Краткий гид по Цифровым Финансовым Активам в России

Цифровые финансовые активы — следующий этап эволюции финансовых инструментов. ЦФА позволяют вести традиционные для финансового рынка процессы (торговля активами, клиринг и учёт прав) на основе современных технологий — блокчейна и смарт-контрактов. Рынок ЦФА даёт его участникам защищенный законодательством правовой статус и при этом упрощает связанные с инвестициями процедуры.

Мы расскажем о цифровых финансовых активах подробно, но сначала несколько коротких фактов:

• цифровые финансовые активы основаны на смарт-контрактах и блокчейне. Участники рынка имеют прямой доступ к торговле активами, без посредников;
• ЦФА – это не криптовалюты. У ЦФА есть конкретный эмитент, и активы обеспечены его обязательствами;
  
• у ЦФА в России – чёткий правовой статус, операторы ЦФА поднадзорны Банку России;
  
• юридически ЦФА относятся к цифровым правам – то есть, у инвесторов возникают защищённые законом права по отношению к эмитенту ЦФА;
  
• ЦФА «оборачивают» самые разные активы в цифровую упаковку, что упрощает действия с ними. Например, за прошедший год на платформе Атомайз были токенизированы драгметаллы, квадратные метры недвижимости, долговые обязательства корпораций и др.;
  
• цифровая форма позволяет программировать разные механики погашения, в перспективе у инвестора появится более широкий выбор, чем на бирже;
  
• в текущих условиях, когда многие привычные инструменты вложения денег заморожены или труднодоступны, ЦФА предлагают инвесторам технологичную и выгодную альтернативу.
  

Звучит многообещающие, но как извлечь эти выгоды на практике?

В других странах прямого аналога цифровых финансовых активов нет, поскольку само это понятие введено Законом РФ «О Цифровых финансовых активах и цифровой валюте». Достаточно близкими по сути являются понятия security token и stablecoin, но за этими словами стоят скорее индустриальные соглашения и общее понимание участников, а вот требования к выпуску и обращению ЦФА отрегулированы федеральным законом. Таким образом, в России для цифровых инструментов создан самостоятельный правовой режим. Приятно отметить, что закон о ЦФА написан с учётом передовых мировых практик, например, в части требований к эмиссионной документации.

Законом разрешены выпуск и обращение цифровых финансовых активов и гибридных цифровых прав на специальных платформах регулируемых операторов информационных систем (ОИС). С цифровыми правами разрешено совершать любые действия, предусмотренные Гражданским кодексом РФ: покупать, продавать, обменивать, закладывать, дарить и передавать по наследству.

Российскими законами предусмотрены четыре вида цифровых прав: цифровые финансовые активы, утилитарные цифровые права, гибридные цифровые права и цифровые валюты.

Что касается первой категории – ЦФА, то они могут включать:

• денежное требование;
• возможность осуществления прав по эмиссионным ценным бумагам;
  
• право участия в капитале непубличного акционерного общества;
• право требовать передачи эмиссионных ценных бумаг.

На практике все выпущенные в России цифровые инструменты фиксируют право денежного требования. Но в будущем появятся и другие разновидности, – уверена гендиректор Атомайз Екатерина Фроловичева.

Поскольку цифровые финансовые активы хранятся в виде записей в блокчейне у оператора информационной системы, давайте кратко вспомним базовые термины из этой области.

Распределённый реестр, или блокчейн — это последовательная цепочка записей об операциях, каждая из которых криптографически подписана и зависит от содержимого предыдущей. Такой подход делает практически невозможным редактирование или удаление записи задним числом. Запись дублируется у тех участников сети, которые ответственны за поддержание блокчейна (валидаторов). Например, в сети bitcoin это – все участники сети.

Токен — это цифровая запись, удостоверяющая права его владельца. Например, право инвестора получить фиксированный размер денежных средств или рыночную стоимость актива на момент погашения. Благодаря токенам инвесторы могут взаимодействовать с активами гораздо удобнее и безопаснее.

Токенизация — перевод актива в цифровую форму.

Смарт-контракт — фрагмент программного кода, записанный прямо в блокчейне и ответственный за определение, проверку и исполнение условий сделки. Стороны подписывают смарт- контракт электронной подписью. Именно благодаря смарт-контрактам в блокчейн можно упаковывать сложные финансовые инструменты, зависящие от многих параметров.

На базе блокчейна можно создавать самые разные решения, но популярность блокчейну принесли криптовалюты, или точнее bitcoin. По задумке создателей биткоина, эта система должна была стать децентрализованной цифровой валютой, за выпуск и обращение которой отвечает не кто-то конкретный, не страна и не корпорация, а все участники оборота в целом. Выпускать новые биткоины может любой участник сети с достаточной вычислительной мощностью, а обеспечения у них нет никакого. Именно это обусловило гигантскую волатильность биткоина и его многочисленных аналогов. Достаточно сказать, что цена первого проданного за фиатные деньги биткоина в 2009 году составляла $0.00099 (одну десятую цента), а пиковая цена в 2021 году превышала $68000.

Чтобы создать более стабильный инструмент, неоднократно предпринимались попытки выпустить обеспеченную реальными активами криптовалюту. Они получили название стейблкоины. Однако нехватка чётких требований к эмитентам и составу базовых активов приводит к тому, что стейблкойны зачастую не оправдывают свое название (с англ. «стабильная монета»). Например, стейблкоин Terra USD (UST), который всегда должен был стоить один доллар, на пике стоимости стоил $1,05, но в июне 2022 года обесценился $0,006 (менее цента).

Всё сказанное поможет нам понять, как работают ЦФА и чем отличаются от криптовалют.

1. Каждый цифровой финансовый актив выпускается в виде ряда токенов, записываемых в блокчейне. Токены обычно привязаны к реальному активу (например, к драгметаллу или бриллианту).

2. Частью ЦФА является смарт-контракт, программирующий все условия выпуска и позволяющий в дальнейшем автоматизировать обращение ЦФА.

3. Информационной системой, в которой находятся ЦФА, управляет специальная компания — оператор информационной системы, лицензированный ЦБ РФ.

4. Инфраструктура операторов включает в себя не только классические процессы от клиринга до учета прав, но и фиксацию прав владения на базе блокчейна и автоматизацию торговых сценариев. Фактически, это «Биржа 2.0».

5. Также оператор информационной системы выполняет проверку эмитентов согласно 115-ФЗ и идентификацию инвесторов. Благодаря работе оператора платформа становится доверенной средой.

6. Выпустить ЦФА могут организации разных отраслей, обратившись к оператору информационной системы. Но важно помнить, что эмитент несёт обязательства перед инвесторами! Цифровые права являются разновидностью имущественных прав, признаваемых в суде.

Главным преимуществом ЦФА перед криптовалютами являются регламентированные законом отношения между эмитентами и инвесторами. А чем ЦФА лучше привычных акций, облигаций или факторинга? Тут преимущество тоже весомо. Использование смарт-контрактов позволяет снизить число посредников, сильно упростить выпуск и оборот активов, что в конечном счёте приводит к существенной экономии времени и денег для всех участников рынка.

Например, при выпуске еврооблигаций в процессе эмиссии поучаствует 8-9 посредников (брокеры, НРД, биржа, национальный клиринговый центр), дебютный выпуск займёт около года, повторный – в среднем три месяца и обойдется в 11-23 млн рублей. Разумеется, при таких условиях мы почти не видим на рынке облигаций средние и небольшие компании.

С цифровыми финансовыми активами функции большинства посредников автоматизированы. Если эмитент использует готовый смарт-контракт, провести выпуск ЦФА можно значительно быстрее и дешевле чем выпускать классические инструменты.

Инвестор тоже выигрывает от отсутствия посредников – он сам покупает или продаёт ЦФА через свой личный кабинет, подписывая сделку приватным ключом, а смарт-контракт автоматически исполняет её сообразно условиям обращения конкретного ЦФА. Переход актива фиксируется в виде записи в блокчейне.

Это не единственное удобство ЦФА для инвестора. В открытых выпусках активов может принять участие массовый инвестор (с учетом требований регулятора к квалификации). Более того, эмитент при выпуске ЦФА может разрешить их дробление. Это позволяет инвесторам с любым капиталом войти в актив и участвовать в изменении его стоимости. Также это упрощает создание диверсифицированного портфеля. Уже известны ЦФА на «корзину драгметаллов» и ожидается, что подобные продукты будут встречаться всё чаще.

Стать инвестором очень легко – достаточно скачать мобильное приложение оператора ЦФА и пройти регистрацию. Она обычно осуществляется в сотрудничестве с банком-партнёром, поскольку внесение денег на счёт в платформе и верификация документов инвестора проводятся через него. Пошагово это выглядит так:

• скачиваем приложение в Play Market, App Store или RuStore;

• проходим регистрацию, заполняя все поля, загружаем скан паспорта;

• после верификации пополняем кошелёк на платформе;

• необязательный шаг – чтобы подтвердить статус квалифицированного инвестора и получить доступ к соответствующим ЦФА, загружаем дополнительные документы, подтверждающие один из критериев квалификации;
• выбираем один из доступных ЦФА на нужную сумму;
  
• тщательно изучаем условия выпуска в разделе раскрытие информации. Поскольку в виде ЦФА можно выпускать очень разные финансовые инструменты, отличающиеся условиями погашения, обеспечением, уровнями доходности и риска, весьма важно убедиться, что выбранные активы соответствуют вашей инвестиционной стратегии;
  
• подписываем сделку своим приватным ключом.
  

Всё! Вы – владелец ЦФА!

Что с ними делать дальше? Тут тоже всё достаточно гибко:

• держать до даты планового погашения;

• продать на вторичном рынке полностью или частично;
  

• досрочно получить деньги;
• в перспективе для гибридных цифровых прав появится опция получить физический актив (например, металл).

Конкретный объём возможностей можно узнать в решении о выпуске.

Выпуск ЦФА проще и быстрее, чем, например, эмиссия облигаций. Тем не менее, к нему требуется основательная подготовка. Потребуется участие финансиста, бухгалтера, юриста, специалистов по IT, комплаенсу и налогообложению. Как минимум, вам предстоит подготовить решение о выпуске и уведомление о рисках, которые публикуются вместе с торговым предложением. Также понадобится смарт-контракт, отражающий параметры выпуска, его можно разработать в сотрудничестве c платформой. Итак, краткая пошаговая инструкция:

Регистрация

• свяжитесь с представителем платформы и предоставьте пакет документов для регистрации;

• после получения email-подтверждения, пройдите регистрацию в личном кабинете и сгенерируйте ключи для подписи ЦФА.

Создание смарт-контракта

• обсудите c оператором платформы: бизнес-цели выпуска ЦФА, обеспечение, параметры выпуска (адресный или безадресный, возможности вторичной торговли, сроки выпуска и погашения и т.п.);

• разработайте спецификацию выпуска по стандартам платформы;

• смарт-контракт может создать оператор платформы ЦФА, либо можно воспользоваться готовым смарт-контрактом, если аналогичные выпуски уже случались ранее;

• дождитесь результата тестирования оператором.

Выпуск ЦФА

• задайте конкретные даты и параметры ЦФА;

• загрузите необходимый для выпуска набор документов;

• заключите договор листинга и договор на смарт-контракт;

• подпишите выпуск приватным ключом.

Поздравляем, ваши ЦФА вышли на рынок!

Это лицензированные ЦБ РФ компании, которые создают и предоставляют всю инфраструктуру для выпуска, обращения, вторичной торговли и погашения цифровых инструментов. На сегодня в реестре Банка России находится семь операторов – это крупные банки или специализированные компании. Под номером один в реестре – платформа Атомайз.

Цифры меняются день ото дня, но на момент написания этого поста в России выпущены ЦФА почти на 20 млрд рублей. Учитывая, что первый выпуск состоялся менее года назад, это – хороший результат. Но потенциал рынка оценивается гораздо выше, от участников звучали такие оценки, как триллион во временном горизонте 2-3 лет.

Первым выпуском ЦФА в России стал цифровой финансовый актив на палладий в июле 2022 года. Инвестор получил право на денежное требование, эквивалентное рыночной стоимости металла. Эмитентом стал «Норильский никель», а инвесторами – Росбанк и брокер «Вектор Икс». Впоследствии «Вектор Икс» выпустил эти ЦФА на вторичный рынок и их молниеносно приобрели инвесторы-физлица.

В числе других состоявшихся выпусков отметим:

• «цифровая корзина драгметаллов»;

• «цифровые квадратные метры» – актив, привязанный к стоимости недвижимости;

• ЦФА, привязанные к стоимости акций и дающие право на выплаты, равные дивидендам по акциям;

• «цифровые облигации» с фиксированной доходностью;

• другие долговые инструменты.

Спасибо, что дочитали до конца! Хотя этот пост довольно длинный, он только поверхностно освещает тему цифровых финансовых активов. Мы будем рассказывать о технологиях, конкретных инвестиционных кейсах, налоговых и правовых аспектах ЦФА в следующих постах, поэтому следите за нашим блогом здесь на VC, а новости о выпусках ЦФА мы оперативно публикуем в нашем Telegram.

Приложения Атомайз: Play Market, App Store, RuStore