Обзор рынков за неделю с 22 по 26 августа 2022 года

На неделе было опубликовано немало статистики:

· По данным S&P Global, экономическая активность явно демонстрирует признаки замедления во всех экономиках развитых стран. Предварительные индексы PMI в августе показали следующую динамику:

o Австралия ­– снижение до 49,8 пункта с 51,1 в прошлом месяце, 7-месячный минимум

o Япония – снижение до 48,9 пункта с 50,2 в прошлом месяце, 6-месячный минимум

o Еврозона – снижение до 49,2 пункта с 49,9 в прошлом месяце, 18-месячный минимум

o Великобритания – снижение до 50,9 пункта с 52,1 в прошлом месяце, 18-месячный минимум

o США – снижение до 45,0 пункта с 47,7 в прошлом месяце, 27-месячный минимум

Такая динамика усиливает опасения, что растущие цены и военный конфликт на Украине повергнут мировую экономику в рецессию.

· Согласно второй оценке динамики ВВП США в апреле-июне 2022 года экономика страны сократилась на 0,6% (в пересчете на годовые), предварительно было -0,9%. Главная причина – пересмотр вверх потребительских расходов, которые выросли на 1,5%, а не 1,0%.

· Финальное значение индекса потребительский уверенности Мичиганского университета за август было пересмотрено вверх до 58,2 пункта с предварительных 55,1. Инфляционные ожидания показали умеренно позитивную картину: на годовом интервале – снижение до 4,8%, на интервале 5-10 лет – без изменений 2,9%. Спойлер: последнее значение существенно выше таргета ФРС в 2%, что подразумевает более агрессивную траекторию ставок ЦБ.

Всю неделю внимание инвесторов всего мира были приковано к начавшемуся в четверг ежегодному симпозиуму представителей ЦБ в Джексон-Хоуле, на котором самым важным событием должно было стать выступление в пятницу главы Федрезерва. И он не подвёл – после его речи основные американские индексы акций потеряли от 3% до 4%. Даже удивительно, сколько участники торгов смогли для себя подчерпнуть за 8-минутное выступление. Главное, Пауэлл прямо сказал, что «восстановление ценовой стабильности вероятно потребует поддержание ограничительной политики в течение некоторого времени», добавив, что исторические данные настоятельно предостерегают от преждевременного ослабления политики.

По мнению аналитиков, глава ФРС прямо заявил о том, что борьба с инфляцией более важная задача, чем поддержание роста, а про ожидаемое в следующем году снижение ставок в ответ на предполагаемую рецессию в США можно, очевидно, забыть.

Американский рынок акций вторую неделю подряд завершил снижением, львиная доля которого пришлась на пятницу.

Учитывая недавнее очень бодрое ралли и остановку роста прямо под уровнями серьёзного сопротивления (по техническому анализу), неудивительно, что многие решили резко закрыть прибыльные позиции после речи Пауэлла. В качестве подтверждения этого тезиса приведу пятничный график индекса S&P 500, который планомерно начал снижаться после выступления главы ФРС, подразумевая постепенную продажу позиций широким кругом инвесторов.

Дополнительное давление на акции оказали начавшиеся оттоки из глобальных фондов – по данным EPFR, за неделю по 24 августа они составили $5,1 млрд, из которых $1 млрд пришёлся на американские бумаги.

Единственный сектор с положительной динамикой за неделю был Energy. Поддержку нефтяному рынку оказали слова министра нефтяной промышленности Саудовской Аравии о том, что альянс OPEC+ может ограничить производство для стабилизации рынка.

Fear & Greed Index снизился до 44 с 51 неделей ранее и вернулся в зону страха.

Большинство мировых фондовых рынков двигалось вместе с США. Однако, в Китае и Бразилии были свои позитивные факторы.

Китайские акции подскочили на новостях о переговорах между Пекином и Вашингтоном, которые позволят избежать делистинга 200 компаний с нью-йоркских бирж. КНР планирует разрешить инспекцию американских аудиторов в Гонконг для проверки документов компаний.

В свою очередь в Бразилии инвесторы положительно отреагировали на заявление президента страны о том, что он признает результаты октябрьских выборов. Учитывая, что по предварительным опросам лидирует его оппонент, это косвенно намекает на признание его ожидаемой победы. На фоне прежних достаточно резких высказываний президента Болсонаро это привело к снижению опасений политической нестабильности в период передачи власти.

Для читателей из России может быть неочевидным необходимость освещения таких новостей. Но дело в том, что ещё по состоянию на 31 декабря 2021 года доля фондового рынка Бразилии среди развивающихся рынков (по данным FTSE) составляла 5%, в то время как российского – чуть более 3%. Другими словами, с глобальной точки зрения Бразилия и раньше была более важным рынком, не говоря уже про его бóльшую открытость.

Российский фондовый рынок продолжает торговаться сам по себе. Раз глобальные инвесторы остаются недопущенным к торгам российскими инструментами, то и изменение их сантимента тоже почти не влияет на динамику рынка РФ. Впрочем, пару позитивных моментов можно выделить – помимо роста котировок нефти, неплохой новостью стала информация о том, что недружественные нерезиденты получат доступ к торгам только в режиме переговорных сделок (по крайней мере на первом этапе). Безусловно, влияние таких сделок на весь рынок будет ощутимо ниже прямого доступа.

Уже которую неделю динамика цен на европейский газ бросается в глаза.

В и без того непростой ситуации с сырьём, сильным негативном стало сообщение американской компании Freeport LNG о том, что их СПГ-терминал возобновит работу не в октябре, а не раньше середины ноября. Напомним, что до пожара в июне на этот завод приходилось порядка 20% всего экспорта СПГ из США.

Тем временем заполнение хранилищ в ЕС не останавливается – ещё +2,4% за неделю, до 79%. Такой высокий темп закачки газа в условиях ограниченного предложения толкает региональные цены газа вверх. Что касается оптовых цен на электричество, то там картина становится уже совершенно неприличной, если неделю назад в Германии они были около €570, то сейчас €995 (+75% за неделю!!!). Во Франции – соответственно €720 и €1130 (+57%).

Неудивительно, что в ответ на происходящее председательствующая в ЕС Чехия объявила о созыве экстренного заседания министров энергетики для выработки единого решения для всего региона. Европа столкнулась с серьёзнейшим энергетическим кризисом за десятилетия с взлетевшими ценами на газ и электричество, что ослабляет евро и грозит масштабной рецессией. Неудача в текущей ситуации приведёт к социальной нестабильности и политическим изменениям, если зимой будут отключения электричества и холод в домах. Пока основное решение было связано с компенсацией части расходов населения и бизнеса – власти ЕС уже выделили на эти цели €280 млрд. Но судя по всему это только начало. По оценкам экспертов, только в Великобритании покрытие дополнительных расходов будет стоить правительству около €129 млрд в течение 2023 года.

По данным CME, вероятностно-взвешенное значение ставки ФРС на конец года повысилось на 12 б.п.

Кривая вероятно-взвешенных ставок сдвинулась вверх по всей длине в среднем на 13 б.п.

Интересно, что кривая доходностей гособлигаций почти не изменилась. Возможно, причина в перетоке денег из акций. Как я уже сказал, фонды глобальных акций потеряли $5,1 млрд за неделю. В свою очередь фонды облигаций показали аналогичную по знаку динамику в размере $0,8 млрд. Но нюанс в том, что из мусорных облигаций забрали $4,8 млрд – эти активы по корреляции ближе к акциям. Соответственно, простая математика показывает, что облигации с инвестиционным рейтингом наоборот увидели приток в размере около $4,0 млрд. Возможно, долговые инструменты начинают возвращать себе статус защитного актива.

Инвестиционный директор Atrani Capital Игорь Ротор.