В этот раз Минфин без рекордов.

Поставив в прошлую неделю исторический рекорд по доходности — 15,82%, на этой неделе с большим интересом ждал аукциона Минфина. Тем более планировалась два аукциона ОФЗ с постоянным доходом, т.е. без флоатеров на которые последнее время основной спрос.

Были ожидания, что Минфин, пользуясь, случаем использует мини ралли в RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) в своих целях и проведёт рекордные как по объёмам, так и по доходностям аукционы в попытках нагнать план по размещениям. Но нет, на этой неделе обошлось без рекордов.

Прошло два аукциона (рис 1 и 2):

— ОФЗ 26246, заняли всего 18,932 млрд. руб, под средневзвешенную доходность – 15,45% годовых.

— ОФЗ 26248, заняли 26,367 млрд. руб, под средневзвешенную доходность – 15,46% годовых. По 26248 Минфин ещё провёл дополнительное размещение после шести, но информации об объёмах на момент написания не было.

Предполагаю, что основная причина отсутствия новых рекордов со стороны Минфина это отсутствие хорошего спроса, а вовсе не желания со стороны Мифина. Так как суммарный спрос составил "всего" 96 млрд руб. Если мы вспомним размещение флоатера ОФЗ 29025 $SU29025RMFS2, на прошлой неделе, то только в этом выпуске спрос составил 236,657 млрд руб., т.е. был в 2,5 раза больше. Но мини ралли на рынке ОФЗ помогло занять с меньше доходностью чем в предыдущую неделю.

Тем не менее можно сделать выводы, что пока профессиональные участники не готовы активно набирать постоянный купон и "фиксировать доходность на годы".

Сегодня середина квартала и можно подвести промежуточный итог. При плане занять 1,5 трлн руб. за квартал (рис 3) или ~750 млрд руб Минфин занял 437,862 млрд руб. т.е. только ~60%, при этом объёмы размещений не растут (рис 4)

ЦБ оптимизма участникам рынка тоже не придаёт. Комментарий к аналитическому отчёту ЦБ по динамике потребительских цен даёт понять, что рано праздновать победу над инфляцией радостно скупая длинные ОФЗ:

"Основной проинфляционный фактор — высокий внутренний спрос, который продолжает опережать возможности расширения предложения."

и

"Для того чтобы инфляция вновь начала снижаться, требуется дополнительное ужесточение денежно-кредитных условий."

В Июле 2024 г. потребительские цены выросли на 1,14%. В этом году месячные данные регулярно больше, чем сумма недельных (разная база расчёта).

Месячная инфляция в годовом выражении составила 16,07% (рис 5). Если убрать индексацию коммунальных тарифов, то годовой рост цен практически не изменился и составил 9,08% (в Июне — 9,13%).

Если мы посмотрим на свежие недельные данные по инфляции, то с 6 по 12 Августа 2024 рост цен составил 0,05% против 0% неделей и 0,08% двумя неделями ранее. Пока идём по траектории прошлого года. В прошлом году месячные данные за Август в пересчёте на год дали 9,03%. Т.е. в районе Июля (без учёта тарифов) и Июня, т.е. явной динамики на снижение инфляционного давления пока нет, а предыдущая неделя похоже была просто исключением. С покупками ОФЗ пока не спешу. Посмотрим за развитием событий дальше.

Можно конечно выдвинуть контр аргумент и сказать, что-то вроде: «Да ты видел вообще где RGBI, это исторический минимум, ниже уже точно не будет. Покупать сейчас это исторически и МАТЕМАТИЧЕСКИ оправданно» , хорошо, но если судить только по математике то и русская рулетка в 5 из 6 случаев выгодная игра, тоже знаете ли, математически оправдана 😉

#минфин #офз #инфляция #ЦБ

---

Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» (есть в Т-Инвестициях и БКС). Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией