Игра на повышение. Как Tiger Global инвестирует в стартапы каждый день?
Сколько инвестируют крупнейшие венчурные фонды в год? 15-20 сделок. Сколько раз инвестировал в 2021 году Tiger Global? Уже более 250 сделок. Теперь кажется понятно, почему данный фонд является крупнейшим в мире. Но как ему удается проводить сделки практически ежедневно, откуда столько ресурсов, и не теряет ли он в качестве?
Наша редакция решила это выяснить и углубилась в историю создания данного фонда. Именно история фонда объясняет как в течение более 20 лет Tiger Global менял правила игры всего рынка.
История Tiger Global начинается еще в далёкие 90-е. Нет история не пойдет про лихие времена. Мы начнем историю фонда с истории одного брокера с Уолл-Стрит, которого звали Джулиан Робертсон.
Джулиан не был самым крутым брокером в США, не входил в элиту, не отличался громкими сделками. Но и среди андредогов он тоже не был. Середнячок. В какой-то момент Джулиану очерствела вся Нью-Йоркская суета, он бросает карьеру, забирает семью и переезжает в Новою Зеландию. На новом месте он пытается написать книгу с примитивным рассказом о пути американского брокера к успеху. Он старался наполнить образ персонажа книги всеми теми элементами, которые не смог достичь в реальной жизни. В итоге в своем писательском таланте он разочаровался и вернулся в США открыв компанию Tiger Management.
Роберстон в своей фирме решил сломать все стереотипы работы фонда. Он полностью доверял молодым талантам в выборе покупки акций. А нюх на таланты у него был что надо. Практически вся команда Робертсона в последствии превратилась в отдельных основателей собственных фондов, которых на рынке называли «тигрята».
Помимо феноменального нюха на таланты, Робертсон был очень крутым финансистом. По рассказам его сотрудников, он мог впервые увидеть финансовую модель компании и среди чисел обнаружить ошибку и оказывался прав.
Но несмотря на индивидуальные качества и отличную команду, в 2000 году Tiger Management объявила о закрытии. В своем письме акционерам Джулиан Робертсон объяснил причину закрытия компании в том, что он разочарован в рынке инвестиций и не видит значительной пользы от своей компании в современных условиях. На тот момент ему было 69 лет. Все посчитали, что старик устал и хочет на отдых.
Но весь гений Робертсона осознали, когда через пару месяцев после закрытия Tiger Management произошел кризис, вошедший в историю как «падение доткомов». Джулиан, который всегда сторонился покупок акций технологических компаний, по сути, предсказал кризис и ушел с рынка с гордо поднятой головой.
Эпоха Роберстона ушла, но его сотрудники продолжили его дело. Не все оказались успешными. Но Чейз Коулман, который заведовал всеми делами Робертсона в Tiger Management, оказался прогрессивным и унаследовал у учителя нюх к талантам.
Чейз Коулман организовал свой фонд Tiger Tech, и позвал в команду трех очень амбициозных коллег Скота Шлейфера, Фероза Девана, Карзик Сарма.
Чейз Коулман несмотря на недавний кризис и предпочтения своего учителя решил сделать акцент именно на технологических компаниях. Он прекрасно понимал, что именно технологии в скором времени станут самым актуальным продуктом.
Позднее Tiger Tech претерпел несколько изменений, который повлияли на его мандат. А именно:
- Tiger Tech отказался вкладывать в стартапы только Американского рынка и сделал акцент на Китай, Индию, Россию и Южную Америку. Он был не первым, но одним из первых, кто искал технологические компании за пределами США. Это оказалось правильным решением. Так Tiger Tech превратился в Tiger Global.На тот момент фонд вложился в египетский Orascom Telecom, Яндекс, Mail.Ru (приобретен), Maktoob (приобретен), DangDang (проведено IPO с оценкой в 1 миллиард долларов), eLong (IPO затем слито с Tongcheng), Mercado Libre (проведено IPO, сейчас оценивается в 78 миллиардов долларов) и Despegar (проведено IPO, сейчас оценивается в 850 миллионов долларов).
- Покупал по завышенной цене. Tiger Global несколько раз в начале своего развития подвергался критике за то, что покупал технологические компании по цене выше рыночной. Но как показал история, данных подход себя оправдал. К этому аспекту мы еще вернемся.
- Закупка 10%. Большинство венчурных фондов, которые совершают инвестиции серии А, приобретают всего 2% от компании. Это стандартная ставка в США. Tiger Global же приобретал 10%. Но акцент ставился именно на игроках, которые только начинают свой путь, но уже лучше конкурентов. По сей день один из основных тезисов в Tiger Global – «покупать лучших».
- Несмотря на закупку в размере 10%, Tiger Global изначально ставит себе задачу принести своим акционерам 18% прибыли. В сравнении с другими фондами процент составляет 30%.Кажется, что данная стратегия не может принести успеха. Но Чейз Коулман сломал систему. Его фонд покупал акции стартапа выше рыночной в размере 10%. Он использовал ресурсы фонда по максимуму в течение года, что позволяло ему получать новые транши в фонд. В итоге данный рискованный метод оправдал себя и профит от вложений составлял не 18 рассчитанных процентов, а более 30.
До 2020 года Tiger Global придерживался данной тактики и зарабатывал себе имя, авторитет и опыт. Были куплены акции Peloton, Stripe, Spotify, Warby Parker, Juul а также несколько индийских компаний Flipkart, Ola, Myntra, Quikr. Можно смело сказать, что именно Tiger Global открыл мир индийских технологических компаний.
Но с 2021 года Tiger Global решил снова нарушить правила игры венчурных фондов и поставил себе фантастическую задачу совершать сделки каждый день.
Как ему это удается?
- Tiger Global не церемонится с проектами, в которые вкладывает. Чейз Коулман пошел на перекор стратегии своих коллег из а16z, которые тщательно занимаются развитием стартапов из своего портфеля. Tiger Global никак не вмешивается в операционные аспекты работы компаний. Надо отметить, что стартапам это очень нравится. Авторитет Tiger Global положительно влияет на последующий рост компании, плюс, стартап получает сеть экспертов от Tiger Global, которую стартап может использовать в свих нуждах в любое время. Некоторые основатели заявляют, что общение с экспертами помогли им понять мышление инвесторов на поздних стадиях, переосмыслить свой проект и подготовиться к другим раундам.
- В Tiger Global вкладываются крупнейшие инвесторы мира, поэтому его карман очень глубокий: JPMorgan, 3M, Университет Дьюка; фонды семейств Прицкеров, Рокфеллеров и Ласкеров; и страховые компании, такие как American General Life Insurance Company, Variable Annuity Life Insurance Company и Western National Life Insurance Company.
- У Tiger Global нет своей аналитической команды. Они считают, что лучше свои постоянные расходы на зарплаты превратить на переменные. Фонд работает с аналитической компанией Bain, которая имеет офисы во всех странах мира и может быстро собрать информацию об интересующей технологической компании. Это очень экономит время.
Кстати Tiger Global не скрывает, что тратит очень много денег на вклады в венчурные фонды, которые нацелены на стартапы seed стадии. Tiger Global через эти мелкие фонды получает информацию о перспективных проектах и одной из первых выходит с ним на связь.
- Сделка занимает считанные дни. Получив аналитику от Bain, Tiger Global принимает решение созванивается с учредителем и предлагают свою сумму, которая на 25 процентов выше, чем сумма конкурентов. Есть реальный кейс, когда сотрудник Tiger Global позвонил основателю стартапа, которого уже окручивали другие фонды. Во время звонка ему сказали, что готовы дать на 25 процентов больше. На что основатель дал понять, что уже общается с другими фондами. На что сотрудник Tiger Global попросил назвать сумму, которая бы завершила разговор. Основатель попросил +100 млн долларов. Сотрудник сразу же согласился. Через 2 дня сделка была завершена.
Tiger Global не теряет время на анализ всей работы стартапа получая аналитику на аутсорсе, Tiger Global не боится инвестировать в сотню стартапов за год, заранее понимая и принимая снижение качества сделки, Tiger Global осознает рост технологической индустрии и хочет быть на первых позициях много лет многократно увеличивая свой портфель лучшими игроками на рынке.
Довольно интересно посмотреть на статистику Tiger Global через 3 года и определить сколько из 300 стартапов 2021 года оказались успешными. Кстати, стоит отметить, что компания Wolt, в которую Tiger Global вкладывался, скоро заявит о продаже в DoorDash.
Tiger Global напоминает шахматиста, играющего в блиц, в то время как традиционные фонды, подобно интеллигентам разыгрывают долгие партии боясь совершить ошибку. Но надеемся Tiger Global в спешке и за годовыми показателями на совершит ошибку, подобную SoftBank с покупкой WeWork.