«Дно или не дно» — год спустя. Что будет с российским венчуром в 2025-м?
В декабре прошлого года у меня вышел пост с заголовком «Дно или не дно». Тогда я ходил на ивент венчурного клуба MTS StartUp Hub, где была дискуссия о будущем венчурного рынка. Собственно, пытались понять, дошли мы уже до дна или нет, ждать роста или все же нет.
И тогда настроения были позитивные, участники дискуссии анонсировали новые фонды и так далее. По факту год оказался так себе в плане венчурных сделок. Если верить статистике Ventureguide, то число сделок просело на треть (186 vs 122), а объем вдвое ($120 млн vs $63 млн). Да, еще нет статистики за декабрь, но вряд ли она кардинально изменит ситуацию.
В этом году MTS StartUp Hub устроил такую же дискуссию. Про позитив прошлого года, конечно, вспомнили. Но вопрос про дно все же остался. Более того, четкого ответа на него так и нет. Есть подозрение, что дно мы еще не нащупали. Например, падение рынка венчурных инвестиций идет не только в России, но и на глобальном рынке. И там дна еще не достигли.
Непосредственно про венчурные сделки в дискуссии почти не говорили. Сошлись на том, что сейчас огромное количество сделок происходит непублично. Поэтому реальную картину рынка практически невозможно понять. И та статистика, которую я вам привел выше, не отражает действительность. По сути, мы видим только верхушку айсберга. Скорее всего, так и есть.
Еще из интересного было то, что появляются новые форматы фондов. Например, Kama Flow запустил фонд в формате Venture Debt Fund, долговой фонд. Кстати, в этом году и ФРИИ стал практиковать новую форму инвестиций. У меня был про это пост. Они стали выдавать конвертируемый заем, который ближе к мезонинному кредитованию — гибрид долга и инвестиций в капитал. Так что фонды подстраиваются под новые экономические реалии.
Вот чего было много в дискуссии, так это упоминаний pre-IPO и IPO. Это было трендом в этом году и, похоже, сохранится в следующем. Желающих так привлечь инвестиции, судя по словам выступавших, не так уж и мало. Так что стоит ждать серии таких раундов (или как минимум попыток) в следующем году.
Здесь хочу сделать шаг в сторону и рассказать про отчет о венчурном рынке, который на днях выпустили Kama Flow, LCH Legal и акселератор ФРИИ. Весь отчет можете почитать вот по этой ссылке. В нем есть любопытная статистика про M&A-сделки и pre-IPO:
Высокие ставки дисконтирования снизили оценки компаний, что повлияло на сделки слияний и поглощений (M&A). Средние мультипликаторы EV/EBITDA в M&A с технологическими компаниями составляют 5-6х, что примерно в 4 раза ниже показателей Pre-IPO сделок (22х).
Разница так-то существенная. То есть компании на Pre-IPO хотят высоких оценок. А в дальнейшем это может привести к коррекции.
Проблемы с pre-IPO затронули и на ивенте MTS StartUp Hub. Например, что такие раунды пытаются поднять компании, которые еще хорошо бы валидировать инвестициями от венчурных фондов. Например, был кейс SR Space, которая все лето собирала 1,5 млрд рублей, а в итоге собрала только 24 млн рублей.
И, скорее всего, вот этот взлет интереса к Pre-IPO приведет к нескольким факапам и разочарованию инвесторов. Так что вы повнимательнее все изучайте, если вдруг инвестируете.
В общем, с вопросом о дне будем разбираться в следующем году. Посмотрим, как оно там будет. Не переключайтесь!
@TheEdinorogBlog — тот самый канал про стартапы🦄
Подписывайтесь на Telegram-канал The Edinorog 🦄.