Откуда берется доходность в DeFi, и куда она утекает?

Если вы следите за Defi, то знаете, что представляет из себя доходность в этом секторе. Даже на медвежьем рынке мы можем найти способы зарабатывать двух, а иногда и трехзначные годовые APY на наших активах. В мире традиционных финансов представить подобное невозможно.

Но откуда берется вся эта доходность и кто оплачивает сей банкет?

Нестабильная доходность обычно проявляется в виде эмиссии токенов, которая получила название «майнинг ликвидности». Впервые это было реализовано в протоколе Compound в 2020 году, когда он начал вознаграждать своих пользователей собственным токеном. Вскоре после этого появилось больше проектов которые работали по такой же системе, и теперь мы вспоминаем этот период как «DeFi Boom».

Хоть майнинг ликвидности и является прибыльным, особенно для самых первых пользователей, он загоняет протоколы в порочный круг:

1) Фармеры мотивированные высокими APY приходят и начинают зарабатывать нативные токены;

2) Чтобы получить прибыль, они продают эти токены за стейблы или другие активы (ETH, BTC);

3) Из-за продаж цена токена падает, как и годовая процентная ставка;

4) По мере того как доходность сходит на нет, фармеры выводят свои активы, а оставшиеся юзеры протокола остаются без ликвидности и с задампленной ценой токена.

Было много попыток сделать более стабильным майнинг ликвидности. Наиболее известные примеры этого:

Еще не до конца понятно, будут ли эти методы устойчивыми в долгосроке. С другой стороны есть много более стабильных источников доходности. Они редко используют сложную токеномику или вообще включают в себя нативные токены. Это делает их более безопасными, простыми для понимания и более конкурентоспособными для внедрения в реальном мире.

Всем известно, что децентрализованные биржи берут комиссии с пользователей за сделки. Большая часть (если не все 100% комиссий) идет поставщикам ликвидности. Это делается для того чтобы компенсировать их риски и фактически обеспечивать поддержку платформы.

Хотя этот процент комиссий может казаться мизерным, на самом деле он приносит проектам хороший доход. Особенно с тех, кто торгует большими объемами.

Иногда децентрализованные биржи могут брать часть этой комиссии и удерживать ее в качестве «дохода от протокола». Часто он передается держателям нативных токенов, которых считают «заинтересованной стороной». Это еще один пример более стабильного дохода.

К примеру Trader Joe взимает 0,05% за каждый своп, использует его для покупки USDC и возвращает его держателям токена JOE. Другие протоколы могут вместо этого использовать доходы с комиссий для выкупа своих токенов с рынка. Затем эти токены либо либо сжигают, либо они перераспределяются между стейкерами.

Еще один способ для пользователей и протоколов получить неразводненную прибыль - взимать плату за заемные активы. К примеру Aave и Benqi требуют от заемщиков уплаты процентов, а Liquidity или YetiFinance напротив требуют единоразовую плату. Этот подход аналогичен традиционной банковской системе, когда должник платит кредитору.

И самый главный источник стабильного дохода - вознаграждение за блок для валидаторов. На Avalanche пользователи могут зарабатывать 8-9% в AVAX, делегируя или самостоятельно становясь валидатором. В последнее время альтернативы ликвидному стейкингу становятся все более популярными. Они позволяют пользователям получать доход от стейкинга, все еще находясь внутри DeFi системы.

Мы уже упоминали, что поставщики ликвидности на DEX зарабатывают прибыль, принимая на себя риски убытков. Но по сути все, что касается Defi сопряжено с рисками. Особенно остро этот вопрос стоит для протоколов страхования или деривативов.

Пользователи, отдающие свои активы в лендинг или пулы ликвидности рискуют тем, что платформу могут просто взломать. И такие случаи не редкость. Некоторые проекты взламывали из-за уязвимости в их смарт-контрактах, другие с помощью flash loan атак. Даже те, кто просто занимаются стейкингом примитивно рискуют тем, что обычно средства приходится лочить на длительный срок, а это грозит падением цены токена.

При поиске хорошей доходности в Defi секторе важно понимать сопутствующие риски. Есть известная поговорка: «Играя в покер, осмотри своих визави. Если ты не видишь лоха - ты и есть он». На DeFi это можно перенести как: «Если ты не знаешь, откуда берется доход - ты и есть доход».

Как показал недавний крах кредиторов CeDeFi, в децентрализованных финансах не существует такой штуки, как «безрисковая доходность». Однако, если вы все же решите погрузиться в мир APR DeFi, понимание образования источников доходности всегда будет важным преимуществом. Тем более на нынешнем рынке.

Спасибо за внимание и оставайтесь с нами!