Отмена энергоресурсов. Часть 2 | Артур Хейс

Продолжение статьи Артура Хейчас "Energy Cancelled".

Сначала обязательно прочтите 1-ю часть, прежде чем приступать ко 2-й части 👇🏻

А мы продолжаем. Погнали.

Читатели уже знают, что я начинал как трейдер на развивающихся рынках.

Один из важнейших уроков, который быстро усваивается, заключается в том, что дверь на входе всегда большая, а на выходе — маленькая. Так что рассчитывать размер позиции нужно с учетом выхода из нее.

Пока вы входите в сделку ликвидности может быть навалом и легко поверить в то, что можно и дальше увеличивать размер позиции, но как только нужно будет выйти, бидов может не оказаться.

К сожалению, в таких обстоятельствах то, что на бумаге было прибыльной сделкой, превращается в катастрофу, поскольку нет возможности выйти из позиции, не понеся значительных убытков.

Чтобы лучше показать дилемму, с которой сталкиваются государства с крупными резервами, давайте подробнее рассмотрим Китай и его международные валютные потоки.

Китай — глобальный дешевый завод.

С 2001 года, когда США разрешили Китаю вступить во Всемирную торговую организацию, китайский экспорт начал стремительно расти. И это с учетом его ненасытности к промышленным товарам и энергоносителям. Китай по-прежнему аккумулирует резервы в международном масштабе.

Как и задумано, Китаю необходимо реинвестировать эти фиатные сбережения в казначейские облигации США.

Именно эти сбережения в размере от 3 до 4 трлн долларов теперь стали тем, что Запад может конфисковать в любой момент.

Понятно, что Пекин оценил риски накопления резервов в западных фиатных валютах, но он также должен был предположить, что ущемление прав на активы не будет в интересах западного мира.

И кто бы мог подумать, что нынешняя ситуация с Россией будет развиваться именно таким образом?

Это момент "прыжка акулы", и Китай наглядно предупредили, что их "сбережения" больше не в безопасности.

Не усугубляйте проблему.

Если вам, как трейдеру, досталась плохая сделка, с которой вы не можете быстро разобраться, то просто не делайте хуже.

В контексте Китая и других профицитных стран это означает, что нельзя позволить вашей позиции в фиатной валюте расти по мере того, как вы зарабатываете на международном рынке.

Теперь Китай после получения фиатной валюты за свои товары будет немедленно обменивать ее на более твердые активы.

Учитывая, что золото — это твердые деньги для человечества, Китай и ему подобные станут крупными игроками на рынке физического золота.

Китай будет скупать золото на споте и получать поставки золотых слитков по бумажным деривативам в обмен на западные фиатные валюты.

С начала 2009 года, когда закончился глобальный кризис 2008 года, крупнейшие держатели огромного количества долговых обязательств, выпущенных Казначейством США, поменялись следующим образом:

ФРС стала лидеров в покупке долговых обязательств, которые не хотят покупать ни американцы, ни иностранцы.

Если иностранцы больше не чувствуют себя в безопасности, храня сбережения в трежерис США, то председателю ФРС есть над чем подумать.

Давайте забудем о $12 трлн существующих "сбережений".

В годовом исчислении чистый мировой профицит составляет $967 млрд (я приведу расчеты в следующем разделе).

Объем торгов, который осуществляется в западных фиатных валютах, будет немедленно обменен на золото, или, возможно, бартером на хранимые продукты питания (пшеница или другие зерновые) или хранимые промышленные товары (нефть, медь, никель и т.д.).

По сути, фиатные валюты профицитных стран будут неявно наращивать свое золотое или товарное обеспечение.

Со временем такие страны, как Китай, превратят свои валюты в "твердый" фиат в силу структуры активов своих резервов.

А у дефицитных стран по всему миру, и особенно на Западе, будут самые слабые валюты, поскольку золото и сырьевые товары будут перетекать с Запада на Восток.

Это в средне- и долгосроке (в течение следующего десятилетия); в краткосрочной перспективе будет медленный, вязкий рост в с резкой волатильностью.

Никому не нужна быстрорастущая цена золота.

Если говорить о существующих резервах в западной фиатной валюте, то я не уверен, что кто-либо из крупных "владельцев" этих резервов сможет толком выйти из своего положения, не обрушив при этом западные глобальные долговые и финансовые рынки.

Я бы, скорее всего, выбрал более мягких подход и позволил долгу погаситься, что произошло бы так или иначе, и основную сумму вложил бы в золото или товары.

Как я уже объяснял, у профицитных стран теперь есть веские основания не верить в то, что их международный фиат в безопасности.

В таблице ниже, предоставленной МВФ, подробно представлена разбивка резервов по фиатным валютам.

Используя эти веса в качестве косвенного показателя, предположим, что для стран с годовым профицитом эти веса верны и для доходов.

Так мы можем убрать из уравнения любые нетто покупки товаров и услуг, которые производятся в национальной фиатной валюте, которую они полностью контролируют.

В результате мы получаем, что сумма ежегодных сбережений, которые куда-то нужно пристроить, сокращается до $967 млрд, что составляет лишь 10% от проблемы.

Мое утверждение в этой статье заключается в том, что страны, желающие прекратить накапливать фиат, который можно конфисковать, будут покупать золото или товары, которые можно хранить.

В таблице выше оценивается влияние того факта, что профицитные государства перестанут сберегать в фиатных валютах, которые они не контролируют, и выберут золото.

Значит ли это, что, если 100% годовых излишков будут направлены в золото, то цена вырастет только в 4 раза? Конечно нет.

В мире есть много других потребителей золота. Мы просто добавили еще одного неизбирательного покупателя на физический рынок.

Обратите внимание, это анализ приводится за год. Голова должна была уже закружиться. Глобальная экономика не перестанет работать 1 января 2023 года, она продолжит работать. И золото продолжит пампиться.

Здесь еще работает предположение о том, что крупные золотодобывающие страны будут экспортировать добытое ими золото, чтобы другие страны тоже могли уменьшить свою зависимость от фиатных бумажек.

В новую эпоху, когда глобальные цепочки поставок перекраиваются, а страны ограничивают экспорт ключевых товаров, чтобы в первую очередь обеспечить их достаток у себя дома, глупо полагать, что все на рынке золота будут честные правила для всех стран в духе глобального свободного рынка.

Те, кто догадается прекратить накапливать резервы в иностранных фиатных валютах, начнут конкурировать за выкуп золота с приисков через поставочные фьючерсы.

Надо быть осторожным, потому что рынки станут еще более сложные ввиду того, что игроки теперь реально начнут принимать физическое золото.

Возможно, мы наконец-то узнаем, существует ли все это бумажное золото на самом деле.

LME — это только начало, в финансовая система тьма таких зомби-бирж, которые не могут выполнить свои обещания перед участниками.

Рост цены золота >$10 000 психологически потрясет мировые рынки активов.

Поскольку менеджеры активов по всему миру сейчас в первую очередь думают об инфляции и реальной доходности, то любые твердые денежные активы, которые, как считается, защитят портфели от этого бедствия, будут продаваться по астрономическим ценам.

И именно этот ментальный сдвиг нарушит корреляцию Биткоина с традиционными риск-офф/риск-он активами, такими как акции США и номинальные процентные ставки.

На графике выше показана 10-дневная корреляция между Биткойном и индексом Nasdaq 100 (у идеально коррелирующих активов корреляция равна +1, у идеально отрицательно коррелирующих активов корреляция равна -1).

Хорошо видно, что сейчас Биткоин идет нога в ногу с крупными технологическими рисковыми активами.

Если считать, что рост номинальных ставок вызовет медвежий рынок акций и экономическую рецессию, то Биткоин последует в сортир вслед за крупными технологическими активами.

Единственный способ разрушить эту корреляцию — это сдвиг нарратива относительно того, что делает Биткоин ценным.

Ревущий бычий рынок золота вместе с растущими номинальными ставками и глобальной стагфляцией разрушит эту взаимосвязь

Запад попал в весьма затруднительное положение.

Энергия подорожает, продукты питания подорожают, а увеличение военных расходов еще больше будет вредить гражданской экономике.

В результате высокой и растущей стоимости жизни жители начнут выходить на улицы с протестами к своим избранным представителям.

Политики пойдут по пути наименьшего сопротивления: будут осуждать производителей, выделять субсидии на энергоносители для потребителей, а в худшем случае — начнут контролировать цены.

Результатом таких действий будет увеличение государственных расходов. И кому-то придется кредитовать правительство по ставке, которую оно может себе позволить…

Раньше, когда страны с положительным сальдо верили в неприкосновенность своих резервов, Америка могла рассчитывать на то, что иностранцы (читай: страны с положительным сальдо баланса) профинансируют дефицит за счет покупки долговых обязательств.

Америка выпускает резервную валюту и имеет самый большой дефицит по счету текущих операций, поэтому это единственная страна, которая имеет значение в данном анализе.

Но теперь страны с избыточным платежным балансом перейдут на золото и товары. Да даже те, кто считает себя союзниками Запада, все равно никак не застрахованы от конфискации, если у них нет контроля над фиатной сетью денежных переводов, в которой они накапливают резервы.

В отсутствии иностранного спроса, правительствам придется поднимать ставки до уровня, который привлечет внутренний спрос на облигации. Но более высокие ставки вытесняют капитал для частного бизнеса. В результате наступает рецессия, поскольку весь свободный капитал перетекает в высокодоходные государственные безрисковые облигации.

No bueno

Так что у центрального банка не останется другого выбора, кроме как явно или неявно финансировать правительство через покупку облигаций, финансируемую "денежным принтером".

Расходы правительства по процентам номинально сдерживаются, частные предприятия не сталкиваются с более высокими номинальными расходами по займам, а экономическая активность, измеряемая ВВП, может продолжать номинально расти.

Самая важная задача у политика — переизбраться на новый срок. Люди голосуют своими кошельками. Процентные ставки по государственному долгу будут расти, чтобы оплатить возросшие расходы, но это вызовет рецессию.

Если это произойдет, то большинство политиков не смогут сохранить свое место. В этом не приходится сомневаться, потому что их оппоненты обязательно скажут народу, что у них есть решение - увеличить государственные расходы, но оплачивать их за счет печатания денег центральным банком.

Сейчас это называют "современной монетарной теорией", хотя раньше это называлось печатанием денег. Те же яйца, только в профиль.

В прошлой статье, я уже писал, что даже если центральные банки немного повысят ставки в номинальном выражении, в реальном выражении они все равно будут глубоко отрицательными.

И будут оставаться такими в течение очень, очень, очень долгого времени, потому что структурная схема западных экономик прямо указывает на длительный период высокой и устойчивой инфляции.

Дефицит США в размере $616 млрд в год по текущим операциям будет все дороже обслуживать.

Нужно понимать, что ежегодно долг, по которому наступает срок погашения, должен быть пролонгирован или оплачен полностью, что также увеличивает валовую сумму эмиссии Казначейства США каждый год.

Если мы предполагаем, что иностранцы откажутся увеличивать свою долю фиата в долларах США, а отечественные организации не увеличат или уменьшат свои покупки, то кто заполнит образовавшуюся брешь?

Вы все знаете ответ на этот вопрос.

Снова пришло время для ФРС переступить через себя и начать косвенно финансировать свое внутреннее правительство. Как только этот шаг будет сделан, то это будет верный путь к разорению и гиперинфляции.

Любой экономист с классическим образованием знает, что это делать никак нельзя. Но ФРС или любой другой центральный банк, если на то пошло, не принимает самостоятельных решений и всегда подчиняется желаниям местных политиков, стоящих у руля.

Но, позвольте, разве ФРС не собирается прекратить покупку государственных облигаций? Да, таков был план, пока не был отменен крупнейший производитель энергии.

Если правительство США не захочет резко увеличить свои расходы по процентам, то ФРС придется выкупить остаток облигаций, которые не смогут привлечь покупателей.

Для того, чтобы не было видно, что ФРС увеличивает свой баланс, придуманы различные организации, которые могут тайно увеличить свой баланс для покупки облигаций США с отрицательной реальной доходностью.

Я не эксперт по денежным рынкам, но я жду от таких стратегов, как Золтан, разоблачения подобных махинаций по мере их возникновения.

Это ведь чистая математика. Процентные ставки должны оставаться отрицательными, чтобы правительство США могло разгрузить свой баланс. Как я писал в своей статье FARBAST OFF , чтобы оплатить расходы на Вторую мировую войну, ФРС объединилась с Казначейством и обеспечила глубоко отрицательные реальные процентные ставки в течение почти десятилетия.

Независимо от того, втянут США в войну или нет, правительство США может использовать эту ситуацию в качестве аргумента в пользу необходимости такой финансовой и фискальной координации.

По счетам надо платить, а платят всегда граждане — явно (через повышение налогов) или неявно (через финансовые репрессии). Надеюсь, эти большие цифры наглядно иллюстрируют проблему и ее решение.

Опять же, как я утверждал в своем последней статье, все, что происходит сейчас - это театральное представление о повышении номинальных ставок. Не дайте себя отвлечь от реальных ставок.

Все дело в них. А они математически должны оставаться глубоко отрицательными в течение многих лет.

Чтобы внешние деньги действительно были внешними, они физически долдны находиться у вас в руках.

Даже юридических гарантий того, что вы получите свои активы по первому требованию, недостаточно, если вы не можете физически зайти в хранилище или подключить USB-накопитель, чтобы получить доступ к своим сбережениям, когда ВЫ пожелаете.

Никакое учреждение, лицо или процесс не должны мешать вам получить немедленный доступ к своим средствам. Любая другая схема превращает ваши внешние деньги во внутренние.

И, как я надеюсь, вы понимаете после прочтения этой статьи, что ценность внутренних денег резко снизилась за последние несколько недель.

А теперь вернемся к нашим баранам.

Причина, по которой центральный банк покупает золото, а не Биткоин, кроется исключительно в истории. Я не максималист. И то, и другое - твердые деньги, один - аналоговый (золото), другой - цифровой (биткоин).

Если резервы центрального банка будут исключительно в золоте, а глобальная торговля будет осуществляться в золотом эквиваленте, то я полностью уверен, что со временем некоторые центральные банки просто устанут перевозить золото по всему миру для оплаты товаров.

И перейдут к небольшому, но растущему объему торговли в цифровой валюте, которой, естественно, будет Биткоин.

В одном из следующих статей я буду разбирать, что Глобальный Юг, у которого нет возможности и доступа для эффективной торговли и хранения золота, будет склоняться к Биткоину.

Золото — это здорово, но хранить его очень хлопотно. Если вы полностью принимаете тот факт, что для доказательства владения тем, чем вы думаете, что владеете, необходимо прямое владение физическим золотом, то оно становится довольно обременительным.

У большинства читателей нет хранилищ, в котором они могли бы хранить свои желтые камни. Вам явно бы хотелось иметь более транспортабельное твердое средство хранения богатства.

Независимо от того, хранить вам нужно 1 сатоши или 1 000 Биткоинов, все, что требуется, — это строка символов, составляющая ваш открытый и закрытый ключ.

Она практически ничего не весит, и доступ возможен в любом месте, где есть Интернет. В этом заключается преимущество Биткоина перед золотом с точки зрения хранения и передачи данных.

Повторю, что я полностью уверен, что на личном уровне, если вы считаете, что вам следует тратить фиат и копить золото, то психологически перейти в сторону траты фиата и накопления Биткоина будет несложно.

А унция золота — в тысячах.

Так должна изменится ценность фиатных денег в ближайшие годы, когда мировая торговля перейдет к расчетам с помощью нейтральных твердых монетарных инструментов, а не фиатных валют Запада, обеспеченных долгами.

Здесь уместно возразить, почему Китай не может сделать шаг вперед и попытаться предложить ренминби (CNY) в качестве мировой резервной валюты.

Многие аналитики не понимают, что Китай с удовольствием будет торговать со своими торговыми партнерами, которые в основном находятся в Евразии, с помощью китайского юаня.

Но чтобы открыть счета капитала и предоставить иностранцам широкие права собственности — нет, спасибо. Так что не в интересах Пекина вытеснять Америку в качестве эмитента резервной валюты.

Если торговые партнеры не хотят вести торговые расчеты в китайских юанях, остается золото. А Шанхайская биржа золотых фьючерсов— одна из самых ликвидных в мире.

Китай идеально настроен как с философской, так и с практической точки зрения на торговлю и накопления в золотом выражении.

Среднесрочно пришло время завести свой экскаватор John Deere и собрать столько золота и биткоинов, сколько получится. Вот оно, начало смены монетарного режима.

Ничто не вечно, и дни господства нефте/евродоллара прошли.

Еще ни одно правительство не устояло перед искушением напечатать деньги, чтобы расплатиться по счетам и успокоить своих граждан. Правительство никогда добровольно не пойдет на банкротство. Это аксиома.

Я призываю вас опровергнуть меня доказательствами.

Так что, если ваш временной горизонт исчисляется годами, то сейчас самое время. Связываешься с быком - получаешь рога.

Если вы хотите действовать аккуратно, то на мой взгляд, прямые удары по мировой экономике из-за этой войны приведут положительно корреляции равной 1 в моменте, когда активы начнут дампить, и кто-то останется держать крупные убыточные сумки в результате неудачный сделок по товарным деривативам.

Спойлер: всегда страдает рядовой гражданин, потому что печать денег с целью номинального обеспечения возврата долга - это постоянное решение. Которое вызывает инфляцию. А затем происходит национализация плохих игроков в качестве наказания за спасение. Национализация может быть неявной или явной.

Однако перед всем этим, центральные банки снова начнут ревностно относиться к агрессивному печатанию денег и цены на финансовые активы сильно пострадают.

Будьте готовы к экстремальным просадкам, поскольку правила мировой финансовой системы переписываются на глазах.

Если вы не готовы нянчиться со своим Биткоином, то закройте глаза, нажмите кнопку "купить" и поставьте в приоритет безопасность своей семьи с физической и денежной точки зрения.

Пробуждение через несколько лет после того, как рассеется туман, приведет к ситуации, когда инструменты твердых денег будут править всей мировой торговлей.

Не поддавайтесь на упреки за то, что вы предприняли радикальные меры по защите своего уровня жизни путем сбережений с использованием различных видов твердых денежных активов.

Невозможно убрать из денежной системы крупнейшего производителя энергии без серьезных последствий.

Даже если самые убогие, самые приближенные и подхалимские СМИ пришли к тем же выводам, что и я в этой статье, то только те, кто закрыл свои глаза и ушли, веря, что ничего не происходит, останутся на задворках истории.

Мы с командой анализируем, рассказываем о крипте и развиваем сообщество с 2017 года. Создали десяток реальных юзкейсов и готовы делиться всем опытом с тобой. Заходи в мой телеграм-канал и читай полезную аналитику каждый день...