Как оценить бизнес?
Многие думают, что можно заказать отчет у специальной фирмы — и бизнес должны купить по цене из этого отчета.
На самом реальная цена появляется только в момент, когда состоялась сделка. И в этой цифре кроме прагматичного расчета очень много личного: у продавца — потраченные годы и силы, у покупателя — доступные инструменты, страхи и вера в будущее.
Но методы, позволяющие оценку прикинуть, конечно есть.
Самый простой способ — метод мультипликаторов. Берём сделки в том же рынке и применяем похожий множитель к выручке или прибыли. Когда сделки на рынке идут регулярно, это действительно даёт быстрый ориентир.
Но любое изменение рынка — ставка, новые законы, сдвиг конкурентной среды — делает прошлые сделки плохим ориентиром. Вчерашняя цена уже не про сегодня.
Вторая проблема: каждая компания как правило не похожа на другую. Применять один и тот же мультипликатор «потому что так было у кого-то» чаще всего бессмысленно.
Второй подход — метод чистых активов. Берём то, что есть на балансе, вычитаем долги. Методу не важно прошлое и не нужны прогнозы.
Кажется, что это простой способ оценки. На деле он упирается в сложность оценки каждого актива.
Бухгалтерский баланс отражает не рыночную цену, а бухгалтерскую. По ней как правило актив нельзя реально продать.
Если оценивать активы по объявлениям, мы опираемся на желания продавцов, а не на цены реальных сделок. Это разные цифры.
Ещё цена связана с ликвидностью. Желание продать дорого и продать быстро дадут разные оценки.
Нематериальные активы вообще сложно объективно оценить. И часто отдельно от бизнеса они почти ничего не стоят.
Плюс ещё один эффект: не факт, что по стоимости активов бизнес кто-то купит. Дорогие активы сами по себе не означают доход. Например, излишне дорогой ремонт помещения. На балансе дорого, покупателю это ничего не даёт.
Еще есть DCF, оценка через дисконтированные денежные потоки.
Этот метод лучше всего отвечает на вопрос, зачем бизнес покупать.
Считаем, сколько денег достали из своего кармана на покупку, интеграцию и докапитализацию. Смотрим, сколько будет возвращаться дивидендами в процессе владения. И сколько планируем получить на выходе, например при продаже через какое-то время.
Любую будущую сумму дисконтируем. Деньги завтра стоят меньше, чем деньги сегодня. Причём дисконт — не инфляция и не ключевая ставка. Это плата за то, что деньги заморожены, плюс компенсация за риск. Если в одном проекте что-то пойдёт не по плану, ставка должна компенсировать потери за счёт проектов, где всё сложилось.
В основном это метод финансовых инвесторов. Но сейчас его применяют и стратеги.
Ориентир по ставке дисконтирования в 2026 году — около 32 процентов. Миллион через год инвестор ценит примерно так же, как 620 тысяч рублей сейчас.
* Конечно, цифра 620 ошибочная, описал эту ошибку в статье
В DCF важно учитывать не только цену покупки, но и дополнительные вложения в бизнес. Если экзита нет, DCF обычно строят на три–пять лет.
Минусы у метода тоже есть: оценка опирается на прогноз. А прогнозы сложно строить — и ещё сложнее исполнять.
Идеального метода нет.
Мультипликаторы позволяют быстро получить примерную оценку. Чистые активы вроде как опираются на текущее положение дел, но слишком сложно считаются и не отвечают на вопрос о смысле покупки. DCF отвечает на вопрос покупателя про деньги, возврат и риск, но этот ответ строится на вере в будущее.
Мой телеграм канал: Своими словами