Пост в блоге RANKS на vc.ru

#GMKN 💿 Вышли операционные результаты Норникеля по I кварталу

В целом, I квартал отработали нейтрально-позитивно:

- за счет эффекта низкой базы зафиксировали рост по производству меди (+19% к I кв. 2022 г.)

- планово сократили производство никеля (-9% к I кв. 2022 г.) зато повысили качество никелевой продукции

- показали неплохую динамику по платине (+11% к I кв. 2022 г.)

- палладия тоже произвели больше (+2% к I кв. 2022 г.)

Компания гордо отчиталась о снижении сырьевой зависимости в производстве меди до 0%

Отдельно отметим, что инвестиции не проходят бесследно, успешно завершены ремонт и модернизация Норильской обогатительной фабрики (НОФ), теперь выпуск платины продолжится на проектной мощности НОФ

Касательно нашего взгляда результаты I квартала вышли в соответствии с ожиданиями рынка и редакции Ranks

#Ranks_аналитика

❗❗❗ ГМК Норникель (#GMKN) ❗

Разбор идеи покупки акций компании

В последние пару лет настроения инвесторов к акциям "Норки" сместились с "о палладий, дайте две" 😋 до "да кому нужна эта бумажка за такие деньги?" 🙁

❗ Ключевые инсайты по компании:

- 💿 #GMKN - это 40% мировых поставок платины, 44% добычи палладия и 22% добычи никеля

- География Выручки (31% Азия, 15% Америка (в т.ч. Южная), 7% СНГ и 47% Европа)

- Компанией владеет другая корпорация - ПАО Русал (#RUAL)

- В 2021 г. компания стала крупнейшим плательщиком налога на прибыль в РФ

❗ Факторы стоимости и риски:

- Среднегодовой 5-летний темп роста EBITDA замедлился с 20% в год до 9% по итогам 2022 г.

- Чистый Долг в 2022 г. вырос до величины 1 годовой EBITDA

- По итогам 2022 г. Выручка от продажи металлов снизилась на 6%, а рентабельность по EBITDA сжалась с 59% до 52%

- Санкции отразились на увеличении запасов и снижении платежей от клиентов (эффект около $2 млрд.)

- Компания инвестирует в развитие производственной базы (CapEx выросли с $2.8 до $4.3. млрд. в 2022 г.)

- Собственник Норникеля долго судится со своим партнером и собственником Русала

- Бизнес напрямую пока не задет санкциями ЕС и США (но товарищ В. Потанин попал "под раздачу")

- Компания сильно зависит от цен на драгметаллы

❗ Оценка аналитиков Ranks:

- Акции компании всегда были чем-то дорогим для инвестора (компания в будущем проведет сплит акций для снижения цены, чтобы увеличить ликвидность бумаг)

- Конфликт собственников выливается в непредсказуемость очередных дивидендов (по последним данным сумма в $1.5 млрд. (5% годовых) в 2023 г. пока не подтвердилась компанией и зависит от размера CapEx)

- 90% расходов компании в рублях, чем слабее рубль, тем лучше

- Компания выкупает акции у акционеров (последняя новость толкала котировки на 2% вверх)

Рекомендации:

- Оценка Ranks равна 89% из 100%

- Текущий Бизнес стоит 5 EBITDA и 2 Выручки (дешевле обычного)

- По нашему мнению рост цены в 2023 г. ограничен 8% (без учета сплита), ждем более позитивных факторов стоимости

#Ranks_аналитика