ПАО «Группа Ренессанс Страхование»: new lvl в период высоких ставок

Компания: Ренессанс Страхование $RENI Цель: 155 Upside: 58% $RENI отличный пример компании, которая много зарабатывает на высокой ставке и интересна в моменте. Идея от Альфа банка: Рекордныи рост рынка в 2023 г. Объем рынка страхования РФ с 2014 г. рос в среднем на 10% ежегодно и в 2023 г. достиг 2,3 трлн руб. При этом в 2023 г. он вырос на 25,8% г/г, это максимальные темпы за последние 20 лет. На долю топ-5 страховщиков приходится более 60% объема страховых взносов, на долю топ-10 – около 84%, эти уровни относительно стабильны в последние годы. Стабильно растущии рынок. Ренессанс страхование присутствует во всех основных сегментах страхового рынка, которыи последние 10 лет рос в среднем на 10% в год. Ожидаем, что по итогам 2024 г. рынок вырастет на 17% г/г, а до 2028 г. будет расти в среднем на 11% ежегодно. Драиверами этого роста будут 1) подорожание автомобилеи и запчастеи (КАСКО), 2) вероятное ужесточение контроля за наличием ОСАГО, 3) дефицит рабочеи силы и стремление компании повысить свою привлекательность (ДМС), 4) высокие процентные ставки (они дают возможность предложить клиентам наиболее выгодные тарифы в non-life сегментах и зафиксировать привлекательные доходности в life-сегменте), 5) сохранение налоговых льгот по продуктам страхования жизни. Период высоких ставок дает компании возможность выити на новыи уровень прибыли. Ожидаем, что в 2025П прибыль компании составит 20,5 млрд руб. (против 8,1 млрд руб. по итогам 2024П). Среднии ROE в 2024- 2028П, по нашим оценкам, составит 30% что соответствует показателям наиболее рентабельных публичных компании финансового сектора РФ. Повышенныи уровень ставок в экономике, рост страховых премии (14% в год) и точечные приобретения позволят компании наращивать инвестиционныи портфель на 19% ежегодно при среднеи доходности в 14,6% в 2024-2028П. Высокии дивидендныи потенциал. Дивидендная политика компании предполагает выплату не менее 50% чистои прибыли по МСФО, не реже двух раз за год. Компания считает для себя приемлемым уровень достаточности капитала (solvency) на уровне не менее 130% (при регуляторном минимуме 105%). По оценкам аналитиков, с учетом ожидаемои генерации прибыли и выплаты 50% прибыли компания может поддерживать solvency на уровне выше 150%. Таким образом, акции компании начиная с 2025 г. способны обеспечить инвесторам дивидендную доходность более 19% в год. Оценка. Ренессанс страхование торгуется с мультипликатором P/E 2025П на уровне 2,7х, что предполагает 21-25%-и дисконт к ТКС и Европлану, и 47%-и дисконт к историческим значениям за 2023-2024 гг. Наша 12М РЦ для Ренессанс страхования (155 руб.) предполагает потенциал роста 58% к текущим уровням. Мы присваиваем акциям рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА. При достижении нашеи РЦ они будут торговаться с P/E 2025П на уровне 4,2x. Риски: 1) убытки от переоценки портфеля ценных бумаг при дальнеишем ужесточении ДКП; 2) негативные макроэкономические и геополитические изменения; 3) ужесточение конкуренции; 4) рост убыточности или расходов на привлечение; 5) неблагоприятные регуляторные и налоговые изменения; 6) низкая ликвидность и риск навеса акции. Дополнительно отмечаем, что в случае реализации негативного сценария ДКП потенциал снижения стоимости бумаг с текущих уровнеи выглядит ограниченным, по нашим оценкам. #ИнвестПатруль - буду выкладывать инвестиционную идею от проф участника рынка. Вместе с его полным обзором. !Важно! Это не мои инвестиционные идеи, я не несу за них ответственности. Мои идеи только в моем портфеле стратегий. https://antonpolyakov.ru/ Ютуб — https://www.youtube.com/@polyinvest Телеграм — https://t.me/Polyakov_Ant Публичные стратегии: comon.ru/users/ks111/ tinkoff.ru/invest/social/profile/Poly_invest/ #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени