История моментум-эффекта

Всем привет! Мой канал (@MaInv) в тг достиг отметки в 114 подписчиков! Очень приятно, что кому-то интересно следить за моими статьями и исследованиями. Поэтому буду рад видеть на канале каждого!

В сегодняшней небольшой статье я хотел бы рассказать об истории такой аномалии на рынке, как моментум-эффект. Моментум — инерция, т. е. способность бумаги сохранять тренд в зависимости от прошлых результатов. Физики скажут, что это тот самый первый закон Ньютона, и будут правы. И даже больше. Моментум-эффект - это также торговая система, основанная на правилах, для входа в бумагу и выхода из нее, результативность которой проверена временем на разных активах.

Я начал использовать моментум в своих торговых стратегиях в 2019 году. Моя текущая доходность с начала года 16% без учета некоторых дивидендов. А за моим портфелем в 4 квартале 2019 года можно следить тут. На изучение моментума меня вдохновили статьи одного из пользователей смартлаба, AlexChi, и работа профессора НИУ ВШЭ Тепловой Тамары Викторовны. Также моментум-стратегии используют в своей торговле А.Г. и Сергей Григорян.

Моментум-эффект впервые упоминается в книге о легендарном трейдере Джесси Ливерморе «Reminiscences of a Stock Operator» в 1923 году. В дальнейшем были опубликованы и описаны исследования и основные принципы моментум-эффекта: в 1920-х годах Х.М. Гартли, в 1932 году Робертом Реей, в 30-е годы Джорджом Симаном и Ричардом Вайкоффом.

Моментум-эффект имеет также строгое научное подтверждение. Альфред Коулз и Герберт Джонс еще в 1937 году собрали статистику доходностей акций за период с 1920 по 1935 гг. Они обнаружили, что самые «сильные» акции в плане доходности по итогам предыдущего года оставались «сильными» и в следующем году.

В последующие годы исследования моментума затихли вслед за Коулзом и Джонсом. До тех пор, пока гипотеза неэффективного рынка не завоевала популярность в 1980-х годах, гипотеза эффективного рынка прочно удерживала лидерство и не давала в полной мере изучать иррациональное поведение трейдеров и инвесторов.

Согласно теории эффективного рынка, вся информация полностью известна всем участникам торгов, то есть нельзя ожидать, что кто-то завладеет информацией быстрее других и обгонит сам рынок.

Поведенческие финансы, в основе которых лежит теория неэффективного рынка, оспорили эти предположения и предоставили логические причины, по которым моментум-инвесторы могли получать неизменно высокую прибыль:

А) Эффект привязки — инвесторы не спешат реагировать на новую информацию.

Б) Эффект диспозиции — инвесторы продают лучшие по доходности бумаги слишком рано и слишком долго держат «проигравших».

В) Стадный эффект — покупка порождает больше покупок, так что тенденции сохраняются.

С появлением гипотезы неэффективного рынка исследование моментума сделало гигантский скачок вперед в 1993 г. с публикацией «Returns to Buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock Market Efficiency» Джегадиша и Титмана. Это оригинальное исследование использовало современные аналитические методы для проверки результатов работы Коулза и Джонса.

Начиная с исследования Джегадиша и Титмана в начале 1990-х годов, моментум-эффект был одной из наиболее тщательно изученных финансовых тем. Непрерывные исследования чётко определили моментум как аномалию, которая хорошо работает почти на всех рынках, включая акции, фондовые индексы, валюты, товары, недвижимость и облигации. Исследования вне выборки показали свою эффективность с начала 1800-х годов до настоящего времени. Исследования также показывают, что моментум-эффект работает лучше всего применительно к географически диверсифицированным фондовым индексам.

Инвесторы сегодня используют моментум-эффект в таком же виде, как он был обнаружен Коулсом и Джонсом в 1937 году, используя относительный моментум.

Относительный моментум смотрит на «силу» изменения цены по отношению к другим активам. Абсолютный моментум использует изменение цены актива относительно его же цены за прошлые периоды для определения будущего тренда. Абсолютный моментум может уменьшить просадки, а также повысить доходность. Лучший подход — использовать оба типа моментума вместе. Это называется двойной моментум.

Но большинство моментум-стратегий сегодня используют в своей основе относительный моментум по отношению к отдельным акциям и игнорируют абсолютный моментум. Как показали многие исследования, лучше всего использовать торговые системы с двойным моментумом, которые применяют его к географически диверсифицированным индексам фондового рынка. О таких исследованиях мы поговорим в следующих статьях.

Для данной статьи использовался материал с сайта адепта моментума Гарри Антоначчи.