Как работают облигации с плавающим купоном (на примере государственных облигаций)

Облигации – это долговые ценные бумаги, по которым инвестор получает текущий процентный доход (купон) и возврат номинала (погашение) в определенный срок. Большинство облигаций имеют фиксированный, заранее известный размер купона. Такие государственные облигации (облигации федерального займа, ОФЗ) имеют приставку ПД, что означает «постоянный доход». Как работают облигации с плавающим купоном и зачем они нужны?

Например, ОФЗ-ПД (Россия, 25084) погашается 04.10.2023, выплачивает фиксированный купон 5,3% годовых дважды в год (по 26,4 рублей каждые полгода). Заранее известный размер купона и график платежей позволяют точно рассчитать доходность облигации к погашению. По этой облигации она составляет 7,86%. Такую доходность получит инвестор, который купит облигацию по рыночной цене (97,8% от номинала), будет удерживать до погашения и реинвестировать купоны под такую же ставку. Обратите внимание, что доходность к погашению выше ставки купона, так как рыночная цена ниже номинала. Поэтому часть доходности получается за счет выплаты купона, а часть – от дисконта в цене, так как погашаться облигация будет по 100% от номинала.

ОФЗ с плавающим купоном имеют приставку ПК, что означает «переменный купон». Например, ОФЗ-ПК (Россия, 24021) погашается 24.04.2024 и выплачивает купон 4 раза в год. При этом размер следующего купона не известен, а определяется как средняя ставка RUONIA в течение купонного периода. Ставка RUONIA определяется как ставка, под которую кредитуют друг друга крупные банки на срок 1 день. Если экономическая ситуация развивается так, что процентные ставки в экономике изменяются – это сразу же отражается в изменении ставки RUONIA, что влияет на доходность ОФЗ с переменным купоном. По выпуску ОФЗ-ПД 24021 8-й купон поставлял 7,56% годовых, а 9-й уже 14,73% годовых, так как в течение купонного периода была резко повышена ключевая ставка Банка России. 10-й купон был уже 11,64% годовых, так как в течение этого купонного периода ключевая ставка постепенно понижалась. Размер 11-го купона пока не известен, так как купонный период продолжается и ставка RUONIA, определяющая размер купона, продолжает изменяться.

Так как купон по таким облигациям плавающий и будущие купоны не известны заранее, точную доходность к погашению в момент покупки невозможно рассчитать. Но это скорее преимущество, так как инвестор получает по этой облигации актуальную процентную ставку, отражающую стоимость денег в экономике. Такие облигации имеют пониженный процентный риск (изменение процентных ставок в экономике не влияет на их цену), поэтому в нормальных рыночных условиях такие облигации всегда торгуются по 100% от номинала.

Кроме ОФЗ-ПД и ОФЗ-ПК есть ещё ОФЗ-ИН, ОФЗ-АД и ОФЗ-н, которые мы обязательно рассмотрим в будущем.

Какие облигации вы выбираете для своего портфеля?

Автор: Михаил Емец, финансовый консультант и автор подкаста «Инвестиции для людей»