Чем отличается ROI от IRR

Любой успешный инвестиционный проект требует тщательной оценки своей эффективности. Часто инвесторы ориентируются на показатель рентабельности, и именно показатель ROI, return on investment (возврат на инвестиции) является наиболее популярным для такой оценки. ROI вычисляется по формуле:

Этот показатель непосредственно отражает прибыльность конкретной инвестиции относительно ее изначальной стоимости. Представление ROI в процентах делает его удобным для оценки и сравнения разных проектов.

Давайте рассмотрим пример. Предположим, что инвестиции в проект составили 50 000 денежных единиц, а годовая чистая прибыль составила 10 000 денежных единиц. В таком случае ROI будет равна 50%:

Иными словами, данный проект позволяет получить доход в размере 20% от вложенных средств. Это позволяет инвесторам оценить эффективность проекта и принять решение о его дальнейшем финансировании. Оценка рентабельности инвестиций через ROI очень простая и не требует глубоких профессиональных знаний.

Расчет показателя рентабельности инвестиций имеет свои ограничения. Она не учитывает временные рамки, альтернативные издержки и влияние инфляции на доходность от инвестиций. Поэтому важным инструментом для этих аспектов является внутренняя норма доходности (IRR, internal rate of return) . Её формула представляет собой суммарное значение дисконтированного денежного потока, приравненное к нулю:

В формуле IRR важным компонентом является свободный денежный поток (FCF, free cash flow) , который отличается от прибыли за счет учета амортизационных расчетов и рабочего капитала и прямого включения инвестиций через капитальные вложения (CapEx) . Формула FCF следующая:

FCF = ebitda – Изменение рабочего налога – Уплата налога на прибыль – CapEx

Рассмотрим пример расчета IRR на основе предыдущего примера, где период проекта равен 3 годам, годовая амортизация составляет 20 000 рублей, рабочий капитал отсутствует, а уплата налога на прибыль уже произведена. Начальное вложение составляет 60 000 рублей. Путем решения уравнения

получаем внутреннюю норму доходности IRR равную 64,7% . Важно отметить, что расчет IRR выполняется методом подбора, который можно выполнить с помощью программы Excel или специализированного инвестиционного инструмента, такого как MetaDoor-Invest.

В расчетах видно заметное различие с результатом, полученным при расчете ROI. Для более полного понимания, давайте разберемся, что означает внутренняя норма доходности. Она представляет собой специфичную метрику рентабельности, которая показывает отношение дохода, полученного от остатка инвестиций, к сумме самих инвестиций. Другими словами, IRR измеряет внутреннюю доходность проекта, учитывая время и стоимость инвестиций с учетом дохода. Этот показатель позволяет оценить, как эффективно инвестиции генерируют доход внутри проекта. Применение IRR позволяет более точно оценить, насколько инвестиционный проект прибылен для инвестора.

Проведем такой расчет инвестиционного дохода с применением IRR:

1 год:

Доход: 60 000 × 64,7% = 38 803 тыс. руб.

Остаток инвестиций: 60 000 + 38 803 — (30 000 + 20 000) = 48 803 тыс. руб.

2 год:

Доход: 48 803 × 64,7% = 31 561 тыс. руб.

Остаток инвестиций: 48 803 + 38 803 — (30 000 + 20 000) = 30 364 тыс. руб.

3 год:

Доход: 30 364 × 64,7% = 19 636 тыс. руб.

Остаток инвестиций: 30 364 + 19 636 — (30 000 + 20 000) = 0

Проверим наш расчет через модель рентабельности, описанную выше:

либо так:

Давайте теперь проведем сравнение двух формул. Вот формула IRR, которую мы представляем в виде рентабельности. Ее можно сравнить с формулой ROI, которая была приведена в начале статьи.

Если мы преобразуем формулу IRR, разделив ее на количество периодов проекта, она примет следующий вид:

Проверим гипотезу, о том, что выбрано правильная методология, рассчитав значение IRR снова:

Таким образом, формулы ROI и IRR имеют разную методологию, так как используют разные показатели в знаменателе. Формула ROI оперирует первоначальными инвестициями, а формула IRR – остаточными инвестициями. И это становится важным для следующего аспекта отличий этих формул.

Теперь посмотрим, как изменятся результаты обеих формул, если мы увеличим срок проекта до 4-х лет, оставив среднегодовую прибыль на том же уровне. Тогда ROI останется равным 50 %. Что произойдет с IRR, мы можем увидеть на приведенном ниже примере. Нам потребовалось изменить данные о свободном денежном потоке, чтобы обеспечить соответствующую прибыль.

Полученное значение IRR изменилось и составило 54,8%. Вот главное преимущество внутренней нормы доходности по сравнению с ROI - она чувствительна к сроку проекта. В современной практике профессиональной оценки проектов IRR имеет большое значение для инвестора.

И последнее, о чем нужно знать – это с чем сравниваются показатели рентабельности. Так ROI достаточно простой в сравнении и применяется, когда нужно сравнить всю массу доходов и инвестиций. Безусловно, это применяется в межпроектных сравнениях, а также в сравнениях с инвестиции, например, в ценные бумаги и инвестиции, где есть два потока: инвестирование и вывод средств.

Показатель IRR также активно используется для межпроектного сравнения, но в отличие от ROI он позволяет сравнить инвестиции, где присутствуют остатки, например, вклады на депозите. При вкладах на депозиты сумма может частично изыматься, что влияет на периодические остаточные суммы. IRR учитывает эти остаточные суммы, что делает его более подходящим в тех случаях, когда инвестиции имеют изменяющиеся остаточные значения.

Программное решение Metadoor-Invest поможет рассчитать инвестиционные проекты, в том числе показатели рентабельности и внутренней нормы доходности. Наше программное обеспечение предназначено как для профессионалов, так и для стартапов. Расчеты в программе мы можете сделать быстро, а данные заполнить на интуитивном уровне.

Александр Борисов

Финансовый и инвестиционный аналитик Metadoor Invest

Еще больше информации о финансовом планировании в нашем Telegram канале.