Не пора ли брать акции Яковлев (Иркут): прогноз и справедливая цена 2023

- Не пора ли брать Яковлев — спросили меня подписчики? Вроде он неплохо скорректировался, а рост чистой прибыли фантастический год к году.

- А что, — подумала я, — может и правда пора? Оборонка же, сейчас у них работа в три смены скорее всего. Плюс импортозамещение всяких нежелательных нынче Боингов и Эйрбасов. Надо посмотреть. Мало ли что у них хронические финансовые проблемы были, может как раз идея на делеверидж сейчас актуальна.

Так я и села писать сегодняшний обзор на Яковлев:-)

«Яковлев» — научно-производственная корпорация в составе ОАК. Корпорация разрабатывает, производит, а также продвигает на рынок и обеспечивает послепродажное обслуживание авиационной техники, в том числе самолетов МС-21 и «Суперджет 100». Компания занимается производством и обслуживанием как военных, так и гражданских самолетов. В связи с этим и ранее часть отчетности компании была засекречена, а теперь и подавно большая часть интересных цифр выглядит так:

Из старой отчетности мы помним, что соотношение выручки по сегментам между оборонкой и гражданскими заказами составляло 37%/54% и 9% выручки приходилось на прочие сегменты. Полагаю, что сейчас это соотношение могло существенно измениться и жаль, что мы не видим из отчетности как именно, так как маржинальность у этих сегментов разная.

Специфика гособоронзаказа предполагает ограниченную (нормируемую) маржинальность. И если растет в первую очередь именно сегмент оборонки — то это, конечно, драйвер роста, но гораздо хуже, чем если бы рос гражданский сегмент.

Тем не менее, даже в сокращенном формате отчетности что-то всё равно можно увидеть и оценить компанию.

Из отчетности мы можем увидеть, что активы и капитал существенно растут год к году. Это хорошо. Количество кэша на счетах также радует глаз. Запасы, дебиторка и долги засекречены, что затрудняет оценку положения компании. Но по косвенным признакам из отчета о финансовом результате можно сделать кое-какие предположения на этот счет.

Данные по выручке у компании засекречены, но мы видим, что валовая прибыль выросла год к году на 21%. При этом операционная прибыль выросла уже на 51% год к году, что предполагает вероятный сильный рост государственных субсидий (доля оборонки в заказах увеличилась?) .

Чистая прибыль при этом выросла и вовсе на 69%, что дает основания предположить погашение компанией существенной части долгов. То есть как будто у компании всё должно налаживаться, долги снижаться и т. п.

И тем удивительнее в этих условиях было прочитать о том, что 16.10.2023 года совет директоров компании рекомендовал доп. эмиссию, которые ранее Иркутом производились, очевидно, в том числе для финансирования погашения долгов.

Я не нашла в сети Интернет сообщений самой компании с объяснением причин текущей доп. эмиссии. Из текста сообщения на e-disclosure предположу, что за счет доп. эмиссии будет финансироваться приобретение компанией активов в Хабаровском крае.

Дорогие нынче здания и аэродромы в Хабаровском крае, 96 миллиардов рублей стоят:-)

Я не знаю только ли на приобретение этих объектов пойдут денежные средства от доп. эмиссии или на еще какие-либо цели, но предположу всё же, что это одна из основных целей.

Для миноритариев всё несколько грустно, их доля размоется в четыре раза. И достаточно слабым утешением в этом случае послужит увеличение активов компании.

Мультипликаторным подходом до доп. эмиссии справедливая цена акций Яковлев составляла 83 рубля за акцию. После доп. эмиссии — справедливая цена акций Яковлев составит уже 22 рубля за акцию. Даунсайд — 78% к текущим.

Нет, Яковлев брать не пора. Яковлев пора продавать на мой взгляд, если он у вас в портфеле случайно есть, или можно получить -78% по позиции в подарок))

ВОСА по доп. эмиссии уже 08.11.23 и с учетом предполагаемой структуры акционеров ПАО «Яковлев» вопрос о доп. эмиссии на мой взгляд однозначно будет утвержден.

Не ИИР.

#Акции #Инвестиции

PS Лайк — если понравилась статья :-)

Подписывайтесь на мой телеграм-канал и блог на VC, чтобы не пропустить новые интересные статьи!

***Меня нет на других ресурсах кроме VC и telegram. Если вы видите мою статью на другом ресурсе без ссылки на меня — ее туда незаконно позаимствовали. Политика по копированию материала с данного канала здесь***