☀️Инвестиции в сельское хозяйство: подсолнечные облигации 🌻

Облигации производителя подсолнечников

Мы делаем обзоры компаний, рынков, недвижимости. Ищем инвестиционные идеи, и делимся с вами. Разобрали уже более 30 компаний 👈

---

Фиксированный неснижаемый купон на 3,5 года под хорошую ставку.

Сверх-низкий рейтинг (В+ от НРА) подтверждает: где высокая доходность – высокий риск

• Как связан кредитный рейтинг и риск дефолта?

Урожай производит подсолнух (76% выручки) и пшеницу (21%). В управлении 110 тыс. га земель, 80% в аренде

Всегда начинаем с аудиторского заключения. Почему это важно? Аудит нейтральный, аудитор не очень известный. Динамика выручки неплохая: за счет 2023, среднегодовой темп роста 22%. Провал в I квартале для с/х это ок, видимо, подчистую распродали все в конце года

Себестоимость складывается из семян и удобрений, труда (ФОТ), амортизации техники (там еще лизинг). На следующем уровне проценты по кредитам. Лизинг в себестоимости. А налога на прибыль нет (льготы)

Структура баланса стандартная: трактора, хлева, запасы, долг покупателей. В пассиве – долг перед банками и лизинговыми + капитал. Запасов слишком много для пустого I квартала. Не верится

• Огромный долг: сумма кредитов и лизинга 1,2 млрд (>годовой выручки), 126 договоров лизинга

• 80% земли в аренде, сроки не понятны. С арендодателем был судебный спор в 2022

• НРА писал про зависимость от покупателя. Долю крупнейшего мы не знаем

• Нет вертикальной интеграции: добавленную стоимость создают другие

• Льгота по налогу на прибыль это хорошо, но создает риск несписанных расходов и некорректной прибыли и капитала

• Не очень верим в величину запасов • Низкий рейтинг

• Как повлияли заморозки? 🥶

• Хорошая доходность, постоянный купон, отсутствие оферты

• Растущий бизнес

В портфель бабули или внучков не подходит. А для любителей риска может быть интересно: точно лучше, чем Ойл Ресурс Групп, и честная ставка

---

Спасибо, что читаете нас❤

Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые выпуски!