"Дайте Сальвадору попробовать". Артур Хейс

Величайшие государства и цивилизации отлично используют энергию, чтобы создавать условия для экономического процветания своих подданных.

До недавнего времени энергией считался человеческий труд. Государство выстраивает систему, в которой обеспечивается рабочая сила и создается экономический избыток энергии.

Великие общества прошлого и настоящего по-разному “платили” за труд.

После промышленной революции большинство обществ перешло от неявного или явного рабства к системе, в которой заработная плата не может расти такими же темпами, как в экономике в целом.

Это сложный способ показать финансовое угнетение вкладчиков.

Работники сберегают по сниженным ставкам, а разница позволяет стране направлять национальные сбережения на развитие тяжелой промышленности.

Современные Китай, Тайвань, Южная Корея и Япония — это отличные примеры стран, которые быстро индустриализовались в послевоенную эпоху за счет сбережений своих работников.

Вот вам график доходности 10-летних государственных облигаций Китая по сравнению с ростом реального ВВП.

Отрицательные ставки позволили Китаю профинансировать создание промышленного гиганта, который создает большую часть товаров в мире.

Картинка выше любезно предоставлена The Economist.

В 2001 году Китай вступил в ВТО и с тех пор, согласно международному праву, стало намного сложнее устанавливать защитные тарифы на производимые им товары.

Нацеленные на Америку корпорации начали поставлять в Китай как можно больше продукции, по минимально возможной цене.

В результате корпоративная Америка увеличила прибыль. А рабочие места в обрабатывающей промышленности переместились с Запада на Восток.

У Пекина отличный учебник по индустриализации, и они действуют строго по правилам.

Компьютеры и интернет-устройства —движущая сила нынешней индустриальной революции. Экспоненциальное изменение человеческой цивилизации вот-вот станет нашим настоящим.

Искусственный интеллект (ИИ), квантовые вычисления и сетевые роботы полностью изменят смысл труда.

На что сгодятся 7 миллиардов людей по сравнению с роботом?

Любая экономическая революция прошлого, с которой сталкивалась человеческая цивилизация, всегда приносила с собой больше возможностей нежели лишений.

Именно поэтому сегодня мы в состоянии поддерживать 7 миллиардов человек на этой планете. Но мы вот-вот столкнемся с совершенно иными изменениями.

Разумно ли полагать, что у каждого из 7 миллиардов человек будет своя роль в этом новом обществе, которое возникнет в ближайшие десятилетия?

У богатых стран, по определению, чересчур много капитала. Такой капитал можно обложить налогом, чтобы обеспечить “базовый” доход для тех, кто отстал.

Однако, есть часть мира (которую некоторые называют "Глобальным югом"), которая обеспечивает основную дешевую рабочую силу для богатых стран, занимаясь сельским хозяйством, строительством и бытовыми вопросами, получая очень низкую заработную плату.

Иммиграция всегда создает напряженность. Местные жители воспринимают приезжающих как захватчиков рабочих мест и льгот. Но в то же время эти местные жители предпочли бы носить воротничок или юбку-карандаш, работая в офисе с кондиционером, а не в поле или на кухне.

Горькая реальность заключается в том, что во многих странах Глобального Юга отсутствуют внутренние инклюзивные институты, позволяющие направлять доходы от денежных переводов своих граждан, работающих за рубежом, на накопление капитала, необходимого для полноценного участия в нынешней индустриальной революции.

Зачастую у этих стран есть определенный набор природных ресурсов, но они слишком часто добывают и экспортируют сырье, импортируя при этом готовую продукцию.

Из-за разницы между экспортом и импортом эти страны испытывают нехватку капитала и вынуждены получать кредиты от западных банков, таких как Всемирный банк и МВФ.

И самая печальная часть для этих стран заключается в том, что помощь зависит от сохранения экономической системы, в которой отечественный производственный потенциал ограничен, поскольку доступ на рынки должен предоставляться на равных условиях всем компаниям первого мира.

Ни одна успешная империя или государство никогда не практиковали “свободную торговлю” во время периода индустриализации.

Свободная торговля выгодна только тогда, когда ваши компании могут предложить более дешевые товары и услуги, чем другие.

Таким образом, свободная торговля становится условием для получения кредитов иностранной помощи. Свободная торговля при слабом положении гарантирует, что государство всегда будет слабым.

Современный разлад между Америкой и Китаем отлично демонстрирует этот момент:

У бедных стран просто нет возможности вести переговоры на подобных условиях. Поэтому они редко добиваются того, чтобы у них были национальные чемпионы, достойные приобретения.

В качестве отступления рассмотрим нынешнее “подавление” крупных технологических китайских компаний.

Пекин позволил этим массивным домашним платформам быстро развиваться, потому что американским фирмам было отказано в доступе на рынок.

Затем, когда эти товарищи стали слишком большими, Пекин вмешался и ясно дал понять, кто здесь 老板.

Западные инвесторы зализывали раны от понесенных в результате потерь на фондовом рынке и возмущались: “А как насчет прав собственности?”

Несколько лицемерно слышать это от круга инвесторов, которые приветствовали ФРС США, приступившую к национализации рынка корпоративных долгов инвестиционного уровня 23 марта 2021 года.

Вернемся к основной теме, чтобы понять, какое влияние оказывает однобокость торговли на развивающиеся страны. Достаточно взглянуть на Сальвадор.

Мой научный сотрудник порылся в экономике Сальвадора и вот, что можно сказать о текущей ситуации в стране:

“Короче, Сальвадор жутко пострадал от пандемии и впоследствии развернул обширные правительственные программы, чтобы компенсировать человеческие и экономические потери.

У Сальвадора тяжелое финансовое положение со значительным государственным долгом, мало вариантов финансирования проектов и отрицательный торговый баланс.

Стране жизненно необходимо договориться о помощи с МВФ, чтобы сохранить темпы своего восстановления”.

Вот вам и вопрос, как вообще развивающиеся страны, такие как Сальвадор, могут переломить ход игры в свою пользу и освободиться от своих финансовых проблем?

Пришло время действовать. Продолжать сковывать свою страну глобальной финансовой системой, которая усугубляет проблему накопления внутреннего капитала, — рецепт печального будущего для Глобального Юга.

К сожалению, когда они обратились во Всемирный банк за помощью для внедрения Биткоина в качестве законного платежного средства, Всемирный банк сказал им “Ну уж нет”. Выход за рамки традиционной финансовой системы просто недопустим.

И вполне разумно предположить, что в качестве условия для предоставления нового долга МВФ может потребовать отказаться от планов по использованию Биткоина. Но я отвлекся.

Это замечательная новость.

Однако Сальвадор решил принять Биткойн только в качестве легальной формы валюты, что потенциально может не соответствовать уровню изменений, которые им нужны.

Цель этой статьи — представить себе экономику Сальвадора, где создана новая валюта, поддерживаемая Биткоином, которая, вероятно, стала бы более полезной для изменения их ситуации.

Возможно ли такое и поможет ли это решить проблемы Сальвадора?

Такие страны, как Сальвадор, должны бороться с технологическим прогрессом. Их дешевая рабочая сила дешева только по сравнению с другими людьми, но по сравнению с роботами......

Я хочу разобраться, как может вырасти реальный, динамичный и крупный рынок с фиксированным доходом, привязанный к BTC.

Я уверен, что суверенный заемщик, такой как Сальвадор, мог бы стать путеводной звездой для многих других стран, находящихся в аналогичном положении.

Экономика Сальвадора основана на долларе. Доллар США — основная валюта. Биткойн, используемый в качестве законного платежного средства, появился недавно.

Использование исключительно доллара США полностью подчиняет Сальвадор решениям Федеральной резервной системы США в области денежно-кредитной политики.

Так или иначе, Сальвадор страдает от последствий политики ФРС.

ФРС отвечает внутренним приоритетам, которые не включают благополучие любой страны, решившей полностью долларизироваться.

В результате возникают проблемы, когда макроэкономическая ситуация в иностранной стране не требует проведения такой же политики, как в Соединенных Штатах.

Сальвадорский колон, который был заменен на доллар США в качестве национальной валюты Сальвадора в 2001 году, должен получить новое значение.

Центральному банку следует выпустить новый сальвадорский колон, назовем его NSC, и принять решение о количестве Биткоинов, которое представляет каждый NSC.

Создать привязку легко, а вот сохранить ее — совсем другое дело.

Центральный банк должен найти способ покупать достаточное количество Биткоинов для поддержки своей валюты. Количество валюты в обращении должно соответствовать экономическим реалиям.

Увеличивая или уменьшая обменный курс Биткоина, центральный банк может способствовать повышению и обесцениванию NSC.

Глянем на пример.

Сальвадор решает, что каждый сальвадорский NSC можно будет обменять на 0,01 Биткоина.

Количество NSC в обращении будет зависеть от того, сколько BTC находится в распоряжении Центрального банка.

Предположим, что центральный банк держит 10 000 BTC. Переводим это в денежную массу в размере 1 000 000 NSC.

Вот тут и кроется самая большая проблема.

Как Сальвадору получить достаточное количество BTC, чтобы поддерживать свою валюту?

Если Сальвадор решит пойти по этому пути, переход должен быть постепенным.

Центральный банк объявляет будущий предполагаемый обменный курс BTC/NSC.

Будущий потому, что на сегодня у ЦБ недостаточно Биткоинов, чтобы поддержать количество NSC, которые он выпустит по официальной привязке.

Тем не менее, NSC заменяет Биткоин и доллар США в качестве законного платежного средства.

Единственный способ “создать” NSC — это поменять Биткоин на NSC по официальному курсу.

Чтобы не пользоваться услугами валютных менял с завышенными ценами, ЦБ должен быть готов обменять доллары США на Биткоины по среднемировым ценам с минимальными комиссиями за транзакции.

Любая крупная международная криптовалютная биржа с удовольствием бы начала работать с центральным банком, и, учитывая радикальность происходящего, я уверен, что Центральный банк мог бы договориться об очень выгодных комиссиях.

Владелец местного магазина продает товары на сумму $100 000 и должен налогов на сумму в 100 NSC. Однако он получает свой доход в долларах США, а не в NSC.

1 NSC = 0,01 BTC и 1 BTC = 10 000 долларов США; поэтому владельцу магазина необходимо получить 1 Биткоин, чтобы создать 100 NSC через Центральный банк.

Владелец магазина меняет 10 000 долларов США в Центральном банке, на 1 Биткоин, а затем создает 100 NSC в центральном банке за 1 Биткоин.

Потом владелец магазина перечисляет 100 NSC центральному правительству для уплаты налогов.

Баланс центрального банка выглядит следующим образом:

+1 Биткоин активов от владельца магазина

-100 NSC обязательств, за счет выдачи 100 NSC владельцу магазина

Если Центральный банк выпустил 1 000 000 NSC и при этом на балансе нет 10 000 Биткоинов, то в случае, если владелец NSC попытается обменять NSC на Биткоин, Центральный банк не сможет поддерживать курс.

Так что на начальном этапе Центральный банк должен разрешать только создание, а не погашение.

Если разрешить погашение, то это будет похоже на то, как если бы ЦБ с самого начала выпустил необеспеченную фиатную валюту, потому что у него не хватает Биткоинов, чтобы поддерживать официальный курс.

Однако, когда все в Сальвадоре будут вынуждены использовать NSC для уплаты налогов, возникнет естественный спрос, не зависящий от цен.

Центральный банк должен также разрешить работу свободного рынка. И до тех пор, пока на балансе не будет достаточно Биткойнов, чтобы соответствовать официальному курсу, третьим сторонам должно быть разрешено устанавливать цены по “неофициальному” обменному курсу.

Это означает, что если кто-то захочет обменять NSC на доллары США или Биткоины, то эти участники купят NSC и переведут любую, установленную вторичным рынком, сумму в долларах США или Биткоинах.

В какой-то момент курс вторичного рынка повысится до официального уровня, поскольку все больше и больше видов экономической деятельности будут платить налоги в NSC.

Центральный банк не может позволить любому физическому или юридическому лицу погашать NSC по какой-либо иной цене, кроме официального курса.

В противном случае начнется арбитраж, что, по сути, лишит центральное правительство средств.

Ежегодно Сальвадор получает миллиарды долларов денежных переводов от своих граждан, работающих за рубежом. Центральное правительство должно поощрять и обучать своих эмигрантов требовать оплаты в NSC или Биткоинах.

Никаких больше долларов.

Вряд ли это понравится работодателям на севере, но кто их спросит. Им придется иметь дело с NSC или Биткоинами.

Ничто так не мотивирует менять поведение, как грязные туалеты и плачущий ребенок. Так что у работодателей появится огромная мотивация для того, чтобы понять, как удовлетворить валютные требования своих работников.

Налоги, уплачиваемые в NSC должны взиматься с экспорта и импорта.

Это создаст дополнительный спрос для укрепления баланса Центрального банка и создаст более замкнутую экономику для использования NSC вместо доллара.

NSC изначально создается как цифровой, и выпускается с использованием протокола Ethereum. Он становится активом стандарта ERC-20.

Я считаю, что если страна воспользуется публичным блокчейном, таким как Ethereum, то в качестве бонуса она получит DeFi.

А это не менее важно при оценке того, как NSC может обойти традиционную финансовую систему, которая направлена на сохранение подчинения Сальвадора.

Это чрезвычайно важно. Нет никакого смысла начинать весь этот процесс, если для перемещения денег внутри страны и на международном уровне придется использовать традиционную паразитическую финансовую систему.

При создании NSC на общедоступном блокчейне, таком как Ethereum, у любого, у кого есть мобильный телефон и Интернет, будет возможность перемещать деньги.

Это, кстати, те же люди, которым недоступны банковские услуги просто потому, что их собственный капитал слишком мал, чтобы с ним возиться. Но теперь у каждого есть бесплатный цифровой банковский счет.

Центральному банку также следует создать общедоступный цифровой кошелек для хранения NSC. В приложении должны быть функции для перевода, обмена и инвестирования NSC.

Конечно, это проще сказать, чем сделать, но любая команда ухватилась бы за возможность создать безопасное и удобное приложение для Сальвадора.

Вся экосистема заинтересована в том, чтобы это начинание стало как можно более успешным при наименьших усилиях и затратах со стороны Сальвадора.

Кошелек также может содержать в себе систему цифровой идентификации, которая повышает точность сбора персональных данных.

В сочетании с открытыми API-интерфейсами Сальвадор получит более качественные данные, которые можно использовать для управления экономикой.

Возможно, центральное правительство решит предлагать микрокредиты фермерам в Сальвадоре.

В таком случае правительство гарантирует, что лицо А получит 100 NSC по приемлемой ставке, а расходы по управлению кредитом будут практически нулевыми за счет использования технологий на протяжении всего периода предоставления кредита.

Публичные блокчейны взимают плату за обслуживание сети. Во время активного использования Ethereum во время недавнего безумного увлечения DeFi плата за газ стала чрезмерно дорогой для небольших транзакций.

Центральный банк может разработать официальный NSC кошелек таким образом, чтобы транзакции внутри приложения были бесплатными, поскольку их не нужно транслировать в публичный блокчейн.

Это похоже на то, как работают многие решения уровня 2 для Ethereum.

Канал открыт, в канале что-то происходит, а публичному блокчейну известно только состояние канала. Только в момент изменения состояния в сеть передается транзакция, требующая оплаты.

Да, в таком случае нужно будет немного доверять приложению центрального банка, но физическое лицо может выбрать любой сторонний кошелек Ethereum, такой как Metamask, чтобы хранить свой NSC, который является токеном стандарта ERC-20.

От следующей идеи у меня мурашки бегут по коже.

Сальвадор может выпустить суверенные облигации, номинированные в NSC, чтобы покрыть дефицит торгового баланса.

Страна импортирует больше товаров, чем экспортирует, поэтому она задолжала мировому рынку деньги, которых у нее нет.

Стране по-прежнему нужна иностранная помощь, чтобы свести дебит с кредитом.

Облигация номинированная в NSC, которая, по сути, была бы облигацией в Биткоинах, может быть выпущена по ставке, которую рынок сочтет разумной для Сальвадора для финансирования дефицита торгового баланса.

На графике представлен непогашенный долг Сальвадора (Блумберг: ELSALV Govt DDIS). Дополнительно они заняли около $3,5 млрд суммарно у Всемирного банка и МВФ.

На сегодня средневзвешенный процент по облигациям Сальвадора — 7,59%, а средневзвешенный срок погашения составляет 14,53 года.

Чтобы укрепить доверие криптосообщества, Сальвадору следует выпустить краткосрочные долговые обязательства со сроком погашения от 1 до 5 лет.

Без вовлечения эго криптоучастников, Сальвадору было бы сложно выпустить облигации, номинированные в NSC по более низкой процентной ставке, чем облигации в долларах США.

Однако, поскольку я считаю, что криптосообщество с удовольствием продемонстрировало бы миру, что такое возможно, и мы поддерживаем своих, инвесторы из гордости и идеологии согласились бы на более низкую процентную ставку, нежели дают облигации, выпущенные в долларах США.

Так что представьте, что Сальвадор выпускает облигации в NSC:

Получается, что за каждые 100 NSC купленных облигаций инвестор заплатит 95 NSC. Эффективная процентная ставка составит 5%.

Облигация должна быть выпущена в виде ERC-20 актива, что будет означать работу на блокчейне Ethereum.

Чтобы получить NSC, инвесторы предоставляют Биткойны Центральному банку в обмен на NSC по официальному обменному курсу.

Вырученные средства пойдут на рефинансирование текущего долга в долларах США и на инвестирование в выравнивание ситуации в стране.

Облигации будут свободно торговаться в экосистеме DeFi.

Покупая такие облигации по ставке ниже рыночной, сообщество предполагает, что правительство Сальвадора будет поступать рационально.

В рамках этой статьи мы не будем обсуждать, разумная ли это инвестиция или нет.

Тем не менее, даже если они растранжирят все деньги, тот факт, что они попытались и успешно запустили подобный инструмент с фиксированным доходом, покажет, что и другие подобные страны тоже могут это сделать.

Первопроходцу всегда тяжелее всего.

Сальвадор первым сделал смелый шаг и официально признал Биткойн законным платежным средством. Теперь они обязаны довести дело до конца.

Половина дела никому не интересна. Тем более, что приближается время, когда их дешевое производство и экспорт рабочей силы будут заменены более эффективными роботами.

Добрая часть мира находится в аналогичной ситуации с точки зрения их отношения к капиталу и труду.

Лейбористы переживают ренессанс прямо сейчас из-за последствий COVID, но роботы вот-вот проснутся, и они придут за работой каждого.

Возврат Сальвадором контроля над собственными финансами — это только первый шаг. Избавляясь от щупалец традиционных финансов, они получают шанс на победу.

Но самое трудное время наступает тогда, когда политическим институтам придется использовать накопленные сбережения не для того, чтобы набить свои карманы, а для того, чтобы повысить уровень жизни своих избирателей и создать всеобщее процветание.

Оригинал статьи на английском языке 👇🏻

"Мы с командой анализируем, рассказываем о крипте и развиваем РУ сообщество с 2017 года. Создали десяток реальных юзеркейсов и готовы делиться всем опытом с тобой, заходи в мой телеграм канал и читай полезную аналитику каждый день..."