INVESTORO
347

Проблемы и риски венчурного рынка: взгляд из первого ряда

Цикл статей по основным темам курса по венчурным инвестициям на ранних стадиях SEED ANGELS и Академии Первых. Венчурные инвестиции: риск vs доходность. Спикер и лектор – Сергей Топоров, партнер венчурного фонда Leta Capital.

В закладки
Сергей Топоров, партнер LETA Capital INVESTORO

Венчур – это не наука: для корректного анализа и прогнозирования рынка никогда не хватает данных. Отличие опытного венчурного инвестора от начинающего состоит в том, что первый уже терял деньги. И теперь чуть лучше понимает куда можно, а во что не нужно инвестировать.

Зачем люди идут в столь высокорисковый сектор?

Венчурные фонды получают со своих портфелей 20-30% годовых в долларах в долгосрочном периоде, что уже неплохо. Плюс есть вероятность сорвать джекпот и получить десятикратные возвраты на инвестиции. Также вы входите в клуб венчурных инвесторов, что позволяет получить массу полезных связей и сильно укрепить свою репутацию. Постоянно работаете с компаниями и людьми, которые могут или уже меняют современный мир. Обратная сторона – вы всегда находитесь в зоне риска и вынуждены мириться с тем, что любая молодая компания ведет себя как ребенок и обожает генерировать проблемы.

В новостях стартапы постоянно превращаются в единорогов за 3 года. А теперь подумаем, почему это попало в новости? Возможно, потому что это необычный случай, достойный упоминания. На практике, чтобы построить хорошую компанию надо не меньше 5 лет, для появления крупного игрока – уже 8-10.

INVESTORO

Никто не сможет дать ответа на вопрос "как не потерять деньги", занимаясь венчурными инвестициями. Вероятность полной потери достигается диверсификацией портфеля. Когда есть всего одна или две любимые компании, в которые инвестор готов вкладываться несмотря на все тревожные звоночки, риски возрастают в разы.

Displair, одна из ранних инвестиций Leta Capital, разрабатывала голографический экран с мультитачем на базе водной взвеси. Несмотря на все усилия нас и команды, в результате проект закрылся и мы потеряли достаточно серьезные инвестиции. Но это именно тот опыт инвестирования в сносящие крышу технологии, который я ни на что бы не променял.

Сильная команда – 50-70% успеха стартапа. Из моего опыта могу сказать без каких трех компетенций просто невозможно обойтись. Во-первых, в компании должен быть очень сильный продавец, который умеет презентовать и продать продукт, даже если его еще нет. Во-вторых, должен быть человек, который сумеет выпустить, хотя бы с временем то, что обещал продавец. В-третьих, все это должно подкрепляться неослабевающими амбициями и постоянной мотивацией от лидера проекта.

Одна из ключевых проблем работы со стартапами – неполная и искаженная информация. Основатели искренне заблуждаются в своих оценках, проектах и планах. Включают “фильтр восприятия” – видят мир в ключе, в который сами верят. Это неплохо, это как раз тот момент, который позволяет строить что-то действительно большое, несмотря на массу рисков, поджидающих на пути. Поэтому когда вы будете смотреть стартап из 5 человек, будьте готовы к тому что, все цифры которые они вам показывают – взяты просто у них из головы.

Еще у них нет времени на создание внятной бизнес модели, оформление отчетности, патентов, налогов и прочего. Стартапу надо делать и продавать продукт. Расширение штата, появление недостающих специалистов – все это появляется и упорядочивается со временем. Но на первом этапе инвестирования именно ваши знания, опыт, связи должны замещать недостающие компетенции и работать на активное развитие компании.

Сергей Топоров, LETA Capital INVESTORO

Известный риск инвестиций на ранних стадиях – размытые юридические соглашения. Вместо того чтобы вкладывать ресурсы в тщательное оформление всех правовых документов, стартапы и инвесторы предпочитают направить их на разработку и продвижение. Как показывает практика, это вполне допустимо. У предпринимателя как правило остается контрольный пакет и полное право управлять. Но важно прописать формат и выстраивание долгосрочных отношений, чтоб защитить свою позицию.

Ваша доля в стартапе будет уменьшаться с каждым раундом. Когда вы проинвестировали в компанию по оценке $1 млн, а спустя пару лет всю компанию выкупили за $100 млн, то это вовсе не значит, что вы умножились в 100 раз. С размытием доли, привилегиями крупных акционеров и прочих нюансах может оказаться, что прибыль будет скромной или вообще выйдете в ноль.

Особенность венчура – долгие периоды отсутствия ликвидности у ваших активов. То есть, допустим, что стартап стабильно растет, генерирует прибыль и имеет прочное финансовое положение. Но парадокс в том, что возможно это плохая инвестиция, которую сложно быстро продать с большими мультипликаторами. А в идеале венчур ранних стадий нацелен на доходность в десятки раз, а не на 50-60% в год. В российских условиях с ликвидностью все еще печальнее – в отличие от США у нас не принято активно продавать-выкупать доли инвесторов на ранних стадиях, то есть выходить в кэш пораньше.

К примеру, у вас лидер локального рынка среднего размера с выручкой в $5-10 млн. в год, очень хорошо зарабатывает и платит хорошие дивиденды, но у основателя нет мотивации еще 5 лет инвестировать всю прибыль в рост, чтобы довести капитализацию хотя бы до $100 млн. Так что формально это, наверное, даже не стартап.

Нельзя осуждать такой подход – спустя несколько лет напряженнейшей работы над стартапом не может не возникнуть мысль о том, сколько уже можно? Пора чуть снизить темпы или вообще выйти и получить наконец свои деньги, пусть и не такие большие, как планировалось. На практике лучшие результаты показывают нетипичные люди с запредельной целеустремленностью, которые не хотят и не могут останавливаться. Именно на таких основателях венчур получает свои х10 и х100.

Сергей Топоров, LETA Capital INVESTORO

Есть класс серийных предпринимателей, у которых аппетит приходит во время еды. Первую компанию продали за миллион, вторую – за десять, третью намерены продать за сто и так далее. Но на ранней стадии у амбиций должно быть разумное подкрепление – если планка непомерно завышена, есть риск, что люди не совсем понимают рынок и результата может не получиться вообще.

У нас в портфеле есть IntelliBoard, основанная нашим соотечественником, переехавшим в США. Когда мы инвестировали, у человека были амбиции построить компанию на $30-50 млн и продать ее. Когда компания начала расти, пошли вверх и амбиции, и теперь речь о менее чем 100 миллионах даже не идет.

Важно помнить, что ваши инвестиции и ваши отношения со стартапами влияют на репутацию. Как у инвестора у вас есть сильное влияние на стартап, но если злоупотреблять ею, например увольнять, идти на жесткие меры, давить на акционеров, то вскоре вполне можете прослыть инвестором, с которым большинство стартапов предпочтут на связываться. Иногда проще списать деньги, чем пытаться их спасти в ущерб испорченной навсегда репутации.

Только собрав портфель успехов и неудач, начинаешь понимать механизм работы со стартапами. Потеряв инвестиции на реальных историях, начинаешь чувствовать нюансы и видеть скрытые риски. Для бизнес-ангелов, которые все еще занимаются чем то, кроме инвестиций, этот опыт часто оказывается невероятно полезным – является самым свежим на рынке и его можно и нужно монетизировать.

Материал опубликован пользователем.
Нажмите кнопку «Написать», чтобы поделиться мнением или рассказать о своём проекте.

Написать
{ "author_name": "INVESTORO", "author_type": "self", "tags": [], "comments": 0, "likes": 0, "favorites": 3, "is_advertisement": false, "subsite_label": "unknown", "id": 92887, "is_wide": true, "is_ugc": true, "date": "Fri, 15 Nov 2019 20:55:34 +0300", "is_special": false }
Объявление на vc.ru
Трибуна
ApiX-Drive — онлайн-коннектор разных сервисов и приложений между собой без программистов
Привет, меня зовут Игорь Шамин, я основатель сервиса ApiX-Drive.
0
{ "id": 92887, "author_id": 393629, "diff_limit": 1000, "urls": {"diff":"\/comments\/92887\/get","add":"\/comments\/92887\/add","edit":"\/comments\/edit","remove":"\/admin\/comments\/remove","pin":"\/admin\/comments\/pin","get4edit":"\/comments\/get4edit","complain":"\/comments\/complain","load_more":"\/comments\/loading\/92887"}, "attach_limit": 2, "max_comment_text_length": 5000, "subsite_id": 393629, "last_count_and_date": null }
Комментариев нет
Популярные
По порядку
{ "page_type": "article" }

Прямой эфир

[ { "id": 1, "label": "100%×150_Branding_desktop", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop" ], "adfox_method": "createAdaptive", "auto_reload": true, "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "ezfl" } } }, { "id": 2, "label": "1200х400", "provider": "adfox", "adaptive": [ "phone" ], "auto_reload": true, "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "ezfn" } } }, { "id": 3, "label": "240х200 _ТГБ_desktop", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "fizc" } } }, { "id": 4, "label": "Article Branding", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "p1": "cfovx", "p2": "glug" } } }, { "id": 5, "label": "300x500_desktop", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "ezfk" } } }, { "id": 6, "label": "1180х250_Interpool_баннер над комментариями_Desktop", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "h", "ps": "bugf", "p2": "ffyh" } } }, { "id": 7, "label": "Article Footer 100%_desktop_mobile", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop", "tablet", "phone" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "fjxb" } } }, { "id": 8, "label": "Fullscreen Desktop", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop", "tablet" ], "auto_reload": true, "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "fjoh" } } }, { "id": 9, "label": "Fullscreen Mobile", "provider": "adfox", "adaptive": [ "phone" ], "auto_reload": true, "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "fjog" } } }, { "id": 10, "disable": true, "label": "Native Partner Desktop", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop", "tablet" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "clmf", "p2": "fmyb" } } }, { "id": 11, "disable": true, "label": "Native Partner Mobile", "provider": "adfox", "adaptive": [ "phone" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "clmf", "p2": "fmyc" } } }, { "id": 12, "label": "Кнопка в шапке", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "p1": "bscsh", "p2": "fdhx" } } }, { "id": 13, "label": "DM InPage Video PartnerCode", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop", "tablet", "phone" ], "adfox_method": "createAdaptive", "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "h", "ps": "bugf", "p2": "flvn" } } }, { "id": 14, "label": "Yandex context video banner", "provider": "yandex", "yandex": { "block_id": "VI-223676-0", "render_to": "inpage_VI-223676-0-1104503429", "adfox_url": "//ads.adfox.ru/228129/getCode?pp=h&ps=bugf&p2=fpjw&puid1=&puid2=&puid3=&puid4=&puid8=&puid9=&puid10=&puid21=&puid22=&puid31=&puid32=&puid33=&fmt=1&dl={REFERER}&pr=" } }, { "id": 15, "label": "Баннер в ленте на главной", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop", "tablet", "phone" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "p1": "byudx", "p2": "ftjf" } } }, { "id": 16, "label": "Кнопка в шапке мобайл", "provider": "adfox", "adaptive": [ "tablet", "phone" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "p1": "byzqf", "p2": "ftwx" } } }, { "id": 17, "label": "Stratum Desktop", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop" ], "auto_reload": true, "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "fzvb" } } }, { "id": 18, "label": "Stratum Mobile", "provider": "adfox", "adaptive": [ "tablet", "phone" ], "auto_reload": true, "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "fzvc" } } }, { "id": 19, "disable": true, "label": "Тизер на главной", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop", "tablet", "phone" ], "auto_reload": true, "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "p1": "cbltd", "p2": "gazs" } } }, { "id": 20, "label": "Кнопка в сайдбаре", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "p1": "cgxmr", "p2": "gnwc" } } } ] { "page_type": "default" }