Металлурги восстанавливаются после шоковой терапии 2022 года
Начнём с самого важного — цикличность роста секторов. В первом квартале мы наблюдали бум банковского сектора, плавно перетекший в цикл роста нефтегазовых активов, а далее весь ажиотажный рост перешел к металлургам и девелоперам.
Самое важное для металлургов — рентабельность, о ней много говорили при значениях доллара 55. Девальвация рубля, внутренний спрос (строительство, автомобилестроение, ВПК, ОПК) — это основа роста данного сектора в нынешний период. Эффект низкой базы прошлого года плюс отложенный эффект от наращивания строительных мощностей с конца 2022 года дали положительный эффект к концу 1-ого полугодия. Хотя нельзя исключить оставшуюся долю экспортного рынка, где пальму первенства все еще удерживает ГМК Норильский никель.
Взглянем на операционные результаты ММК за 1-е полугодие. Они не просто оптимистичные, а вселяют уверенность в продолжение тренда роста сектора. Выпуск стали вырос на 13% к/к , +20% г/г. Продажи металлопродукции также не подкачали — +11% к/к, +30% г/г. Производство чугуна +14% г/г.
Операционные результаты действительно впечатляют. При сохранении текущих мощностей в строительном и оборонном секторах ММК может показать и более впечатляющие результаты.
Напомню, что основные двигатели рынка сейчас — это розничные инвесторы, а для них наибольший интерес вызывает возврат к дивидендной политике компаний данного сектора. Первый, кто пустил стрелу эйфории, оказалась компания Северсталь, а далее рынок подхватил эту новость и растиражировал ее как надежду на возврат.
Напомню, что компания ММК не смогла реализовать анонсированный buyback 2021-2022, а значит данная опция еще остается. Иностранный free-float 2%, поэтому потребуется около $90-100 млн. Данный механизм, помимо шикарных финансовых показателей и дешевого рубля, позволит вернуться компании к дивидендам. Данному примеру могут последовать и другие крупные игроки данного сектора, если их показатели с чистым долгом будут такими же, как и у ММК.
Подспорьем для выплат дивидендов могут выступать новые маршруты сбыта,такие как Китай, Индия и новые контракты с Латинской Америкой.
Расходы бюджета страны на строительную и оборонную отрасль в 2023-2024 гг. будут выше ожиданий и прогнозов. Данные сектора наиболее востребованы в период реформ в экономике.
Сравним наших гигантов — кто сильнее выстрелил, и кто уже отыграл февральское падение 22 года.
Пока никто из металлургов не смог отыграть падение, но ближе всех НЛМК — осталось 12%. Следом идут Северсталь, ММК и отстающий ГМК Норильский никель, Русал.
Потенциал роста металлургов зависит не только от внутренней конъюнктуры спроса, но и от веры розничного инвестора, а она может быть подкреплена только дивидендными обещаниями и их исполнением. Оценивать потенциал выплат можно к концу 3 квартала, так как мы получим больше цифр для анализа. Без четкой публикации отчетности нет смысла гадать о возможности. Положительный пример в лице отчетности ММК повлияет и на других лидеров металлургического сектора.
Потенциал роста котировок от 10-20% у ММК, НЛМК, Северсталь.
У ГМК Норильский никель ситуация с дивидендами будет полностью зависеть от переподписания новой дивидендной политики, где основные действующие лица Потанин и Дерипаска. С учетом того, что давление на металлы на международных рынках продолжается (золото не в счет), процент выплаты дивидендов может быть не сильно оптимистичным, в пределах 7-10%.
С начала года НЛМК +71,40%, ММК +50,50%, Северсталь +42,54%, ГМК Норильский никель +6,46%, Русал +5,77%.
Наибольший потенциал роста у ГМК и Русала, лишь внутренние разборки их менеджмента мешают акциям пойти вверх, если не считать эффекта от реализации инфраструктурных инвестиций.
Вывод:
Сектор восстанавливается после шоковой терапии 2022 года, где фактически полностью была обрублена связь с западными партнерами. Эффект от новых маршрутов будет иметь воздействие на прирост чистой прибыли спустя 9-12 месяцев. Если внутренний рынок спроса и мощностей будет оставаться на тех же значениях, что и сейчас, то, безусловно, дивидендная засуха прервется, тем более если бюджету государства потребуется залатать дыры.
----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Если вам было интересно и полезно, ставьте ❤и подписывайтесь на мой телеграм канал. В нем вы найдете еще больще аналитики и разборов от меня!
До встречи!
Полезная статья!
Рад, что вам понравилось! :)