Ростелеком. Из телекома в IT

Ростелеком отчитался за 4й квартал 2023 года. В последнее время компания представляется, как некий симбиоз из стабильности классического телекома с замашками роста IT компании. Изменения в структуре выручки по видам услуг, как раз отражают реализацию планов компании – стабильный рост телеком бизнеса выше рынка и ускоренные темпы роста цифрового бизнеса. Цифровые сервисы уже занимают 22% (+40% за год) в структуре выручки компании и отстают только от сегмента мобильной связи.

Стоит также отметить сегмент B2C. Драйвером роста послужил видео сервис Wink, который получил мощный приток новых абонентов за счёт развития оригинального контента (в основном сериалов), и партнёрства с другими игроками медиарынка. Правда это повлияло и на маржинальность сегмента. Количество активных пользователей Wink превысило 14,8 млн, что на 306% выше 2022 года

Ещё один важный момент: с 2019 года количество абонентов в традиционных сервисах (местная связь, кабельное ТВ) органично сокращается, а количество абонентов в сервисах на оптических технологиях (Интернет, ШПД) перманентно растёт. Во-первых, это более маржинальное направление (APRU выше в два раза), а во-вторых, это говорит о том, что компания не закостенелая и успевает за трендами в технологиях. В 2023 году количество абонентов в сервисах на оптических технологиях впервые превзошло количество абонентов в традиционных сервисах.

Президент ПАО «Ростелеком» Михаил Осеевский подтвердил технологический тренд в развитии компании: «Динамичный рост бизнеса стал реальностью благодаря усилиям команды “Ростелекома” по цифровой трансформации бизнеса с опережающим ростом в перспективных цифровых и ИТ-направлениях. За последние годы мы уверенно справились с внешними вызовами и адаптировались к новым экономическим реалиям, а также обеспечили досрочное достижение стратегических целей. “Ростелеком” добился укрепления лидерских позиций и расширения присутствия в таких важнейших сегментах, как электронное правительство, дата-центры и облачные услуги, информационная безопасность, цифровые регионы и цифровая медицина».

ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ

Выручка в IV квартале 2023 г. увеличилась на 9% по сравнению с IV кварталом 2022 г. и составила 209,3 млрд руб. Все сегменты бизнеса продолжают рост. Чистая прибыль при этом в IV квартале снизилась на 51% по сравнению с IV кварталом, в основном из-за роста зарплат, прочих операционных расходов и амортизационных отчислений. И в целом прослеживается сезонность, IV квартал всегда самый слабый в году. В годовом выражении чистая прибыль прибавила 20%.

OIBDA в IV квартале 2023 г. выросла на 12%, а за 12 месяцев 2023 г. — на 13%. Основной вклад в рост OIBDA обеспечили операторский сегмент, кластеры ЦОД и облачные сервисы, информационная безопасность, а также мобильный бизнес.

Свободный денежный поток в IV квартале ушёл в отрицательную зону, опять же – это сезонная история в IV квартале исторически возрастает инвестиционная активность. В годовом выражении FCF вырос на 26%.

Чистый долг группы компаний на 31 декабря 2023 г. составил 563,3 млрд руб., увеличившись на 12% к началу года. При этом долговая нагрузка компании за последние 12 месяцев не изменилась и составила 2,0х Net Debt\OIBDA.

«Менеджмент по-прежнему придерживается политики ежегодного увеличения дивидендных выплат. Говорить о конкретных цифрах сейчас рано. Весной мы проведем консультации с нашими акционерами и в установленном порядке выйдем с этими цифрами на годовое собрание». – заявил М. Одоевский.

Ранее компания платила не менее 50% от чистой прибыли, то есть минимально это будет 6,04 руб. на акцию. Получается доходность 6,7% на обычку и 8% на преф.

Что касается оценки, при всей своей технологичности бизнес Ростелекома оценивается скорей по мультипликаторам обычного телекома. Как-то ещё не распробовали его инвесторы. Это дешевле МТС! Также на вторую половину 2024 года планируется вывести на IPO одну из «дочек» компании, скорее всего облачный бизнес или дата-центры. Что тоже прекрасно.

Что я делаю: продолжаю удерживать бумаги Ростелекома у себя в портфеле. Стабильный и недооценённый актив с хорошим дивидендом, при этом с прицелом на хороший рост в будущем. К концу недели высвободится свободный кэш и буду искать точку для докупки.

Инвест идеи и разбор других компаний ТУТ