История развития венчурного инвестирования.
l этап.Некоторые авторы считают, что первым этапом развития венчурного инвестирования был китобойный промысел в 19-м веке в Нью-Бедфорде штат Массачусетс. Где мореплаватели - первые предприниматели, а судовладельцы - первые венчурные капиталисты.
Почему так вышло: китобойному промыслу присущи целых три характеристики венчурного финансирования:
- Посредники объединяли капитал обеспеченных людей для финансирования экспедиций;
- Китобойный промысел был сопряжен с высокими рисками (корабль мог затонуть, его могли ограбить пираты);
- Высокий уровень прибыли при успешном исходе мореплавания;
- Именно в этот период была разработана система стимулов, предусматривающих 20% комиссию судовладельцам и капитанам судов за груз, который они везут.
В конце 19-го века богатые семьи стали объединять частные инвестиции и финансировать отдельные отрасли.
Знаменитые американские фирмы (Ford Motor Company, McDonnel Aircraft и др.) были предприятиями, получиввишими поддержку от бизнес-ангелов. Предшественники двух известных американских фирм венчурного капитала - Bessemer Ventures и Venrock - Bessemer Trust и Rockefeller Brothers соотвественно.
ll этап. В 1930-е годы (время Великой Депрессии) исследователи из Массачусетского институ пришли к выводу о том, что стартапы каммерциализируют новые технологии для восстановления промышленности. Но состоятельные люди не хотели рисковать своим капиталом и инвестировать в непроверенные фирмы.
Термин «венчурный капитал» был впервые использован в 1938 году и определялся как «вложение без определенной гарантии того, что фонды принесут первоначальный доход, соизмеримый со взятыми обязательствами» .
lll этап. Третий этап продолжался с конца 40-х годов после окончания Второй Мировой войны и до 60-х годов 20-го века. Можно выделить три главных события.
В 1946 году была образована Американская корпорация исследования и разработок (ARD), которой руководил профессор Гарвардской школы бизнеса Жоржа Дорио («отец венчурного капитала»). В 1957 году ARD инвестировала $70 тыс в Digital Equipment Corporation. В течение 10 лет она стала одной из самых успешных компаний в индустрии мини-компьютеров и в 1968 году была оценена в $35,5 млн.
В 1950-х годах появилась новая организационная форма - командное товарищество. Оно предполагало ограниченную ответственность партнеров, предусматривало налоговые льготы и возможность владениями акциями инвестируемой фирмы. Так же оно освобождалось от регулярной отчетности и было на фиксированный срок (7-10 лет).
При образовании фонда Draper, Gaither & Anderson(DFA) в 1961 году впервые была применена структура ограниченного партнерства. Благодаря капиталу компании ($6 млн) за 8 лет было проинвестировано 25 фирм. Другой пример - командное товарищество Devis & Rock(D&R). Первоначальный капитал составлял $3,5 млн. Основатели компании сосредоточились на технологических проектах. Таким образом DFA и D&R подтвердили успех модели венчурной фирмы.
С конца 1950-г до середины 1970-х увеличивается роль федерального правительства в венчурном капитале. В 1958 году был принят Закон о малом бизнесе, согласно которому государственные средства направлялись в квалифицированные инвестиционные компании малого бизнеса. Например, SBIC действовали как венчурные капиталисты, привлекая частный капитал за счет государственных средств. Изначально компания должны была финансировать высокотехнологичные проекты без вмешательства государства, а на деле оказалось что среда шли на компании, связанные с недвижимостью. В связи с этим правительство устали надзор, а успешные фонды были вынуждены отказаться от участия в программе. Тем не менее распространение SBIC привело к усилению конкуренции в зарождающийся венчурной индустрии.
IV этап. Охватывает период с 1960-х по 1980-е годы. Он связан со стремительным прогрессом персональных компьютеров и интернета с одной стороны, и с нефтяным кризисом с другой.
Этот этап связан с расцветом Кремниевой долины и появлением трех инвестиционных стилей, предложивших три выдающихся инвестора.
1. Ориентация на людей- Артур Рок, один из основателей D&R. Сам он говорил-«Обычно я уделяю больше внимания людям, которые готовят бизнес-план, чем самому предложению» . После того как компания переутомился существование, Артур выступил бизнес-ангелом для компании Intel. Спустя год он основал свою компанию Arthur Rock & Co которая проинвестировала $57,6 тыс в Apple Computer. Когда последняя компания вышла на IPO данная сумма составила $14 млн.
2. Поиск прорывных технологий - Том Перкинс, который основал фирму Kleiner & Perkins. Фирма, которая получила финансирование от его компании - Genentech, занимающаяся производством и коммерческим распространением синтетического инсулина. Перкинс впервые использовал подход «бережливого стартапа», который означал передачу на аутсорсинг разработку многих компонентов.
3. Поиск рынков с наибольшим потенциалом- Дон Валентайн, компания Sequoia Capital. Она финансировала такие компании как Atari, Apple, Cisco.
Экосистема Кремниевой Долины состояла из быстрорастущих компаний, предпринимателей и профессиональных менеджеров. Подобные истории успеха послужили катализатор для развития новых высокотехнологичных компаний.
V этап. С 1980-х по 1990-е годы.
Во-первых правительство США продолжило оказывать влияние на венчурный рынок и в 1982 году была основана программа Small Business Innovation Research, которая стремилась заполнить проблем для технологичных стартапов на ранней стадии.
Во-вторых продолжалось развитие Кремниевой долины и в 1983 году был основан банк Silicone Valley Bank для предоставления банковских услуг и венчурных средств для технологичного сектора.
В-третьих за счет компьютерной революции венчурный капитал и быстроразвивающаяся индустрия высоких технологий стали тесно связаны.
VI этап. С 1900-х по 2000-е годы. Главным прорывом стало появление всемирной паутины. В 1990-х были введены в действие вебхостинг и почта, а так же ключевые языки программирования. Определяющей характеристикой периода был переход от инвестиций в «настоящие» технологии (компьютеры, медицинские устройства) к инвестициям в программное обеспечение и интернет-услуги. Среди ведущих компаний с привлеченными венчурными инвестициями были , eBay, Yahoo! и другие.
В результате «бума» венчурных инвестиций в 2000 году и резкого спада в развитии информационных технологий произошел обвал на американской бирже. Данные события открыли седьмой этап развития венчурного капитала, который продолжается до сих пор.