Headhunter - Анализ

Headhunter- крупнейшая российская рекрутинговая компания, развивающая бизнес в России, Белоруссии, Казахстане и Украине. Главный актив компании — сайт hh.ru. Также HeadHunter владеет сайтом Career.ru, платформой Talantix и имеет долю в компании Skillaz. Компания основана в 2000 году. В России компания зарегистрирована как ООО «Хэдхантер». Головная компания HeadHunter Group PLC зарегистрирована на Кипре.

Стоимость акции достигала свои минимальные значения летом и осенью 2022 года на фоне общей паники населения, однако в это же время финансовые показатели компании показывали хорошую динамику.

На графике выше мы видим, что выручка стабильными темпами растет вверх. Это говорит нам о том, что компания стабильно удерживает и развивает свое присутствие на рынке и продолжает продавать все больше и больше, особенно учитывая, что крупных конкурентов у компании нет.

Чистая прибыль компании продемонстрировала снижение в 2022 году относительно результатов 2021 года, что вызвано убытком из-за курсовых разниц (302 млн руб) и обесценением гудвила (657 млн руб), однако за последние 12 месяцев компания исправила эту ситуацию и довела чистую прибыль до исторически максимального значения.

Стоит отметить, что чистая прибыль у компании находится на хорошем уровне по сравнению с выручкой.Рентабельность чистой прибыли составила 20,41% в 2022 году и увеличилась до 39,07% за TTM (последние 12 месяцев).

На иллюстрации выше мы рассматриваем EBITDA, Операционную прибыль и Свободный денежный поток.

Снижение свободного денежного потока в 2022 году в большей мере вызвано падением чистой прибыли и увеличением процентных расходов, что связано с повышением процентных ставок по кредитам и займам компании.

Из графика можно заметить, что показатели довольно хорошо коррелируют между друг другом, и хочу отметить, что маржинальность FCF/Выручка довольно высокая - 47.8%.

Понимая структуру финансового механизма, лично меня намного больше интересует маржинальность свободного денежного потока чем чистой прибыли. Я много раз говорил, как просто рисуются данные по чистой прибыли.

EBITDA находится на уровне 12.8 млрд рублей, что довольно не плохо, однако без детального понимания амортизации активов компании, об этом показателе нет смысла вести речь.

В целом, все хорошо, мне нравится динамика.

Не нравится мне, что на графике выше не указываются свободные денежные средства у компании, однако изучив отчет, выяснил, что у компании на балансе 14 млрд рублей. Нормально.

Долговые обязательства у компании (не то же самое, что “обязательства” выше), составляют 5.4 млрд рублей. Следовательно, я уже понимаю, что соотношение не плохое. Денежных средств у компании хватит чтобы полностью покрыть все долги.

Даже если в анализ включить обязательства по контрактам на сумму в 5.9 млрд рублей, то денежных средств у компании все равно больше, чем долгов.

Из баланса компании можно сделать вывод, что Headhunter является финансово устойчивой компанией.

Компания выплачивает дивиденды и делает это один раз в год. Исторически можно проследить, что компания ежегодно достаточно существенно увеличивает величину дивидендных выплат.

На иллюстрации выше вы можете для себя посмотреть историю выплаты дивидендов, а также изучить какую +/- дивидендную доходность можно ожидать в будущем.

Выше можно изучить изменение показателей эффективности компании.

ROA - Return on Assets (рентабельность активов компании).

Мы видим, что данный показатель демонстрирует значительный рост начиная с 2020 года как раз после того, как финансовые показатели компании за 2021 год начали резко расти. Ввиду того, что в расчете используется показатель чистая прибыль, который вырос более чем в два раза, в то время как активы компании не выросли так сильно, что привело к такому резкому росту показателя ROA.

Следовательно, мы модем сделать вывод относительно того, что показатель ROA является справедливым так как рост чистой прибыли за 2021 год также поддерживается ростом операционного денежного потока. На данный момент по ТТМ показатель ROA находится на уровне 33%, что справедливо поддерживается высоким ростом показателя чистой прибыли.

ROE - Return on Equity (рентабельность собственного капитала)

Ситуацию с данным показателем необходимо рассматривать с осторожностью в виду того, что уровень чистой прибыли и собственного капитала находятся на +/- одинаковом уровне. Стоит обратить внимание на то, что в 2021 году компания сформировала рекордный уровень нераспределенной прибыли на балансе компании до 4.8 млрд рублей, в то время как за 2020 год данный показатель был на уровне 1.5 млрд рублей и 1.59 млрд за 2019 год.

Следовательно, необходимо понимать, что, если бы компания не резервировала такой уровень чистой прибыли обратно на баланс, то показатель ROE был бы намного выше потому, что соотношение прибыли к собственному капиталу было бы намного выше. Ожидаем, что данный показатель со временем будет выравниваться на фоне того, что уровень собственного капитала будет постепенно расти, в то время как чистая прибыль будет составлять меньшую долю от собственного капитала, тем самым понижая показатель ROE.

ROS - Return on Sales (маржинальность чистой прибыли)

Рентабельность чистой прибыли компании в 2022 году значительно снизилась на фоне значительных потерь на хеджировании валютного паритета, а также Goodwill, которые суммарно составили порядка 1 млрд рублей, что по факту не является денежными затратами и таким образом не отражает всю ситуацию в целом.

Стоит отметить, что операционная прибыль компании за 2021 и 2022 год находится на одинаковом уровне, что является результатом повышенного уровня операционных затрат за 2022 год, которые выросли на 2 млрд рублей за период, что в свою очередь занижает уровень маржинальности далее, так как рост данного показателя в процентном соотношении превышает рост выручки за тот же период в процентном соотношении. Компания направляет высокий уровень операционных затрат для агрессивного развития компании на фоне внешней ситуации в России.

Наш телеграмм канал: