Новатэк по капитализации приближается к Газпрому – насколько это обоснованно?

Капитализация Новатэка сейчас составляет 3,3 трлн рублей, Газпрома – 3,7 трлн. Это при том, что по объёмам доходов компании несопоставимы. За 2021 год:

Выручка Газпрома 10,2 трлн рублей, прибыль 2,2 трлн
Выручка Новатэк 1,2 трлн рублей, прибыль 451 млрд.

Для компаний сложились совершенно разные рыночные условия.

Газпром (#GAZP) лишился своего главного преимущества – дешёвого трубопроводного экспорта в ЕС, на который у него была монополия. Северные потоки выведены из строя, по оставшимся газопроводам прокачка снижена.

Новатэк (#NVTK) же стал бенефициаром. Экспорт СПГ сохранился и даже вырос по итогам 2022 на 6,3%. Цены тоже росли.

Такое положение вещей приведет к тому, что компании выйдут примерно на одинаковый уровень прибыли

В 2022 году прибыль НОВАТЭК выросла более чем на 50% (по словам Михельсона). То есть это примерно 700b рублей. С учётом ожидаемого удвоения производства, к 2024 году речь может идти о 1,5 трлн годовой прибыли.
Газпром показал рекордную прибыль в H1’22. Но дальше картина будет ухудшаться со снижением добычи и экспорта. Прибыль в 2023-2024 может находиться в широком диапазоне 0,5-1,2 трлн рублей.

Конечно, сравнивая объёмы активов, запасы, объёмы добычи, то #NVTK и #GAZP несопоставимы по размеру. Второй в разы крупнее. У него всё ещё монополия на трубопроводный газ, это всё ещё главный газовщик страны. И в долгосроке, со стабилизацией макросреды, это даст о себе знать (в пользу Газпрома, разумеется). Голубой гигант будет зарабатывать кратно больше. Но пока рыночная конъюнктура на стороне Новатэк. Предположительно, такое положение вещей может сохраняться ещё пару-тройку лет.

Теоретически есть вероятность, что прибыль #NVTK в 2023 и 2024 году будет выше. В отличие от Газпрома, он сможет выиграть от ожидаемого роста цен на СПГ в H2’23 из-за спроса со стороны ЕС. Это может найти (и скорее всего найдёт) отражение и в котировках.

Также нужно понимать, что рынок по-разному оценивает компании. В оценку Газпрома закладываются и внеплановые налоги, и большое количество непрофильных расходов, и постоянные капзатраты на очередной трубопровод, и не самое эффективное управление.

Если вам интересна эта тема, можете почитать множество интересных и полезных статей у нас в блоге, который мы ведем в Телеграм (ссылку можно найти в профиле)