Покупай дёшево, продавай дорого. Не всё так просто, или как ошибки работы мозга мешают эффективно инвестировать

Меня зовут Максим Мартьянов, и я расскажу, как мозг и эмоции подталкивают нас к неправильным решениям на бирже и что с этим делать. Вначале будет немного нудной теории — без неё тему не раскрыть. Затем разберём примеры возможных / типичных ошибок: возможно, кто-то узнает в них свои. В конце статьи станет понятно, зачем мы в Сбере запустили сервис «Подбор портфеля», который помогает инвестировать рационально — без эмоций и ошибок мышления. Если не хотите читать длинные тексты, можно сразу переходить к части про сервис.

С точки зрения традиционной экономики основная задача потребителя — максимизировать полезность, то есть получить как можно больше удовлетворения от потребления товаров и услуг. При этом каждый человек должен действовать рационально.

В реальной жизни всё иначе, поэтому в классическом экономическом понимании люди не стандартны и не «нормальны». Принимая решения, мы не всегда учитываем полную информацию, к тому же, порой нам известна только малая часть общей картины. Если завтра Банк России поднимет ключевую ставку до 9%, не многие смогут объективно оценить последствия. Кроме того, человек постоянно сталкивается с конфликтом краткосрочных и долгосрочных целей, когда нужно выбирать: купить сейчас или сберечь деньги на потом. В итоге мы действуем нерационально, совершаем ненужные покупки.

На наши решения влияют способ подачи информации, психоэмоциональное состояние, особенности работы мозга и многие другие факторы. Понять, как мы принимаем решения на самом деле, помогает теория поведенческих финансов.

Люди подвержены двум основным типам ошибок: эмоциональным и когнитивным. Когнитивные связаны с неправильной обработкой информации, поскольку мозг стремится всё упростить и прикладывать минимум усилий. Эмоциональные ошибки возникают, когда эмоции получают приоритет над рациональным мышлением.

Склонность к подтверждению своей точки зрения (Confirmation)

Особенность обработки информации, когда мы видим то, что хотим видеть, и игнорируем то, что противоречит первоначально сформированному мнению. Как говорил Уоррен Баффетт: «Лучше всего у человека получается интерпретировать всю новую информацию так, чтобы предыдущие выводы оставались неизменными» (перевод вольный). Следствие — недостаточная диверсификация портфеля и чрезмерная концентрация в отдельных активах.

Репрезентативность (Representativeness)

Брокеры, управляющие и аналитики постоянно предупреждают: историческая доходность актива не гарантирует такого же результата в будущем. Но инвесторы, наоборот, нередко ориентируются только на исторические показатели на очень ограниченных временных периодах. Выборка получается нерепрезентативной: инвестор выбирает бумаги без учёта полной картины, а значит, принимает решения, которые с большой вероятностью окажутся неправильными.

Иллюзия контроля (Illusion of control)

Если кратко, не нужно путать бычий рынок с собственной гениальностью. Начинающие инвесторы после нескольких удачных инвестиционных решений приходят к выводу, что легко могут прогнозировать движение рынка и находить акции, которые точно будут расти в цене. Однако на длинных горизонтах доходность определяют прежде всего макрофакторы и глобальные тренды. Поэтому долгосрочно правильная диверсификация по классам активов важнее, чем классные инвестидеи.

Эффект привязки (Anchoring)

Людям свойственно хвататься за первую полученную информацию и принимать решение на её основе. Например, инвестор приобрёл акцию за 1000 ₽ и теперь сравнивает текущие котировки с ценой покупки, чтобы решить, держать бумагу или продать. Правильный подход — всесторонне оценивать положение актива на рынке, а не смотреть только на цену.

Ментальная бухгалтерия (Mental accounting)

Когнитивная ошибка, которую можно рассмотреть с точки зрения накоплений. Часто зарплату и премию мы делим на разные категории дохода: бережно распределяем основной доход и не оглядываясь тратим бонусы. Легко пришло — легко ушло. Но стратегия финансового планирования подразумевает, что человек последовательно распоряжается всеми доходами. Инвестирование тоже должно определяться долгосрочной стратегией и целями. Не нужно размещать «легкие» деньги в сомнительные инструменты.

Эвристика доступности (Availability)

Люди часто опираются на яркие недавние примеры и неправильно оценивают вероятность развития событий. Услышал о криптовалюте → вспомнил, как сосед на ней хорошо заработал, → подумал, что тоже быстро получит прибыль. Такой подход приводит к формированию неоптимального портфеля.

Неприятие потерь (Loss aversion)

Большинство «страдает», фиксируя убытки, но при этом легко выходит из актива, получив сравнительно небольшой доход. Аномалию хорошо иллюстрирует игра, которую предлагали известные психологи Даниэль Канеман и Амос Тверски.

Сценарий 1. У вас 1000 ₽. Можно получить ещё 500 ₽ сразу или бросить монетку. Орёл — получаете ещё 1000 ₽. Решка — ничего не получаете, но остаётесь со своей тысячей. Что бы вы выбрали? Если гарантированную выплату — вы не одиноки.

Сценарий 2. У вас 2 000 ₽. Можно гарантированно потерять 500 ₽ или бросить монетку. Орёл — остаётесь при своих деньгах, решка — теряете 1000 ₽. Если вы решили сыграть в монетку, вы в «хорошей» компании.

Пример показывает, что многие начинают искать больше риска, когда несут потери, и наоборот: стараются быстрее избавиться от риска, когда получают доход. Как результат — недополученная прибыль или растущие убытки.

Эффект владения (Endowment)

Иногда возникает эмоциональная привязанность к активам: «Мне эта акция дорога, я давно ею владею, дед подарил её вместе со сборником стихов Есенина». А ключевой вопрос «Купил бы я это сейчас?» остаётся без ответа.

Неприятие сожалений (Regret aversion)

Неготовность брать на себя хоть какие-то риски из-за страха ошибиться. Поэтому в мире так много «консервативных инвесторов», притом что многие могут позволить себе куда более рисковый, но и потенциально более доходный портфель. Подход чреват невыполненными инвестиционными целями и недополученной прибылью на длительном отрезке времени.

Ну что, узнали себя? Если ни одна из ошибок вам не свойственна, поздравляю, вы отлично справитесь с инвестированием. А если нет, то для этого финансовые организации и создают сервисы, которые облегчают принятие решений и помогают избегать поведенческих ошибок. Так, мы в СберБанк Онлайн запустили «Подбор портфеля», сервис инвестиционного консультирования, который помогает рационально управлять вложениями. Интерактивный чат-бот задаст вам несколько правильных вопросов и определит инвестиционный профиль. На основе этих данных система автоматически подберёт для вас подходящий портфель. Мы учитываем персональную финансовую ситуацию, уровень инвестиционного опыта, отношение к риску и ожидания по доходности. Сервис рекомендует портфель биржевых фондов, оптимизированный по портфельной теории с максимальной ожидаемой доходностью на заданном интервале риска.

Если у вас есть опыт инвестирования и время на управление активами, бумаги из рекомендованного портфеля можно купить на брокерский счёт. Инвестор без опыта и тот, кто стремится экономить время, могут оформить портфель как стратегию доверительного управления. В этом случае вложениями будут управлять эксперты фондового рынка.

Неважно, будете ли вы инвестировать самостоятельно или обратитесь к профессионалам, старайтесь не допускать поведенческих ошибок и не забывайте о диверсификации портфеля: не стоит класть все яйца в одну корзину. Да и в корзине должны быть не только яйца.