Сплит акций Транснефть: есть ли смысл покупать акции перед сплитом?
Вообще ситуация для отрасли нефтегаза в этом году складывается крайне удачно: и цены на нефть растут, и доллар укрепляется. Поэтому топ-идеи на мой взгляд однозначно стоит искать именно в этом секторе. Ложкой дегтя выступил недавний запрет на экспорт нефтепродуктов и введение экспортной пошлины с привязкой к курсу рубля. В своем телеграм-канале я писала о том, на кого это повлияет негативно в первую очередь. Но это однозначно не Транснефть, плюс у эмитента на этой неделе совет директоров рекомендовал утвердить сплит акций. Поэтому предлагаю посчитать справедливую стоимость акций компании, спрогнозировать дивиденды за 2023 год и принять решение: интересна ли компания к покупке в преддверии сплита?
С минимумов 2022 года котировки Транснефти выросли на 102%, но этот рост в целом соответствует росту индекса Мосбиржи. Нам же интересно остались ли дальнейшие перспективы роста у акций и какова их фундаментальная оценка. Компания некоторое время не отчитывалась, но 29.08.2023 отчиталась за 1 полугодие 2023 года и вот какие финансовые показатели у Транснефти согласно этого отчета:
Показатели Транснефти
- Выручка — 637 млрд. рублей (+3,4% г/г)
- ebitda — 406 млрд. рублей (+9,7% г/г)
- Чистая прибыль – 188 млрд. рублей (+49% г/г)
- Рентабельность ebitda – 63,7%
- Чистая рентабельность – 30%
- Чистый долг/ebitda – 0,8x
- Рентабельность капитала ROE — 7,3%
- Рентабельность активов ROA — 5,2%
- EV/ebitda — 3,4
- p/e — 5,5
- p/b — 0,4
Видно, что дела у компании идут весьма неплохо. Опережающий рост чистой прибыли относительно EBITDA вызван в первую очередь снижением финансовых расходов, то есть компания погасила часть задолженности. Показатель долговой нагрузки достиг 0,8х, что достаточно мало и позволяет компании комфортно обслуживать свой долг. Показатели рентабельности неплохие, по мультипликаторам компания оценена тоже не дорого.
К сожалению, компания не привела актуальные данные по сегментам выручки. Но согласно старым данным на долю нефтепровода "Дружба" приходилось только 8% выручки, соответственно, я бы не сказала, что из-за СВО у эмитента сильно повышенные риски.
Долгосрочно выручка компании будет расти за счет индексации тарифов на транспортировку нефти. Однако важно понимать, что индексация производится на прогнозный размер инфляции. Иногда прогноз верен, иногда нет. И если в текущем году происходит большой скачок инфляции, который не был заложен при индексации тарифов - компания может недополучить часть прибыли, так как расходы компании будут увеличиваться на фактический темп инфляции, а доходы - на тот, что был заложен при индексации. Но так как в ближайший год инфляция ожидается повышенная - вероятно, Транснефть сможет обеспечить индексацию тарифов также в повышенном размере.
Сплит акций Транснефти
На прошлой неделе совет директоров «Транснефти» рекомендовал акционерам одобрить сплит акций в соотношении 100:1.
Сплит акций — это процедура дробления одной акции с высокой стоимостью на несколько акций меньшей стоимости. Важно, что суммарная стоимость получившихся бумаг равна цене базовой акции, а понижение стоимости акций происходит при неизменной капитализации компании.
На Мосбирже бал сейчас правят физики, на которых приходится 80% оборота в акциях. Если вспомнить статистику ЦБ РФ, согласно которой средний размер брокерского счета россиянина - 241 тысяча рублей, а доля брокерских счетов свыше 1 миллиона рублей не превышает 5% от общего числа брокерских счетов, - такой шаг Транснефти видится очень правильным. Иначе о какой ликвидности мы можем говорить, если 95-98% инвесторов в принципе не могут купить себе акцию Транснефти в портфель, так как она там будет занимать 50-99% от общего размера активов.
Даже у меня этой акции в портфеле не сегодняшний день нет, хотя размер моего портфеля, мое распределение активов и предельная доля на одного эмитента и позволяют ее купить. Просто потому что портфель долгосрочный, формируется уже много лет и на момент его формирования туда Транснефть совершенно точно не подходила из-за абсолютной стоимости одной акции в рублях. Поэтому сейчас эмитент представлен у меня в портфеле исключительно в виде облигаций.
Прогноз 2023 и дивиденды Транснефти
Мультипликаторным подходом компания немного недооценена. Справедливая цена акций Транснефти на конец года оценивается в 170 000 рублей, апсайд 19%.
Согласно дивидендной политике компания будет платить 25%, 20% или 15% нормализованной прибыли по МСФО по итогам года в зависимости от уровня долговой нагрузки (но не менее 25% от чистой прибыли). Таким образом, прогнозный дивиденд Транснефти за 2023 год составляет минимум 12 691 рублей на акцию, что потенциально дает 8,9% дивидендной доходности к текущим.
С учетом текущей ключевой ставки это не очень интересно, но гипотетически компания может заплатить и больше, если чистая прибыль за 2 полугодие 2023 года будет выше чистой прибыли за 1 полугодие 2023 года.
Вывод
Лично я сейчас акции Транснефти добавлять в свой портфель не буду, так как свободного кэша у меня достаточно мало, а на рынке я вижу идеи с бОльшим апсайдом и бОльшей дивидендной доходностью. Выходить из существующих позиций чисто просто чтобы ее добавить на мой взгляд неразумно.
Но эмитент мне в целом нравится и кажется достаточно неплохой идеей, особенно в текущей стадии экономического цикла. Поэтому после сплита, возможно, я вернусь к идее добавить его в свой портфель. А пока - компания отправляется в мой wish-лист с ценой <130 000 рублей (< 1 300 рублей после сплита). Не ИИР.
PS Лайк - если понравилась статья :-)
Подписывайтесь на мой блог на VC и телеграм-канал, чтобы не пропустить новые интересные статьи!
***Меня нет на других ресурсах кроме VC и telegram. Если вы видите мою статью на другом ресурсе без ссылки на меня - ее туда незаконно позаимствовали. Политика по копированию материала с данного канала здесь***