DeFi Stack: часть 2 Большая статья от MultiCoin Capital

В первой части мы выделили 6 уровней DeFi Stake и узнали, как они связаны между собой.

Теперь разберем риски.

Риски в DeFi увеличиваются.

Arjun Balaji из Paradigm описал это явление в твите:

«Риск в DeFi растет в геометрической прогрессии. Это комбинация:

Риск также увеличивается за счет возможности составления контрактов и кредитного плеча».

Давайте рассмотрим одну из самых популярных возможностей для доходного фарминга: пул Curve sUSD.

Пользователи вносят один или несколько стейблкоинов (DAI, USDT, TUSD, sUSD) в пул и стейкают свои токены LP на платформе Synthetix Mintr, получая вознаграждения в SNX.

Каждый стейблкоин в пуле Curve имеет уникальный профиль риска (привязка DAI поддерживается Maker, оракулами и ликвидаторами, а стоимость USDT зависит от коллективной веры в резерв Tether).

Наличие пула удерживает стоимость стейблкоина от падения, и одновременно поддерживает привязку каждой монеты. Однако, дамп одной монеты все равно отрицательно повлияет на другие в пуле, также отрицательно повлияет на все протоколы, которые полагаются на этот пул (нестабильность в долговом пуле Synthetix, ликвидации среди Maker CDP).

Давайте взглянем на самые высокие из потенциальных рисков в DeFi на сегодняшний день.

Если брать в расчет основные протоколы DeFi (Uniswap, Compound, Aave, Balancer, Curve, MakerDAO и т.д.), то там зафиксировано более $40 млрд. (сейчас более $60 млрд.)

Из 40 млрд долларов DAI составляет 9.5% ($3.8 млрд) от заблокированной стоимости, USDC составляет 36% ($14.5 млрд), renBTC составляет 1.8% ($700 млн), а WBTC составляет 24% ($9.8 млрд).

Если одна из монет существенно отклонится от своей привязки, скорее всего, возникнет каскадная волна ликвидаций, банкротств и колебаний цен.

Chainlink выполняет ключевую функцию для 3 из 5 основных платформ синтетических активов, обеспечивающих TVL.

Synthetix имеет $126 млн в долговом пуле, рассчитанном на основе цены SNX и всех созданных синтетических активов (которые полностью обеспечены Chainlink).

Цена Oracle также может напрямую управляться пользователями в личных целях.

18 февраля 2020 года хакер использовал мгновенный заем, чтобы взвинтить цену sUSD Uniswap примерно до 2 долларов, предоставил залог в sUSD для bZx по этой завышенной оценке, чтобы занять примерно 2400 ETH, и фактически закрыл позицию bZx без потери залога - все в одной транзакции.

С тех пор количество атак оракулов увеличилось, в том числе недавние атаки на Harvest, Value DeFi и другие.

Chainlink только между Synthetix, Aave и Nexus Mutual обеспечивает стоимость примерно на $2,2 млрд, которая, как мы уже сказали, потенциально подвержена манипулированию ценами.

Последний серьезный фактор риска - это перегрузка Ethereum.

Как мы недавно могли наблюдать при запуске UNIE, Ethereum еще не готов к торговой деятельности в глобальном масштабе.

Несколько команд "децентрализованного BitMEX" (включая Perpetual Protocol) были вынуждены отложить запуск основной сети из-за роста цен на газ.

Было дорого открывать позиции, но еще дороже было бы выполнять критически важные транзакции, такие как пополнение залога и ликвидация позиций.

Уровни 1 - 3 в DeFi Stake, которые влияют практически на все DeFi, являются наиболее важными при размышлениях о снижении рисков, и поэтому мы сосредоточимся на них.

Большинство протоколов в DeFi используют одни и те же активы в качестве залога. Эти токены включают DAI и активы с централизованным хранением (USDC, USDT, WBTC, renBTC и т. д.).

Они также включают в себя процентные токены денежного рынка, такие как aTokens и cTokens.

Разработчики DeFi могут защитить себя от побочного риска несколькими способами:

1. Ограничение типов обеспечения

Например, dYdX допускает только USDC для бессрочных своп-позиций, тогда как Maker допускает несколько типов.

Компромисс заключается в том, что включение большего количества типов нестабильного обеспечения создает системный риск для всего обеспечения в одном и том же пуле.

2. Использование только проверенных стейблкоинов в качестве обеспечения

Например, USDC и PAX.

3. Поэтапное введение стейблоинов в обеспечение с использованием четко определенных параметров риска для каждой формы обеспечения, таких как требования к ликвидности или рыночная капитализация.

4. Ограничение концентрации обеспечения и/или мотивация поставщиков ликвидности добавлять дополнительное обеспечение

5. Команды, создающие примитивы уровня 3, могут приобретать страховку под залог для своих пользователей

По сути это перенесет страхование на более низкие уровни Stake.

В качестве примера: dYdX может покупать свопы кредитного дефолта на USDC на сумму, равную номинальной подверженности их трейдеров, торгующих свопами. Эмитенты стейблкоинов, страховые компании или децентрализованные страховые компании (Opyn, Nexus) потенциально могут выступать в качестве андеррайтеров для свопов.

Opium.Exchange недавно запустила свопы по кредитному дефолту в связи с падением цены токена BitGo WBTC.

Команды DeFi, добавившие WBTC в качестве залога, могут приобрести эти свопы для защиты пользователей.

Механизм оракула является основным вектором сбоев и атак почти для всех протоколов DeFi.

Чтобы снизить риски оракула, команды разработчиков протокола могут получать цены и другие данные вне сети от нескольких поставщиков оракулов (Chainlink, MakerDAO medianizer, Band, Nest, Coinbase), а затем использовать среднее значение.

Если один из них отклоняется на X% от других, его можно игнорировать (для своего централизованного оракула FTX не учитывает цены, превышающие среднее значение более чем на 30 базисных пунктов).

Это может защитить от сценария, в котором скомпрометирован один оракул.

Кроме того, протоколы могут использовать TWAP или VWAP для смягчения атак с использованием флэш-кредитов.

В качестве альтернативы, команды могут выбрать диапазон изменения цены за определенный период времени. Это может повысить безопасность в случае взлома оракула и его манипулирования. Но если цена действительно сильно изменится, а оракул - нет, это может вызвать существенные рыночные искажения, которые могут серьезно угрожать платежеспособности системы.

Более подробный обзор атак оракулов можно найти в недавней статье samczsun.

12 марта 2020 система MakerDAO была частично банкротом из-за перегрузки сети. Участники сети в Maker не смогли совершать сделки из-за увеличения стоимости газа.

Стандартная конфигурация программного обеспечения, используемого киперами, не изменяла цены на газ в ответ на перегрузку сети.

С появлением в Ethereum протоколов децентрализованных деривативов (например, dYdX, Perpetual Protocol, DerivaDEX, MCDEX, Futureswap) возможность транзакций становится все более важной.

Представьте, что Binance не смогла бы ликвидировать убыточных трейдеров; страховой фонд был бы полностью уничтожен, что привело бы к массовому сокращению доли заемных средств по всей бирже!

Держатели токенов в настоящее время зарабатывают более $10 млн в год на Compound, Aave, dYdX, MakerDAO и т.д., поэтому мы надеемся, за счет этого улучшить производительность, чтобы воспользоваться этой возможностью:

Мы определили ряд решений, которые DeFi примитивы могут использовать для снижения риска невозможности совершения транзакций:

Переход на Layer 2 или более масштабируемое решение (rollups, sidechains, другие Layer 1 и т.д.)

1. Rollups (ролл апы) совместимы с EVM, они наследуют безопасность Layer 1 и могут иметь более высокую пропускную способность в большинстве сегментов, иметь низкую задержку и меньшую плату за газ, но для отмены операции потребуется много времени.

2. Sidechains (cайдчейны) такие, как SKALE и Matic совместимы с EVM, имеют высокую пропускную способность, низкую задержку и низкую плату за газ, а также предлагают мгновенный ввод/вывод средств, а также обширное поле деятельности для разработчиков.

Однако они не наследуют безопасность Layer 1 на Ethereum.

3. Другие Layer 1, такие как Solana, Near, Algorand, Dfinity, Nervos, Kadena и Ava, используют альтернативные блокчейны Ethereum.

Они, как правило, более масштабируемы и дешевле, однако у них нет залога и строительных блоков (пока что), которые сделали Ethereum успешным

Создание сложных и объединенных в пул ботов-ликвидаторов, у которых всегда есть капитал:

● KeeperDAO - это общий пул ликвидности, который позволяет держателям токенов делать взносы, за это, в свою очередь, они получают вознаграждение за ликвидацию on-chain.

KeeperDAO работает во всей экосистеме DeFi и использует сложное и оптимизированное программное обеспечение.

● Отдельные команды, создающие примитивы, могут создавать свои собственные мини-файлы KeeperDAO.

Например, Mainframe объединяет обеспечение ликвидатора для своей системы кредитования облигаций с фиксированной ставкой с нулевым купоном. Таким образом, протокол не полагается на физических лиц при проведении ликвидации.

● Основываясь на этом, команды должны убедиться, что они оптимизировали свое готовое программное обеспечение для ликвидатора, чтобы не получилось так, как у Maker 12 марта.

Пулы для майнинга могут предлагать приоритетное включение в блоки:

● Мы думали о возможности для майнинговых пулов выпускать свои собственные токены (для простоты мы назовем их MPT).

MPT могут работать следующим образом: когда адрес, содержащий не менее 10 000 MPT, транслирует транзакцию, программное обеспечение Mining Pool X заметит эту транзакцию и пометит ее как приоритетную транзакцию (PT).

PT включается в качестве первой транзакции в майнинг пула X следующего блока (при условии, что PT оплачивает стоимость газа).

● Команды DeFi могут владеть большими объемами MPT, чтобы гарантировать, что их ключевые операционные запросы (например, обновление цен оракула, ликвидация, выпуск маржи) будут иметь приоритет при включении в блоки.

● Sparkpool недавно объявил, что тестирует сеть под названием Taichi.

По словам Gasnow, Taichi будет напрямую помещать полученные транзакции в мемпул майнинговых пулов в обход традиционного мемпула.

Извлекаемая ценность майнера (MEV)

● Понятие «извлекаемая ценность майнера» была впервые введена Филом Дайаном в его исследовательской статье «Flash Boys 2.0».

Основная идея: поскольку майнеры имеют возможность управлять транзакциями в блоках, то они могут выбирать между арбитражной или ликвидационной транзакцией для своей собственной транзакции (но с нулевой или более низкой комиссией за транзакцию).

Хотя эта практика обычно считается неэкологичной и, плохо влияет на стабильность цепи, но на самом деле она может оказаться полезным инструментом для управления рисками в DeFi.

В этом сценарии маржа ликвидатора и кипера будет равна нулю.

Но если майнеры систематически проводят MEV по ликвидации и арбитражу, они будут сдерживать общесистемные банкротства и расхождения в ценах, потому что ликвидационные и арбитражные транзакции будут происходить всегда!

Закрытие позиций по деривативам и кросс-марже

● Если бы поставщики ликвидности могли бы заимствовать маржинальное обеспечение на площадках для деривативов, они могли бы обеспечить большую ликвидность на каждый доллар залога.

В качестве примера: если адрес Ethereum владеет 1x длинным бессрочным свопом BTC-USD на dYdX и 1x коротким BTC-USD perp на MCDEX, эти позиции теоретически могут быть чистыми, так что трейдеру нужна только часть залога.

Это даст дополнительное преимущество в виде значительного сокращения объема ликвидации. Однако, это вряд ли произойдет в ближайшем будущем, учитывая недостаточную зрелость как с технической точки зрения, так и с точки зрения управления этими системами.

Токены газа, такие как CHI и GSTR-2:

● Токен газа- малоизученный способ «масштабирования».

Прямо сейчас совокупная рыночная капитализация 2 основных газовых токенов CHI и GST-2 составляет менее $2 млн.

Что такое токен газа?

Токены газа хранят газ для использования в последующей транзакции или в качестве предоплаты за газ, который будет использоваться позже.

Когда цены на газ низкие, опытные трейдеры чеканят их, а затем, когда цены на газ повышаются, трейдеры выкупают токены газа и экономят комиссию за транзакцию.

Мы ожидаем, что команды DeFi начнут накапливать токены газа и использовать их в своих протоколах, если им потребуется использовать встроенного бота-ликвидатора во время высокой волатильности рынка.

Растущая взаимосвязь между различными протоколами DeFi повышает риски.

Существует множество различных протоколов DeFi. Однако у большинства основных протоколов DeFi есть несколько общих знаменателей:

● В контракте есть залоговое обеспечение, которое можно продать или взять в долг;

● Чтобы избежать общесистемного банкротства по протоколам займов/ссуд и деривативов, оракул подталкивает ценовой поток к контрактам;

● Если установлено, что цена ушла в минус, сторонний кипер может инициировать ликвидацию и получить прибыль от своей деятельности;

В этой статье мы постарались рассказать о том, как управлять 3 основными рисками в DeFi:

(1) сопутствующий риск;

(2) риск оракула;

(3) риск ликвидации, например, посредством облегчения транзакции.

Хотя это звучит относительно просто, но в основном все сводится к этим 3 типам рисков!

Внутри всей этой системы DeFi есть много подвижных частей, которые мы (Multicoin) называем «лего». Большая часть капитала, заблокированного в сетях DeFi зависит от нескольких фундаментальных строительных блоков.

Некоторая часть этой стоимости защищена поставщиками страхования смарт-контрактов, такими как Nexus Mutual и Opyn, но по факту, на сегодняшний день практически не существует защиты от экономических сбоев и перегрузок.

По мере развития DeFi и запуска более сложных примитивов (например, децентрализованных BitMEX и фиксированных ставок) командам необходимо будет более тщательно относиться к защите от системных факторов риска.

Институциональные игроки, такие как Genesis и BlockFi, и заслуживающие доверия нео-банки, такие как Betterment и Wealthfront, в конечном итоге захотят использовать DeFi.

Когда они это сделают, первый вопрос, который они зададут командам DeFi: "Какой защитой от единичных сбоев оракула или перегрузок блокчейна они обладают".

В конечном итоге, это повлияет на взаимодействие с DeFi.

Оригинал статьи на английском

Спасибо ребятам за перевод материала

TG аналитика: Top Traders

TG обучение: TT Academy