Квартальный отчёт Freedom, основные цитаты

Выжимка из квартального отчёта компании Freedom finance.

В ходе подготовки этого материала мы попытались кратко рассказать об итогах, которые были раскрыты в выступлении Тимура Турлова при презентации квартального отчёта его компании Freedom finance.

Скажу откровенно, я считаю этого человека гением и сжимать текст гения - это как выпускать колу без калорий.

Но мы постарались сделать всё возможное, чтобы передать посыл Тимура:

“Произошёл абсолютно рекордный квартал, общая выручка по итогам 2 квартала финансового года составила 312 млн долларов. Это абсолютный рекорд.”

“Существенная часть этой выручки была связана с переоценкой портфеля и доходами, которые мы получили от реализации нашего торгового пакета акции одной из наших инвестиции, это СПБ биржа.”

“Мы сократили немножко свою инвестицию в портфеле (Акции СБП Биржи), тоже понимая, что Фридом -это не хедж фонд, мы не можем себе позволить держать на балансе очень большие объёмы ценных бумаг.”

“Я не удивлюсь, если акции СПБ будут стоить заметно выше 2 млрд долларов в оценке в следующем году.”

“По сути это (акции СПБ) было больше трети нашего баланса, общая стоимость пакета приближалась к 200 млн долларов, это значительно для нашего капитала.”

Как сказал выдуманный персонаж Гордон Гекко - “это бизнес, ничего личного”.

К 8 минуте выступления слово “развод” прозвучало в комментариях, при обсуждении итогов открытия торгов СПБ биржи, не менее 3 раз.

“Наш капитал сильно вырос, это поддержит наши рейтинговые оценки, нашу кредитоспособность, наш собственный капитал впервые достиг достаточно впечатляющих размеров, 500 млн долларов в нашей аудированной отчётности, которую мы сдали за последний квартал.”

“Наш основной комиссионный бизнес продолжает расти, он растёт на уровне наших ожиданий.”

“Повторюсь, мы создали достаточно большой «ванн офф» от торговли ценными бумагами, у нас возникли налоги, которые мы зарезервировали. Именно эти налоги тоже негативно немножко отражаются на скорректированном финансовом результате. Например, Блумберг показывает по нам скорректированный финансовый результат ниже ожиданий, на самом деле он выше ожиданий, если оттуда убрать налоги.”

“Мы идём согласно своей модели, наш брокерский бизнес в очень хорошей форме, несмотря на некоторую паузу в сезоне IPO”

“Количество уникальных клиентских счетов достигло 340 тыс, в том числе 76 тыс в Европе”

“Мы начали открывать огромное количество счетов в евросоюзе.”

“Мы открываем сейчас в еврозоне порядка 20 тыс в месяц. Мы чувствуем, что количество клиентов в Европе у нас очень скоро сможет превысить количество клиентов постсоветского пространства.”

“Наша Чистая прибыль практически рекордна, мы заработали 200 млн долларов. Это хорошая подушка для нас, это хорошая подушка для каких-то потенциальных сделок, это хорошая возможность наращивать наш собственный кредитный рейтинг, хорошая возможность выходить на рынок капитала.”

“Мы очень гордимся, что в этом году, став системозначимым участником рынка, мы прошли очень большое количество проверок, мы, наверное, один из самых проверяемых брокеров на постсоветском пространстве. Мы смогли пройти через все испытания и получить универсальную лицензию в России.”

“Мы смогли завоевать доверие у регулятора.”

“Меня, безусловно, радует, что мы сейчас, с точки зрения мультипликаторов, всё таки находимся на очень комфортном уровне, то есть мы сейчас находимся по соотношению между прибылью, которую мы зарабатываем на одну акцию, и стоимостью акции, на дешёвом уровне, мы давно так дёшево не стоили, как сейчас, почти всё остальное время мы стоили дороже, относительно прибыли, которую мы получаем.”

“Многие наши конкуренты по P/E торгуются существенно выше 30.”

“У нас есть ещё пространство для роста, у нас есть пространство для конкуренции”

“Мы очень рассчитываем на то, что благодаря тому, что у нас появились полноценные банковские лицензии и в России и в Казахстане, (надеемся на получение лицензии и в других регионах нашего присутствия), мы начнём создавать нашу экосистему вокруг наших банков.”

“К примеру, наш банк сейчас за этот неполный год сделал многие вещи, которые многие игроки рынка не смогли осилить за гораздо больший промежуток времени. Мы взялись сейчас за один из самых амбициозных проектов, цифровую ипотеку, и мы построили процесс, в рамках которого можно за 2 дня выдать кредит”.

“Изменило ли это рынок? Да, мы выдаёт 50% всей рыночной ипотеки в стране, без рекламы.”

“И я очень верю, что такие вещи могут происходить в других отраслях.”

“Мы, например, запустили наш полностью цифровой конвейер, который по сути позволяет сейчас при продаже электроники в онлайне продавать её в рассрочку, этот сервис похож на то, что делает Affirm И Klarna в Европе. У нас было IPO Affirm, многие инвесторы покупали, компания сейчас оценивается в 25 млрд долларов, у неё выручка по году 500 млн, это сопоставимо с выручкой Freedom, причём у них кредитная, а у нас комиссионная выручка.”

“Наш продукт позволяет крупным сетям продавать в онлайне в рассрочку, мы делаем биометрическую идентификацию, прогоняем по 50 базам данных, принимаем кредитное решение, присылаем документы, всё полностью в онлайне, не переводя клиента никуда с сайта магазина.”

“Мы запустили эту историю с 3 крупнейшими сетями продажи бытовой электроники в Казахстане. И готовимся запустить этот продукт, по которому любой интернет-магазин сможет внедрить платёжную страницу и продавать свой товар в рассрочку или в кредит в зависимости от тех условий, которые он настроит.”

“Мы уже выдали более 200 тыс кредитов”

“У нас сейчас на конвейере, который выдал 200 тыс кредитов на территории всего Казахстана, работает 5 человек и небольшой колл-центр, там огромное количество автоматизации сделано, это совершенно другая производительность труда.”

“В ипотеке тоже работает около пяти человек, то есть продукт, который держит 50% рынка рыночной ипотеки, обслуживает команда из 5 человек!”

“Вы только представьте, как это сильно и быстро может поменять индустрию.”

“Я, например, считаю, что наш казахстанский банк сейчас может рассчитывать на выдачу порядка 200 млрд тенге, а это больше 500 млн долларов льготной ипотеки в следующем году, которая делается сейчас за счёт казахстанского фонда устойчивости, где мы по сути говоря, выдаём ипотечный кредит и сразу продаём его в казахстанский фонд устойчивости, нам не нужны деньги для того, чтобы выдавать ипотеку и мы получаем фиксированную маржу до 4% минус вся наша операционка.”

“Я не исключаю, что мы вот этими вот 4%, которые мы сможем зарабатывать потом много лет, они сами по себе смогут создать очень крутой денежный поток для наших акционеров и для роста стоимости.”

“Концептуально это от 200 млн до 8 млрд прибыли в год, которую мы будем получать в течение 15-20 лет. Это очень крутая штука, которая может добавить много капитализации нашему холдингу.”

“Порядка 13% наших акции держат 77 институциональных инвесторов, ФМ Мара, Альянс докупали наши акции, кто-то продавал чуть-чуть, но в целом наша институциональная база остаётся достаточно стабильной, мы видим, что наша бумага начинает появляться в индексах и портфелях. Гордимся тем, что Investor’s Business Daily включил нас в свой ЕТФ Иноваторов.”

Сейчас как-то все с удивлением реагируют на то, что, напечатав несколько триллионов долларов, всё таки цены начинают расти. Мне кажется, что это было вполне очевидно, мы об этом говорили несколько последних лет. Если ты печатаешь много денег, то инфляция рано или поздно случится. Может быть она не будет развиваться линейно, вполне вероятно, что она замедлится в будущем в развитых странах, но Европа и Америка уже столкнулись с достаточно высокой инфляцией, ничего с этим не поделаешь, рынок дальше будет лететь вверх, под сильным давлением окажутся долгосрочные государственные облигации.”

“Если есть бонды со сроком более 5 лет, 10-летки, 15-летки, 20-летки, 30-летки, то мне кажется сейчас хороший момент, чтобы продавать их, даже если кажется, что это невыгодно сейчас, поверьте, дальше будет ещё менее выгоднее, чем сейчас. “

“Сейчас мы продаём небольшой блок наших акции, он сопоставим с однодневным объёмом торгов. Мы предпочли это делать правильно, чтобы не создавать какой-то навес на рынке, всегда, как правило, есть крупный клиент или фонд, который хочет продать пакет, для него делают специальную процедуру подписки, у него абсолютно зарегистрированные акции в свободном обращении, это не мои акции, не акции самого Фридома, мы отчитываемся всегда о всех своих сделках, мы обязаны это делать по американским правилам, и это просто клиентский пакет, продажа части одного из наших старых клиентов. Мы сейчас делаем так, как это делают многие крупные фонды, мы сейчас стараемся найти новые хорошие руки для крупного пакета, чтобы купили этот пакет те, у кого есть намерение сидеть в этих акциях долго, за это мы даём небольшую премию.”

“Эта типичная история, которая создала краткосрочную возможность, судя по тому, как у нас идут дела, то я уверен, что это никакого краткосрочного, среднесрочного урона нашим акционером не нанесёт.”

“Повторюсь, с бизнесом будет всё нормально, акции будут чувствовать себя хорошо.”

“Уоррен Баффет нас учил одной важной мудрости: Покупайте под стрессом, продавайте, когда всё хорошо.”

Тимур Русланович, но тут и возникает вопрос о том, что у вас сейчас всё хорошо и кто-то как раз следует заповеди Баффета или я неправ? :)

“Я верю в наши акции, я ни одной своей акции не продал.”

“Я верю, что мы можем стоить существенно выше 20 млрд долларов в оценке.”

“Давайте разберёмся, наша ключевая цель, к которой мы все идём, это такое полноценное размещение, увеличения фри флота, когда у компании будет много акции в свободном обращении”

“СПБ - компания, зарабатывающая чисто комиссионный доход.”

“СПБ -компания, не обременённая долгами, не обременённая проблеми.”

“Транзакционный бизнес, растущий на десятки процентов от года к году, согласно той отчётности, которая была опубликована.”

“На мой взгляд, сильная инвестиция в будущее, в объективно сильную управленческую команду.”

“Для холдинга держать крупный пакет не очень логично, сам лично я планирую держать акции долго.”

“Купить бумагу по цене ниже в оценке 1,5 млрд в момент нашего предложения не было возможности. У нас были предложения от институционалов купить её по оценке 1,5 млрд, но мы решили, что эта история будет классной для наших клиентов. Мы можем предложить это нашим клиентам, оставив бумаги внутри брокера.”

“Во-первых, разместили достаточно мало, большая часть ушла институциональным инвесторам, которые будут сидеть в бумаге долго.”

“У нас сам менталитет выхода IPO такой.”

“В первый день торгов в небольшом плюсе, второй день на общем фоне падения российского рынка акции продолжили расти. Три дня роста после выхода IPO, на мой взгляд, говорит о том, что купить бумагу не так просто, объём торгов не такой большой, как хотелось бы. И спрос держится достаточно уверено, бумага приближается к 13,5.”

“Наши аналитики считают, что справедливая цена этих акции намного выше.”

“И я уверен, что мне не будет стыдно за эту сделку, всё было сделано на абсолютно рыночных условиях, моя совесть за это чиста. Мы были очень удивлены решению СПБ разместиться дешевле, чем они торговались до IPO. Так решил совет директоров, они решили, что сейчас важно не завысить цену. Бумага хочет вверх, по её графику это видно.”

Фонд сейчас стал адекватно копировать динамику роста стоимости чистых активов. Эта та история, вокруг которой вырос Фридом, да она сейчас не такая значительная, выручка от IPO составляет меньше 10% и она действительно постоянно сокращается. Если вы посмотрите ETF Ренесанса, то вы увидите, что этот рынок стагнировал. Здесь нужно быть последовательным.”

“Майкетмейкер на самом деле очень качественно делает свою работу, держит спред, во многом из-за того, что в фонде много акции внутри локапа, спред держится на уровне стоимости хеджирования, потому что портфель нельзя быстро распродать.”

“Майкермейкер выкупает на себя акции фонда для того, чтобы стабилизировать цену, выкупает по стоимости хеджирования”

“Он держит спред + 20% -20%, это и есть граница работы майкетмейкера.”

“Майкетмейкер выкупает бумагу ниже стоимости чистых активов. Мы не боимся покупать, мы знаем, что рано или поздно будет большое количество интересных транзакции.”

“В целом, рынок в очень хорошей форме, 4 триллиона долларов на него пришли, они продолжают на нём оставаться, рекордное количество IPO, всё равно много позитива к нам приходит. Я сейчас считаю, что ближайший месяц будет более позитивным для фонда.”

“Будьте как майкермейкер: выкупайте актив ниже справедливой стоимости, продавайте выше справедливой стоимости. Иногда спекуляции происходят быстро, иногда 20% зарабатывается за неделю, иногда за год.”

_____________________________________________________________

Турлов занимает 1517 место среди 2755 богатейших людей планеты, его состояние оценивается в $2,1 млрд. Тимуру Турлову принадлежит 72,56% акций FRHC. Капитализация международного финансового холдинга на Nasdaq составляет сейчас $3,3 млрд.

Это, безусловно, история русского Уоррена Баффета, он начинал с команды в несколько человек на окраинах Москвы в затёртом полуподвальном помещении, он верил в свой бизнес тогда, верит в него и сейчас, у него и правда уникальное виденье рынка.

Успешны ли все его решения? Конечно, нет, стоит вспомнить только покупку “тыр-тыр нета”... Но то, что этот человек действительно гейни, нет никакого сомнения.