Как работает форекс: говорим про ECN и про то, что крипто никогда не станет работать по этой модели
Залетая в очередную сделку большинство трейдеров даже не задумываются о том, по какой модели работает их брокер. Оно то и правильно: зачем знать, когда я пришел зарабатывать, а не учить уроки. Для остальных расскажем, что такое ECN. Разберём, как система работает и кому действительно стоит её использовать.
Как работает ECN
ECN — это электронная сеть, которая объединяет котировки от банков, хедж-фондов, маркет-мейкеров и других участников рынка. Ордер клиента выводится напрямую в эту сеть без вмешательства дилингового стола брокера (No Dealing Desk).
Замечу, что ECN никогда не будет работать у криптобирж → об этом в конце статьи расскажу.
Ключевые признаки настоящего ECN:
- Глубина рынка (Depth of Market, Level II) доступна в терминале.
- Спред плавающий и часто равен 0,0–0,1 пункта на основных парах.
- Исполнение по лучшей доступной цене (best bid/best ask) от разных провайдеров.
- Возможны отрицательные проскальзывания в обе стороны.
Кто выступает поставщиками ликвидности в 2025 году
Современные ECN-агрегаторы подключаются к следующим Prime of Prime и Tier-1 провайдерам:
- LMAX Exchange, Integral, Currenex, Hotspot FX
- Банки: JPMorgan, Citibank, UBS, Deutsche Bank, Barclays, HSBC
- Non-bank провайдеры: XTX Markets, Jump Trading, Virtu Financial
Качественный брокер обычно раскрывает список подключений и публикует статистику исполнения (slippage report). Если такой информации нет — скорее всего, это маркетинговый ECN.
На практике большинство брокеров предлагают гибридную модель ECN/STP: мелкие ордера исполняются по STP, крупные (>0.5–1 лот) выводятся в ECN-сеть.
Кому действительно подойдёт ECN
ECN-счета выгодны:
- Скальперам и высокочастотным трейдерам (сотни сделок в день)
- Торговцам на новостях (низкое проскальзывание критично)
- Алгоритмическим системам, особенно арбитражным
- Клиентам с объёмом от 50–100 лотов в месяц (за счёт возврата части комиссии)
Для среднесрочных и долгосрочных трейдеров с 5–20 сделками в месяц разница в исполнении часто незаметна, а комиссия съедает преимущество нулевого спреда.
Комиссии и спецификация в 2025 году
Типичные условия по реальным ECN-счетам:
- Комиссия: $2.5–$5 за полный оборот лота (round turn)
- Спред на EUR/USD: средний 0.1–0.2 пункта днём, до 0.8 ночью
- Минимальный депозит: от $1000–5000
- Плечо: до 1:500–1:1000 (в зарубежных юрисдикциях)
- Свопы: рыночные, часто ниже, чем на классических счетах
Многие брокеры возвращают до 40–60 % комиссии в виде рибейта, что делает ECN ещё выгоднее для активных трейдеров.
Подводные камни ECN-сетей
- Высокие комиссии на низких объёмах съедают прибыль.
- Резкие расширения спреда во время низкой ликвидности (азиатская сессия, праздники).
- Реквоты и частичные исполнения на сверхбыстром рынке.
- Требование к скорости соединения и качеству VPS.
- Запрет на некоторые стратегии (например, токсичный флоу) у отдельных провайдеров.
Брокеры, которые используют настоящую ECN/STP-модель в 2025 году
Среди компаний, предоставляющих реальный доступ к ликвидности через LMAX, Currenex и Integral:
- IC Markets (Raw Spread + подключение к NY4)
- Pepperstone (Razor ECN)
- Tickmill (ECN Pro)
- FP Markets (Raw ECN)
Но это все зарубежные брокеры.
Из брокеров, ориентированных на русскоязычную аудиторию и работающих легально под лицензией FSC, яркий пример ECN/STP-модели —NPBFX. Торговля через ECN и обзор работы NPBFX показывают прямое подключение к Tier-1 провайдерам, плавающие спреды от 0.0 пунктов и минимальную комиссию за лот (с рибейтом до половины затрат в %). Глубина рынка доступна в терминале MT4/5, статистика исполнения публикуется ежемесячно.
Вывод 1: ECN — это инструмент для профессионалов и высокообъёмных трейдеров.
А теперь поговорим про то, почему ECN никогда не будет у криптобирж.
Модель Electronic Communication Network (ECN) принципиально несовместима с криптовалютными биржами
Является ли утверждение абсолютным или условным?
Основы ECN и её применимость к крипто
Поняли, что ECN — это сеть, обеспечивающую прямой доступ трейдеров к межбанковской ликвидности без посредничества дилингового стола (No Dealing Desk). Ордера исполняются автоматически по лучшим ценам от множества провайдеров (банки, маркет-мейкеры), с плавающими спредами и фиксированной комиссией за лот. В традиционных рынках это минимизирует конфликты интересов и обеспечивает прозрачность.
В криптовалюте ECN применяется в двух формах:
- Гибридные модели на централизованных биржах (CEX): Такие как Binance или Bybit, предлагают ECN-подобные (подобные, но не фактические) функции (глубина рынка, прямое матчинг ордеров), с централизованным контролем.
- Чистые ECN-платформы: Например, Finery Markets или DEFX Markets, ориентированные на институционалов, где торговля происходит без хранения активов (non-custodial), с подключением к Tier-1 провайдерам вроде JPMorgan или LMAX.
Утверждение "никогда не будет работать" подразумевает фундаментальные барьеры. Однако практика показывает обратное: ECN уже функционирует в крипто, особенно для спот- и деривативной торговли, с объёмами в сотни миллионов долларов ежемесячно (на примере DEFX Markets).
Возможные причины, по которым ECN не работает на криптобиржах так, как это работает на Форексе
В крипто регуляции фрагментированы: ЕС (MiCA) и США (SEC) классифицируют ECN как альтернативные торговые системы (ATS), требуя регистрации как брокер-дилеров. Децентрализованные биржи (DEX, например Uniswap) на базе блокчейна (Ethereum, Solana) не нуждаются в ECN, поскольку ордера матчатся смарт-контрактами без посредников.
Потому крипто работает по принципу peer-to-peer, где централизованный ECN воспринимается как "устаревшая" модель TradFi. Интеграция с legacy-системами сложна из-за KYC/AML и волатильности. Однако для институционалов ECN решает проблему кастодиального риска, как в DEFX Markets, backed by AA-rated банком.
К тому же криптобиржи работают круглосуточно, что идеально для ECN (нет ограничений по часам). Но CEX часто используют внутренний матчинг с маркет-мейкерами, что приводит к задержкам, slippage и рискам хакерских атак (привет Mt. Gox и Сэму из FTX).
ECN минимизирует это, агрегируя ликвидность от внешних источников, но на низколиквидных парах (альткоины) спреды расширяются до 1–2%, делая исполнение неэффективным.
Ну и наконец трейдер не владеет криптой (в случае фьючерсов)— только спекулирует на цене. В то время как истинный ECN требует реального матчинга активов, что в крипто подразумевает on-chain settlement. Задержки и газ-фи делают это дороже, чем off-chain ECN в TradFi. Плюс, волатильность (10–20% в день) усиливает риски частичных исполнений.
Причем интеграция криптобирж с ECN и legacy-системами (API банков) полюбому столкнется с комплаенсами и рисками безопасности. Тем не менее крипто эволюционирует к L2-решениям (Arbitrum, Polygon), где матчинг ближе к ECN.
Почему ECN уже работает и будет развиваться
Несмотря на ограничения, ECN не "никогда" — оно адаптируется:
- Примеры успеха: DEFX Markets (ECN на $1T FX-платформе) обрабатывает $500M сделок для 150+ институционалов без CEX-рисков. Finery Markets предлагает spot/derivatives ECN для TradFi-игроков.
- Рыночные тенденции: С ростом институционального интереса (BlackRock ETF) ECN решает проблемы custody и transparency. В 2025 г. объёмы crypto-ECN превысят $100B (по оценкам).
- Гибриды: Многие брокеры (RoboForex, IC Markets) интегрируют ECN для crypto-CFD, с плечом до 1:500 и нулевыми спредами.
Вывод 2: ECN уже функционирует в институциональном сегменте и CFD-моделях, но не так как это видят в крипто
Для профессионалов с высокими объёмами это ценный инструмент, для остальных — традиционные CEX или DEX эффективнее.
* * *
Тогда в NPBFX сказали, как только глобальная денежная масса M2 перестанет расти и уйдёт в минус впервые за много месяцев — Bitcoin уйдет в штопор. Получается, попали почти в яблочко, только без этих самых трёх месяцев.