Какие бумаги российских эмитентов торгуются на зарубежных биржах и что получат инвесторы в случае делистинга?
Пока фондовая секция МосБиржи закрыта мы постоянно видим новости о том, как торгуются отечественные эмитенты на бирже в Лондоне. Так, 1 марта в Лондоне ценные бумаги российских эмитентов потеряли в цене еще 20–80%. А на 3 марта Лондонская фондовая биржа (LSE) остановила торги депозитарными расписками российских компаний. Такое решение было принято в связи с «событиями на Украине и в свете рыночных условий с целью поддержания порядка на рынках».
Что же такое депозитарные расписки и чем они отличаются от обычных акций?
Инвестор не всегда может купить акции интересных ему иностранных компаний на российской фондовой бирже. Если он хочет вложиться в ценные бумаги, которые торгуются только за рубежом, ему приходится заключать договоры с иностранными брокером и депозитарием и разбираться с особенностями налогообложения. Именно для упрощения был придуман специальный механизм, который в упрощенном виде представлен на схеме.
Схема приведена с сайта Википедия: https://ru.wikipedia.org/wiki/Депозитарная_расписка
Приведем пример. Некая российская компания решила выпустить депозитарные расписки на свои акции.
Сначала она договаривается с одним из российских депозитариев о том, чтобы он выступил ее кастодианом — хранителем акций, на которые будут выпущены расписки. Этот депозитарий выкупает нужное число акций компании и становится их номинальным держателем.
После этого другой банк-депозитарий, как правило, находящейся в иностранной юрисдикции, по соглашению с эмитентом выпускает депозитарные расписки на ее акции и затем размещает их на биржах.
То есть, депозитарная расписка (ДР) – ценная бумага, которая подтверждает право инвестора на владение акциями иностранной компании. Наиболее распространены АДР (американская депозитарная расписка), и ГДР (глобальная депозитарная расписка).
Так, доступ к АДР/ГДР имеют следующие основные торговые площадки в США и Европе:
- NYSE
- OTC - внебиржевой рынок. Главная особенность: торговля напрямую между двумя сторонами без центрального контрагента.
- LSE
Почему же депозитарные расписки так сильно теряют в цене?
Основными причинами столь сильного падения, помимо санкционных рисков, является низкая ликвидность, высокая доля нерезидентов, а также запрет на выплату дивидендов и купонов российскими компаниями нерезидентам. В данной ситуации две стороны, которые составляли одну целую систему, оказались полностью изолированы друг от друга. Из-за закрытости системы со стороны депозитарных расписок, они больше не имеют ценности, так как не могут конвертироваться в акции. Если ограничения и изоляция не будут прерваны, вполне ожидаемым решением будет делистинг российских компаний на иностранных биржах. Сейчас в российских бумагах идет принудительная распродажа от фондов, которые не хотят остаться с записями на счетах вместо потенциального актива.
В таких условиях на рынке депозитарных расписок возможны значительные перекосы в цене. Так, депозитарные расписки Сбербанка торгуются по цене, эквивалентной 20 коп. за акцию. Банк, заработавший в 2021 г. более 1 трлн руб., по котировкам оценивается в 4,8 млрд руб. Аналогичные диспропорции можно наблюдать и по другим бумагам, в том числе Газпрома, который оценивается в 100 млрд при ожидаемой прибыли за 2021 г. около 2 трлн руб.
Стоит отметить, что при этом динамика ДР на LSE не отражает потенциал переоценки российских бумаг после открытия торгов. На российском рынке ситуация может выглядеть лучше, и падение цен по отношению к уровням закрытия будет менее сильным. Также дополнительную поддержку могут оказать покупки Минфина, который планирует направить на эти цели до 1 трлн руб.
Что останется у инвесторов в случае делистинга?
В нормально функционирующей системе в случае делистинга ДР на зарубежных биржах, инвесторам предоставляется несколько возможностей:
- право конвертации ДР в акции;
- право продажи ДР в случае объявления оферты;
- право оставить ДР, в случае, если программа закрывается не полностью (по таким бумагам также будут начисляться дивиденды).
В данной ситуации возможный путь делистинга следующий: объявление оферты по бумагам с небольшой премией. В случае, если останется часть ДР, иностранный банк, осуществляющий деятельность депозитария, через некоторое время продаст нереализованные ЦБ, закрепленные за оставшимися ДР и распределит полученные денежные средства между владельцами ДР. ДР будут считаться полностью погашенными и перестанут предоставлять какие-либо права своим владельцам.
Оставайтесь с нами, подписывайтесь на наши социальные сети, и ищите больше подборок на сайте и в мобильных приложениях!