Неожиданные риски привилегированных акций на примере банков РФ

Когда я узнал о некоторых нюансах привилегированных акций в РФ, о которых речь пойдёт в посте, я удивился, как немного информации в сети на этот счёт. Одно дело искать что-то на уже известную тему, зная, как сформулировать запрос в поисковике. Другое, когда пишешь запрос: "Плюсы и минусы привилегированных акций", "Отличия привилегированных акций от обычных" и тому подобное, и при этом интересный кусок теории в ответах отсутствует.

Ещё со школьных времён про акции я знал следующее:

Когда я начал покупать акции и видел привилегированную акцию компании, стоящую дешевле или одинаково с обычной, то не задумываясь покупал её. Зачем мне право голоса, если в РФ не было прецедентов, когда в крупной компании собралась куча миноритариев и решила фундаментальный вопрос неожиданным для всех образом. А деньги есть деньги, если получить тот же дивиденд по более дешёвой акции, почему я должен пропускать эту возможность?

Оказывается, возможна ситуация, абсолютно законная, когда мажоритарные владельцы обычных акций могут спокойно выплатить себе гигантские дивиденды, а префам выплатить минимальные или вообще не заплатить. Некоторые АО в своём уставе прописывают правило, по которому дивиденды префа не могут быть меньше, чем для обычной акции. Типовое название этой защиты, которое видел в сети — «Защитная оговорка».

Закона, обязывающего платить владельцам префов в РФ при наличии нужной прибыли — нет!

Закона, обязывающего платить по префам не меньше, чем по обычной акции в РФ — нет!

Решил посмотреть, как это распространено вообще у компаний в индексе Мосбиржи и влияет ли отсутствие «Защитной оговорки» на цену префов. В итоге нашёл две компании в индексе и одну в листе ожидания на включение (все три — банки), у которых нет в уставе этой защиты:

Да, первый банк нашей страны может абсолютно законно заплатить владельцам префов дивиденд меньше, чем обычной акции, защиты владельцев префов в уставе нет. Казалось бы, этот риск тоже должен влиять на цену акции, но в последний два года ситуация обратная, оба типа акций стоят одинаково.

Рынок видимо доверяет словам и политике по равным дивидендам, поэтому дисконта для префов не наблюдается. Политику Сбербанка с учётом опыта 2022 года можно сформулировать так: «Платим одинаковые дивиденды всем или всем не платим».

Банк номер два решил не отставать от старшего брата. Но его ситуация отличается из-за «альтернативно уникальной» в РФ структуры его акционерного капитала, о чём писал в этом посте. Если кратко, при попытке «кинуть» владельцев префов, они получат право управления банком. Префы на бирже не обращаются, никому ВТБ дивиденды сейчас не платит, расписывать особо и нечего.

Можно сказать, что рынок знает о приколах дивидендной политики и надежд на изменение поведения не питает. Дисконта префа в 2 раза у других компаний в индексе или в листе ожидания я не нашёл, а тут больше, чем в 4 раза и разрыв не убывает!

Цифры по дивидендам тоже не воодушевляют к покупке префов, обычная выглядит выгоднее:

C моей колокольни я вообще не понимаю, зачем нужны им префы были нужны, кто их покупает с такими пропорциями "цена-дивиденды", кто поумнее, поясните, пожалуйста. Надежда на иксы через дивиденды в будущем?

Итого получилось следующее:

В завершение я хотел бы сказать, что есть ещё потенциальные риски привилегированных акций, связанные со сценариями последующей ликвидации акционерного общества или описать реализацию риска по префам в момент покупки "Роснефтью" контрольного пакета "Башнефти". Но пост уже получился большим, и я пока не понимаю, как написать адекватный пост на эту тему, учитывая, что я не разбираюсь во всех тонкостях этих процессов.