В этот раз Минфин без рекордов.

Поставив в прошлую неделю исторический рекорд по доходности — 15,82%, на этой неделе с большим интересом ждал аукциона Минфина. Тем более планировалась два аукциона ОФЗ с постоянным доходом, т.е. без флоатеров на которые последнее время основной спрос.

Были ожидания, что Минфин, пользуясь, случаем использует мини ралли в RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) в своих целях и проведёт рекордные как по объёмам, так и по доходностям аукционы в попытках нагнать план по размещениям. Но нет, на этой неделе обошлось без рекордов.

Прошло два аукциона (рис 1 и 2):

— ОФЗ 26246, заняли всего 18,932 млрд. руб, под средневзвешенную доходность – 15,45% годовых.

— ОФЗ 26248, заняли 26,367 млрд. руб, под средневзвешенную доходность – 15,46% годовых. По 26248 Минфин ещё провёл дополнительное размещение после шести, но информации об объёмах на момент написания не было.

Источник: https://minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/internal/operations/ofz/auction?id_39=308407-o_rezultatakh_razmeshcheniya_ofz_vypuska__26248rmfs_na_auktsione_14_avgusta_2024_g.
Источник: https://minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/internal/operations/ofz/auction?id_39=308407-o_rezultatakh_razmeshcheniya_ofz_vypuska__26248rmfs_na_auktsione_14_avgusta_2024_g.

Предполагаю, что основная причина отсутствия новых рекордов со стороны Минфина это отсутствие хорошего спроса, а вовсе не желания со стороны Мифина. Так как суммарный спрос составил "всего" 96 млрд руб. Если мы вспомним размещение флоатера ОФЗ 29025 $SU29025RMFS2, на прошлой неделе, то только в этом выпуске спрос составил 236,657 млрд руб., т.е. был в 2,5 раза больше. Но мини ралли на рынке ОФЗ помогло занять с меньше доходностью чем в предыдущую неделю.

Тем не менее можно сделать выводы, что пока профессиональные участники не готовы активно набирать постоянный купон и "фиксировать доходность на годы".

Сегодня середина квартала и можно подвести промежуточный итог. При плане занять 1,5 трлн руб. за квартал (рис 3) или ~750 млрд руб Минфин занял 437,862 млрд руб. т.е. только ~60%, при этом объёмы размещений не растут (рис 4)

ЦБ оптимизма участникам рынка тоже не придаёт. Комментарий к аналитическому отчёту ЦБ по динамике потребительских цен даёт понять, что рано праздновать победу над инфляцией радостно скупая длинные ОФЗ:

"Основной проинфляционный фактор — высокий внутренний спрос, который продолжает опережать возможности расширения предложения."

и

"Для того чтобы инфляция вновь начала снижаться, требуется дополнительное ужесточение денежно-кредитных условий."

В Июле 2024 г. потребительские цены выросли на 1,14%. В этом году месячные данные регулярно больше, чем сумма недельных (разная база расчёта).

Месячная инфляция в годовом выражении составила 16,07% (рис 5). Если убрать индексацию коммунальных тарифов, то годовой рост цен практически не изменился и составил 9,08% (в Июне — 9,13%).

Источник: https://www.cbr.ru/analytics/dkp/dinamic/CPD_2024-7/
Источник: https://www.cbr.ru/analytics/dkp/dinamic/CPD_2024-7/

Если мы посмотрим на свежие недельные данные по инфляции, то с 6 по 12 Августа 2024 рост цен составил 0,05% против 0% неделей и 0,08% двумя неделями ранее. Пока идём по траектории прошлого года. В прошлом году месячные данные за Август в пересчёте на год дали 9,03%. Т.е. в районе Июля (без учёта тарифов) и Июня, т.е. явной динамики на снижение инфляционного давления пока нет, а предыдущая неделя похоже была просто исключением. С покупками ОФЗ пока не спешу. Посмотрим за развитием событий дальше.

Можно конечно выдвинуть контр аргумент и сказать, что-то вроде: «Да ты видел вообще где RGBI, это исторический минимум, ниже уже точно не будет. Покупать сейчас это исторически и МАТЕМАТИЧЕСКИ оправданно» , хорошо, но если судить только по математике то и русская рулетка в 5 из 6 случаев выгодная игра, тоже знаете ли, математически оправдана 😉

---

Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» (есть в Т-Инвестициях и БКС). Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

1 комментарий

Ну знаешь не каждый раз же ждать от их рекордов, должно же быть иногда и так

Ответить