Messari I Крипто-тезисы на 2023: Часть 3

Сначала рекомендуем ознакомиться с первыми двумя частями, в которых представлен перевод первых 4-х глав:

Переходим к третьей части Crypto Theses for 2023 от Messari.

ГЛАВА №5 — 10 крипто-трендов

ГЛАВА №6 — 10 трендов в экосистеме Ethereum и L1

Биткойн остается самым главным, даже если его порой трудно защитить.

Биткойн могут использовать люди, которые нам не нравятся, и иногда это может быть неудобно и подрывать политические цели.

Но в качестве единственной цели, товарных денег и безопасной системы расчетов он чудесным образом держится.

"Денежный код" — это как наша речь. Самоохраняемые биты компьютерного кода не будут подвергаться необоснованному обыску и изъятию (по крайней мере, мы будем бороться с этим до конца).

Это распространяется и на приватные монеты и технологию "нулевого знания", которая обеспечивает работу некоторых криптовалют в передовых платежных системах.

Мы будем обсуждать роль BTC в обществе до тех пор, пока он существует.

По мере роста BTC (а он будет расти, я уверен), я не ожидаю, что власть имущие останутся в стороне без борьбы.

Как и на протяжении десятилетия, лучшей защитой BTC по-прежнему будет его неспособность стать заложником одного харизматичного лидера, а его волатильность и скучность будут отвлекать внимание разными способами.

При этом роль BTC как пригодной для использования валюты будет оставаться сомнительной.

Вот почему, так важно параллельно строить инфраструктуру стейблов (правильным способом).

Стейблкоины - это валюты-мосты в будущее, где государства будут играть меньшую роль в централизованном управлении экономикой.

В будущем, когда цифровая валюта управляется центральным банком (CBDC), финансы выглядят антиутопично и авторитарно.

С криптовалютами всё это выглядит захватывающе.

В этом году мы отменили страну.

Что еще можно сказать?

Аналитик Credit Suisse Золтан Пошар — один из моих любимых макроаналитиков, которых я читаю и за которыми слежу.

Его инвестиционные ставки не всегда попадают в цель, но его ментальные модели и схемы того, как думать о доминирующих мировых резервных валютах, являются обязательным чтением для любого серьезного инвестора.

Золтан популяризировал термин "внешние деньги", который является более элегантным описанием для несуверенных валют.

Когда США решили ввести санкции против России и, что более важно, конфисковать ее резервы, это стало моментом "перехода Рубикона" для криптовалют.

Золтан назвал это Бреттон-Вудсом 3.0:

По мнению Золтана, тенденция к деглобализации и выводу производства на берег, внутренних цепочек поставок и товарных запасов будет иметь стойкий инфляционный эффект.

Страны, не входящие в альянс США-ЕС, "неизбежно" будут обращаться к внешним деньгам, таким как золото и другие товары, вместо "внутренних денег" G7 и валютных резервов, которые постепенно теряют покупательную способность.

Биткойнеров часто высмеивают за то, что они "сдвигают ворота" BTC в качестве хеджирования инфляции, но большинство из нас всегда использовали инфляцию как сокращение для обозначения "долгосрочного обесценивания денежной массы" (QE является постоянным), а не как временное хеджирование изменений в политике ставок ФРС (целевые процентные ставки являются временными и подлежат быстрой корректировке).

Дальнейшее восхождение BTC будет медленным, но мощным.

Нам предстоит увидеть, начнут ли центральные банкиры развивающихся рынков делать ставки на BTC или крупные резервные валюты стран будут пытаться убить это изобретение.

Биткойн-максималистов часто справедливо высмеивают за их тон и токсичность, но показательно, что пост Виталика в шутливом первоапрельском посте о максимализме, действительно, подкрепляет тезис о Биткойне.

Вряд ли мировым властям понравятся технологии, которые усложняют их работу

Я не говорю о псевдоанонимной природе BTC (криптовалюту, как известно, легко отследить с помощью таких криминалистических инструментов, как Chainalysis).

Он не пользуется популярностью ни у китайской компартии, ни у канадского правительства по одной и той же причине: он несовместим с "драгнетом" финансового наблюдения и финансовой деплатформой в один клик, которой так жаждут власти.

Может быть политически целесообразно привлекать внимание к выбросам и негативным анекдотам, особенно когда финансовые эксперты в правительстве опровергают эти утверждения, основываясь на достоверных данных.

Они, конечно, никогда не восхваляют технологии, когда те же атрибуты позволяют беженцам в воюющих странах собирать деньги в трудные времена.

Или люди могут финансово выжить во время полного валютного краха, как, например, в нынешней ужасной ситуации в Ливане.

Например, Министерство финансов само знало, что не существует реального риска того, что Россия может использовать криптовалюту для обхода санкций в значимых масштабах.

Для того чтобы Биткоин смог это сделать, речь должна идти о потоках денег на несколько порядков больше, чем можно было бы скрыть в публичной бухгалтерской книге, как у Биткоина.

Когда дело дойдет до обхода американских санкций, Россия, почти наверняка, обратится к цифровым активам, но, учитывая последние тенденции, более вероятно, что это будет цифровой юань.

Это не помешало оппортунистам использовать отвлекающий маневр:

В то время Биткоин рассматривался как потенциальный инструмент для русских, а позже - как корм для ненужного, чрезмерно раздутого законопроекта о запрете криптовалют во имя "безопасности".

И я пытаюсь вспомнить что-то более недавнее и более антиутопичное, чем канадское правительство, вносящее американских руководителей компаний в список подозреваемых за продвижение некастодисльных крипто-кошельков — бандитский ответ на защищенные высказывания иностранных граждан в Интернете.

Мы в значительной степени забыли об этом только потому, что с тех пор произошло так много событий.

В свете продолжающейся во всем мире неопределенности в отношении законности владения криптовалютами частным лицам, мне очень нравится концепция отслеживания "институционально изымаемых долларов" (ISD%) или количества криптовалюты, которое может быть конфисковано центральной службой или органом власти в определенный момент времени.

Если вы новичок в криптовалюте или занимаете высокое положение (физическая безопасность на высоте) и живете в "безопасной" юрисдикции, у вас, скорее всего, будет высокий ISD%.

Если вы являетесь Биткоин OG (Original Gangster(настоящий гэнгста)), анонимом или живете в небезопасной юрисдикции (например, в коммунистическом Китае или Канаде), вам следует стремиться к низкому ISD%.

Криптовалюта — это денежная инновация, и те, кто называет ее инструментом зла, часто проецируют свое собственное геополитическое мировоззрение на нейтральную, аморальную и постоянную технологию.

Биткойн переживет евро.

Поэтому брюссельским чиновникам лучше научиться ладить с ним.

Было проведено несколько потрясающих исследований по экономике майнинга, и я не буду их здесь рассматривать, скажу лишь, что этот год был не очень удачным для майнеров.

Год назад майнеры BTC, работающие в Техасе, могли добывать BTC за ~$5 000-1 000, а BTC торговался по цене 60 000 долларов.

Сейчас добыча обходится примерно в $15-20 тыс. за тот же BTC, и все больше майнеров идут на дно.

(Вот отличная статья от Compass Mining, в которой приводится анализ 10 крупнейших майнеров по производительности, баланса и общего финансового состояния, если вас интересуют конкретные данные.

Зак Воэлл также подводит итоги ежемесячной резни. Сентябрьское обновление - "что произошло в этом месяце". Октябрьское обновление - "не самый лучший месяце". Ноябрьское обновление - "удивительно дерьмовый месяц").

Но нам не нужно говорить об идиосинкразии аппаратных операций или подчеркивать тот факт, что капитало- и энергоемкий сектор испытывает трудности на фоне 75%-ного падения цены BTC.

Вместо этого давайте поговорим о майнинге и о том, под каким прицелом регуляторов он сейчас находится.

Для этого давайте поговорим о "хороших и плохих фактах" PoW-майнинга и о том, может ли BTC на самом деле помочь улучшить окружающую среду.

(Я жду январского обновления данных CoinShares, чтобы посмотреть, как изменилась ситуация в 2022 году).

Биткойн не становится более энергоемким, если больше людей используют его. Всё зависит от объема рынка и стоимости энергии.

По мере того, как в течение следующих 5-10 лет уровень добычи будет снижаться, потребление энергии и электронные отходы будут ограничены предельными затратами на добычу одного BTC, и эти затраты будут только в том случае, если вся рыночная стоимость BTC вновь вырастет.

(Вы не купите больше энергии. чем стоит добыча BTC).

BTC также значительно менее энергоемкий, чем глобальная банковская система или военные, обеспечивающие безопасность. система или военные, которые ее охраняют.

Не совсем глобальный убийца.

Тенденция к использованию нерационально расходуемых и неиспользуемых источников энергии продолжается.

Факельное сжигание газа - особенно ценный сегмент, о котором следует сказать особо, поскольку даже Управление по науке и технологиям Белого дома положительно отозвалось о нем в своем крипто-климатическом отчете.

Природный газ является распространенным побочным продуктом добычи нефти.

Поскольку нефтяные буровые площадки обычно расположены в отдаленных местах, где отсутствует инфраструктура трубопроводов и линий электропередач, излишки природного газа часто сжигаются в факелах.

Метан просачивается непосредственно в атмосферу, вызывая парниковый эффект, превышающий парниковый эффект CO2 в 30 раз за 100-летний период.

Майнеры BTC нашли способы использовать растраченную энергию и уменьшить углеродный след нефтяной промышленности.

Перепрофилирование энергии факельного сжигания на майнинг BTC резко сократит количество парниковых газов, попадающих в атмосферу.

Достаточно, чтобы потенциально компенсировать все выбросы сети CO2 или даже сделать ее углеродно-негативной.

Биткойн как ESG-актив.

Мне очень жаль вас разочаровывать, но это произойдет!

Послушайте, я считаю, что с нелепыми двойными стандартами в энергетической политике нужно жестко бороться.

(Можем ли мы создать лучший рынок углеродных кредитов с помощью криптовалют? Конечно!)

Но я также знаю, что:

Колода повествования уже сложена против нас.

Зачем еще больше облегчать борьбу с BTC?

Примечание:

Белый дом также отмечает, что майнинг может помочь укрепить сферу возобновляемых источников энергии, т.к возобновляемая энергия непредсказуема и приводит к избытку энергии во внепиковое время, что приводит к тому, что производители энергии сворачивают (или сбрасывают) эту энергию.

Майнеры могут стать постоянным покупателем энергии в последней инстанции. что повышает рентабельность работы возобновляемых источников энергии.

Бесплатного обеда не бывает.

В последние несколько лет BTC критиковали за то, что он не приносит дохода и ничего не "делает".

Одна из действительно замечательных вещей в финансиализации BTC заключается в том, что вы можете заработать 5, 7, 10% процентов без риска!

Все, что вам нужно сделать, это позволить одному из "лучших" в отрасли крипто-кредитных предприятий, таких как BlockFi, Celsius, Genesis или Voyager, одолжить ваши средства и наблюдать мани флоу.

Ничего плохого в этом нет, так ведь?

Но что, если бы существовал способ получать доходность от BTC без риска для контрагента?

Об этом написал Сами в начале этого года, и я в восторге от этой концепции, особенно для стран и компаний, которые хранят большие запасы BTC.

Все сводится к тому, чтобы сделать акцент на Lightning Network, на которую я уже устал делать акцент, поскольку она меня только разочаровывала.

Обернутый BTC на Ethereum (WBTC), который сам по себе составляет всего 10% от TVL в приложениях DeFi, в 40 раз больше.

В условиях растущих ставок я не уверен, что многие корпоративные казначеи захотят пополнить баланс BTC.

Скорее всего, мы увидим шок со стороны предложения, вызванный тем, что майнеры будут покрывать расходы и выплачивать долги, налоги и (в очень медвежьих сценариях) потенциальных дефолтов, вызванных продажи со стороны Microstrategy.

Из 25 крупнейших крипто-активов по рыночной капитализации в IV квартале топ-3 по росту стали Dogecoin, Litecoin и XRP от Ripple.

Если бы вы сказали мне об этом, когда я начал писать этот текст ~200 часов назад, я бы сделал тред в твиттере и на этом бы все закончилось.

Дефолт — это мощная сила, когда речь идет о криптовалютных сетях.

Такие блокчейны, как Ethereum, по умолчанию прозрачны и позволяют обрабатывать частные или защищенные транзакции (Shielded Transaction) в определенных пулах.

Но пока неясно, окажется ли это особенностью или ошибкойс точки зрения масштабируемости.

С другой стороны, я не уверен, что мы смогли бы масштабировать публичные блокчейны в условиях реальных нормативных ограничений, если бы они с самого начала были полностью приватными.

С точки зрения аудита и мониторинга транзакций, мы получили большую выгоду от публичных и псевдонимных цепочек по умолчанию.

Людям, которые зарабатывают на жизнь отслеживанием криминала в фин. сфере, стало немного легче работать, поэтому меньше паники на дискотеках.

С другой стороны, публичный характер большинства блокчейнов по умолчанию теперь переводит "технологии сохранения конфиденциальности технологии" в категорию "непристойных" для криптовалют.

Нам потребуется значительный рост поддержки и принятия ключевых поинтов чтобы удержать правительство на расстоянии в ближайшие годы.

В противном случае такие приложения, как Tornado Cash, будут продолжать подвергаться риску стать мишенью для обвинения в "пособничестве и содействии отмыванию денег".

(Я не согласен с этим, но это явный и реальный риск)

Это может создать возможности для крупнейших частных сетей по умолчанию, Monero и Zcash, а также для ориентированных на приватность решений масштабирования второго уровня, таких как Aztec (уже отмеченный по крайней мере одной биржей как протокол с высоким риском) и Nightfall от Polygon (совместное решение с бухгалтерской фирмой EY, которое сохраняет приватность транзакций для предприятий, не мешая им вести бухгалтерский учет).

На фоне предстоящих войн за конфиденциальность я настроен оптимистично по отношению к Zcash и Monero. Особенно Zcash.

(Возможно, в этом году я даже окажусь прав!)

Ethereum не сможет решить проблему конфиденциальности базового уровня, сквозной конфиденциальности в течение многих лет (если вообще решит).

Это открывает двери для чистой игры с частными L1, такими как Zcash, или, как предлагает Баладжи, гибрида ZEC-ETH.

Вот отличная статья ZK от a16z, если вы хотите поразмыслить над этой технологией.

Хотя мне не нравятся некоторые из наших авторитарных и склонных к патернализму владык в Конгрессе, я очень надеюсь на Америку и ее постоянное лидерство в сфере технологий, финансов и криптовалют.

Если рассматривать долларовую банковскую и рыночную систему как нашу ведущую "технологическую компанию", то одна из легких побед, которые мы должны выделить, — это стейблы.

Доллар США продолжает доминировать в качестве мировой резервной валюты, и у нас есть почти непреодолимое преимущество в распределении, если мы просто прислонимся к стейблам в качестве национального приоритета.

Криптовалюты — это также сектор, в котором Китай просто не может конкурировать с нами, поскольку открытая финансовая архитектура принципиально несовместима с авторитарной моделью Пекина*.

* "Чаще всего аргентинцы используют "dolar blue" - свободно плавающий, полностью наличный курс 280 за доллар, который технически незаконен.

Другие курсы включают один для инвесторов, покупающих акции и облигации, другой для покупок по кредитным картам, один для "катарского доллара", который фактически удваивает официальный курс для зарубежных поездок (связанный с проведением Чемпионата мира по футболу, один для "Coldplay", который предполагает 30% "налог" поверх стоимости билетов на концерты артистов, которые берут плату в иностранной валюте."

Существует острая необходимость в стабильных монетах, привязанных к доллару США, в странах со стремительно растущей инфляцией, таких как Аргентина, где пересекаются десятки противоречивых обменных курсов, а правительство устанавливает новые правила для тех, кто может получить доступ к долларам.

Как мы уже говорили выше в разделе "Внешние деньги", существует множество геополитических причин, по которым другие страны захотят отказаться от долларового резерва.

Мы не должны облегчать им этот процесс, отставая в технологической и нормативной базе.

Нам много и не надо для победы. Нам просто нужно не растерять огромный перевес.

У нас уже есть 900 миллиардов долларов транзакций в долларовом эквиваленте в месяц, что примерно соответствует объему операций, проводимых службой Fedwire в год.

Тот ужасный месяц (ноябрь), который мы только что пережили. Еще один рекорд для USDC.

У стейблкоинов свои компромиссы.

Хорошо регулируемые стейблы, такие как USDC от Circle стабильны и проверяемы, но они также поддаются цензуре.

Ковбойский стейблкоин, USDT от Tether, является стабильным и трудно поддается цензуре, но вы "верите" в доступность его базовых резервов в любой момент времени.

Чисто алгоритмические стабильные монеты, такие как UST (Terra), работают хорошо... до тех пор, пока они перестают работать, и выясняется, что они не так уж и хорошо работают.

Вот куда направится шайба в следующем году.

(*Этот абзац был у меня в заметках некоторое время. Кажется, я его написал, но на самом деле я не уверен. Если это от кого-то другого, я исправлю авторство).

За последние несколько лет я потратил много времени на то, чтобы написать материал о различных типах обеспеченных стейблкоинов.

Давайте немного об этом:

В США есть 2 хорошо регулируемых эмитента стабильных монет с долларовым обеспечением:

Деятельность Paxos регулируется Департаментом финансовых услуг штата Нью-Йорк как трастовой компании, а Circle - лицензированный передатчик денег.

Эти юридические детали имеют значение с точки зрения того, как эти эмитенты могут бороться за нормативное положение в будущем.

У Paxos есть устав трастовой компании и условный устав OCC, поэтому ей нравится поддерживать уютные отношения в штате Нью-Йорк, в то время как Circle больше настаивает на федеральном законодательстве о стейблах.

Paxos является "более регулируемой" и имеет крупнейшую глобальную биржу (а также Mastercard и PayPal) в качестве своих клиентов, а USDC является наиболее доминирующей стабильной валютой на базе Ethereum и резервом DeFi, но иногда сталкивается с FUD.

Доминирование USDT все еще выше 50% благодаря доминированию Tether на блокчейне Tron, но в остальном он утратил свое лидерство.

USDT на Tron - это в основном международный феномен:

В прошлом году я объяснял, почему не совсем правильно называть Tether мошенничеством.

USDT, похоже, живет по кодексу в отличие от какого-либо одного закона.

Поддерживать полные резервы (они публикуют полугодовые аудиты, но никто и никогда не будет доволен этим), но держать вне досягаемости любых юрисдикций, чьи власти, кажется, рады конфисковать активы.

Временами они недосоздавали резервы, как, например, в случае взлома Bitfinex в 2016 году (и привлечения клиентов с использованием механизма bail-in) и кража 2018 года, когда они сами стали жертвой мошенничества на 850 миллионов долларов.

Хороший обзор Tether на Odd Lots:

Вы можете думать о полностью зарезервированных стабильных монетах на криптобиржах и блокчейнах почти как о балканских цифровых государствах.

На Ethereum рейтинг выглядит так:

На BNB Smart Chain порядок обратный.

На Solana, Avalanche, Polygon и большинстве других крупных L1's и L2's, USDC и USDT обычно занимают 1-2 место в обращении.

На Binance и большинстве международных криптовалютных бирж, USDT является главной котируемой валютой.

Все 3 валюты полезны, а USDT на Tron особенно недооценен, но он очень мощный сам по себе.

MakerDAO - один из тараканов криптовалют, "в хорошем смысле".

Хотя его оборот сократился примерно вдвое до 5 миллиардов долларов с пика, достигнутого в марте 2022 года, он снова продемонстрировал стойкость на жестоком медвежьем рынке.

Несмотря на повторяющиеся потрясения на централизованных рынках крипто-кредитования, MakerDAO и DAI не испытали никаких существенных проблем или депега DAI.

Большинство других криптовалют, обеспеченных стабильными монетами, являются ошибками округления по сравнению с DAI, хотя и имеют схожую структуру, например, LUSD от Liquity (и новые стейблы от Aave и Curve).

Есть только один другой значимый обеспеченный стейблкоин - последний оставшийся в живых алгоритмический стейблкоин команды Frax.

В этом году крахTerra/LUNA и стейбла TerraUSD был быстрым и жестоким.

Боль, причиненная инвесторам, была сильной, и многие люди потеряли свои сбережения, прямо или косвенно поставив на UST.

Возникает справедливый вопрос:

Помню, я с оптимизмом относился у Terra в "Тезисах 2022", и ниже я еще раз объясню почему.

Я начал разочаровываться в проекте только в январе 2022 года, когда чванливый До Квон начал отрываться от реальности.

Агрессивность, которая мне нравилась в 2020 и 2021 годах, переросла в самолюбование, подпитываемое венчурным капиталом, по мере того как цифры становились все больше.

Я продал большую часть своей доли в момент "татуировки на руке" в январе (и написал об этом в Твиттере).

Я предупредил о том, что именно это в конечном итоге и погубило LUNA:

Оглядываясь назад, можно сказать, что нам повезло, что Terra рухнула до того, как она разрослась еще больше и уничтожила бы всю DeFi.

Статья Артура о LUNA является отличным дополнительным объяснением, как и статья Мэтта Левина, если вы хотите узнать все подробности.

Или всегда есть тред.

Предполагается, что эти модели раздваивают риск на спекулятивный актив, который поглощает волатильность и поддерживает систему, и стабильный актив, который является объектом стабилизации.

Но они имеют рефлексивность на нисходящих рынках, которые создают "банкраны", и предположения о "кредиторах последней инстанции" для поддержания токена в периоды кризиса.

Я все еще думаю, что эта модель возможна.

Однако для этого нужно расти консервативно и использовать "страховой" контракт, финансируемый за счет комиссий за торговлю и кредитование (как BitMEX).

Например, если бы Terra смогла использовать комиссионные от своего платежного партнера Chai или чистую процентную маржу от родственного кредитного протокола Anchor и внести их в страховой фонд, у них, возможно, был бы шанс предотвратить кризис.

Но когда консервативный, ориентированный на комиссионные рост вышел в окно, тоже самое произошло и с экономикой и защитными механизмами.

Для ясности, я просто не уверен, что эксперименты с этими моделями в сейниораже больше не стоят риска.

Конечно, вы можете изобрести ядерную бомбу или провести исследования по усилению функции в лаборатории коронавируса, но стоит ли?

Действительно ли полезно давать кислород этим программным "черным лебедям"?

Однако модели с частичным резервированием все еще интересуют меня.

Это потому, что мы знаем, что большинству людей уже удобно хранить некоторые средства на дробных счетах в унаследованных финансах.

Одним из способов сделать это - измерить снятие средств по размеру кошелька (квадратичное снятие?), что послужило бы своего рода программной страховки FDIC.

(OHM немного похож на это, но на самом деле он не прошел свой путь к величию в этом году... оборот упал на 90%)

Частичные резервы гасят рефлексивность в периоды сокращения, предлагая держателям стабильных монет конвертируемость 1:1 между стабильными монетами и базовым обеспечением, и в целом обеспечивают большую уверенность в привязке по сравнению с чисто алгоритмическими моделями.

Frax по-прежнему имеет в обращении 1 млрд долларов США и сохраняет жесткую привязку в течение всего года, несмотря на фоновый шум.

Наверное, хорошо, что весь этот рынок на порядок меньше, чем был в мае.

Я был разочарован тем, что компания Fei (я был посевным инвестором) свернула свою деятельность после многочисленных заминок.

У них был скандальный запуск, неудачное слияние с командой, которая пострадала от жестокого взлома, и они оказались между молотом и наковальней после краха Terra этой весной.

Но они сделали шаг вперед по нескольким направлениям: ввели концепцию "ценности, контролируемой протоколом" (PCV), в которой протоколы (а не их поставщики ликвидности) владеют активами, которые пользователи вносят в систему, и были агрессивны в плане развития бизнеса и "корпоративных действий", которые они проводили из DAO.

Что касается других экспериментов, то я в восторге от Rai и Reserve, но ни одна из них не смогла сделать прыгнуть выше головы.

Я снова спрашиваю, стоит ли выжимать сок в этом секторе? Я не уверен.

В прошлом году я писал:

У нас есть ответ.

Не очень хорошо, Боб!

Я не люблю хаос, но все же вижу необходимость в новых алгоритмических реализациях стейблкоинов.

Поскольку резервные валюты продолжают раздувать покупательную способность, нам нужны новые валюты, которые поддерживают их покупательную способность.

И это будет славно.

Что может быть хуже для общества, чем крах и банкротство алгоритмического стейблкоина стоимостью $60 млрд?

Цифровая валюта центрального банка.

Глава отдела политики Circle Данте Диспарте отметил, что увлечение CBDC действительно началось с Libra.

Дело не в том, что они были рассержены смелостью Facebook.

Дело в том, что они завидовали его потенциалу и хотели перетянуть все на себя.

Вот сравнительная таблица Данте, на случай, если вы захотите привести аргументы против CBDC в полный голос энтузиастов в ваших бюрократических кругах.

Две лучшие строчки для тех, кто не способен щуриться:

Есть много способов, с помощью которых правительства могли бы обернуть экономический мышьяк CBDC в красочную конфетную оболочку, например, аирдропы за определенное поведение (или политическую лояльность).

И, честно говоря, я не могу придумать ничего более зловещего или антиутопического.

Если 2021 год был годом крипто-инвестора, то 2022 год стал годом крипто-разработчика.

Слияние Ethereum стало огромной вехой для криптовалют:

Это был впечатляющий технический подвиг, хотя в итоге наблюдать за ним было скучно.

То, что все прошло без каких-либо серьезных заминок, граничит с чудом, и я первым признаю, что все завершилось гораздо быстрее и с меньшим драматизмом, чем я думал.

Виталик и команда Ethereum Core заслуживают большой благодарности.

Однако не только они были заняты разработкой.

Альтернативные экосистемы первого уровня развиваются с огромной скоростью.

Экосистемы Optimistic и ZK-rollup неустанно внедряют новые приложения.

Cosmos оказался реальным конкурентом, поскольку он привлек в свою экосистему больше "appchains" и предложил пересмотреть экономику своего токена ATOM.

Aptos запустила свой мейннет.

Если безопасность и масштабируемость - это то, что необходимо для ускорения принятия и освобождения места для новых убийственных приложений, то разработчики L1 в этом году справились.

Это не значит, что разработка L1 была сплошным солнцем и радугой.

Обновления требуют времени и терпения, а разработчики ядра пытаются решить проблемы MEV, сократить время простоя платформы и убедиться, что их блокчейн не подвергнется цензуре и не пострадает от рисков централизации.

Но будущее выглядит светлым.

*Примечание: это очень технический материал. Я работаю над направленной корректностью и краткостью, и допускаю некоторую неточность ради удобочитаемости.

Теперь, когда оно успешно внедрено, неспециалисты могут не оценить, как много еще предстоит сделать в соответствии с агрессивной дорожной картой команды Ethereum.

Многие из этих последующих релизов появятся быстрее (и могут быть выполнены более итеративно), чем Merge.

В одном твите Виталик рассказал, что будет дальше:

Давайте пройдемся по всему этому на простом языке:

Первая часть The Merge отменила консенсус Proof-of-Work и перешла на Proof-of Stake (большая веха этой осени - Почему Proof-of-Stake)

Сейчас разработчики работают над тем, чтобы проверка транзакций была хорошо распределена, позволяя стейкхолдерам выходить из стейк-контрактов (ориентировочно в марте 2023 года), а также над более сложными вопросами, такими как улучшение агрегации подписей.

Первоначальная форма blobs будет представлена в EIP-4844 или "Proto-Danksharding".

https://www.eip4844.com/

В своей полной форме, "Danksharding", плата за L1 и L2 должна быть снижена, одновременно решая проблему выборки доступности данных в версии Ethereum.

Это новый этап, добавленный недавно (твит Виталика), в основном в ответ на обеспокоенность сообщества рисками того, что максимальная извлекаемая стоимость ("MEV") создает потенциальную транзакционную цензуры (подробнее об этом в двух разделах).

Он также включает в себя полный Данкшардинг транзакций блобов (blobs).

"Полностью SNARKed Ethereum" упрощает проверку блоков и вводит нечто под названием "деревья Веркле" - криптографические доказательства, которые меньше, чем их родственники "деревья Меркле", прокладывая путь для "концепции клиентов без гражданства" (лучшая поддержка мобильных устройств!) на Ethereum.

Множество мелких чисток кода, которые упрощают протокол Ethereum.

Сюда входит истечение срока действия состояния в EIP-4444.

Опять же, то, что снижает затраты и повышает производительность.

То, что Виталик называет "исправить все остальное".

Это усовершенствования EVM, абстракции счетов и создание "квантово-безопасного" Ethereum.

Если вы хотите узнать больше и глубже понять, что все это значит, Виталик провел двухчасовую конференцию с Bankless:

В противном случае, вы можете поверить мне на слово, что следующие пару лет будут посвящены чистке кода, улучшению масштабирования и безопасности роллапов, а также обеспечению того, чтобы EVM оставался устойчивым к цензуре.

Слияние ознаменовало фундаментальный сдвиг в экономической модели Ethereum.

Переход на Proof-of Stake позволил создать протокол, экологический след которого сократился на ~99%, что сделало Ethereum более привлекательным в качестве инвестиции для организаций, ориентированных на защиту окружающей среды, социальной сферы и корпоративного управления (ESG).

Это также сократило выпуск новых токенов на 90% и устранило ежемесячное давление майнеров на продажу почти на 500 миллионов долларов.

И наконец, был создан чистый дефляционный актив с реальной доходностью, поскольку в результате механизма сжигания платы, который Ethereum внедрил в августе 2021 года в EIP-1559.

С момента запуска EIP-1559 прошлым летом протокол Ethereum "сжег" около 85% всех комиссий за транзакции, а оставшиеся 15% были распределены между майнерами в качестве "чаевых".

Предложение Эфира станет дефляционным (равносильно программному выкупу акций), если сгоревшие комиссии за транзакции превысят уровень эмиссии в сети.

Ни один другой проект в криптовалюте не достиг такой динамики предложения.

В зависимости от количества активных стейкеров в сети, а также уровня сетевой активности, доходность может составить 5-7% в 2023 году, установив своего рода "безрисковую ставку" для финансовой системы Ethereum.

Некоторые протоколы DeFi уже начали строить эту кривую доходности для своих инвесторов.

Сегодня базовая доходность немного выше, но мы ожидаем, что со временем она снизится и нормализуется, поскольку стейкать становится все проще, а производные инструменты, такие как Lido's staked ETH (stETH), становятся повсеместными.

Максимальная извлекаемая стоимость (Maximum Extractable Value) (ранее - Miner Extractable Value), или "MEV", — одна из самых интересных технических задач во всей криптовалюте, и она привлекла к решению своих загадок лучших технических и финансовых умов отрасли.

Поскольку поставщики безопасности (или "sequencers" в случае с роллапом) отвечают за определение порядка транзакций и включение транзакций в блок, они могут налагать налог на пользователей.

Этот налог, MEV, существует в каждом блокчейне, поэтому в некотором смысле его можно считать особенностью, а не ошибкой.

MEV, вероятно, может сделать протоколы более ликвидными, эффективными и антихрупкими.

Здоровая MEV-субэкономика перераспределит большую часть MEV вознаграждений в пользу держателей токенов стейкинга, и обеспечит, чтобы "цепочка поставок" обработки транзакций разделяла тех, кто предлагает блок (всех желающих) и тех, кто строит блок (специалистов) в глобальном, децентрализованном соревновании по созданию блоков.

Блокчейн-пропозиционер (block proposer) — это то же самое, что и валидатор транзакций.

Это просто узел/человек/существо, которое создает блок транзакций и распространяет его в сети для включения в блокчейн.

До слияния эти пропозиционеры были майнерами.

После слияния пропозиционеры - это стейкеры ETH, валидаторы, которые программно выбираются протоколом для предложения следующего блока в цепи.

Это звучит как "много работы", но исторически сложилось так, что многие пропозиционеры просто создавали новые блоки на основе платы за газ и отправляли их другим узлам сети.

В рамках системы разделения предлагающих и создающих, или "PBS", создатели блоков отделены от пропозиционеров.

Строители создают "исполнительные органы блоков", которые упорядочивают список транзакций блока и отправляют их пропозиционерам вместе с платой.

Пропозиционеры (валидаторы) имеют стимул к тому, чтобы просто принять блок с самой высокой ставкой.

Это помогает специализировать создание блоков (где выгодно специализироваться на эффективном объединении блоков), не ставя под угрозу децентрализацию сети.

Очевидно, что это имеет и негативные последствия.

Создатели блоков могут попытаться извлечь ценность из сети за счет асимметричного знания инструкций по транзакциям пользователей (например, опережая торговлю) и обложить других участников сети агрессивным сетевым "налогом" вместо того, чтобы перераспределить часть вознаграждения по цепочке поставок обработки транзакций.

Один из ведущих разработчиков MEV, компания Flashbots, предложила схему классификации типов MEV на основе их накопления стоимости и возможных внешних эффектов.

Если мы сможем разработать системы, способные контролировать определенные типы "плохих" MEV, мы сможем (надеюсь) создать более справедливые протоколы в будущем, которые социализируют прибыль MEV.

На самом деле, цензура — это главная проблема Ethereum после слияния.

Когда Министерство финансов США наложило санкции на Tornado Cash, многие валидаторы после слияния (которые стали более узнаваемыми и изощренными в богатой MEV среде после слияния) начали цензурировать определенные адреса и типы транзакций.

В середине ноября количество блоков, соответствующих требованиям OFAC, достигло почти 80% от общего числа сетевых валидаторов, хотя в настоящее время этот показатель (к счастью) снова снизился до 65%.

Необходимость ждать лишние ~36 секунд - это не апокалипсис, но это то, что многие в сообществе Ethereum считают плохим прецедентом.

Если больше типов транзакций будут признаны санкционированными и впоследствии подвергнуты цензуре со стороны производителей, возрастет конкуренция за то, чтобы впихнуть "несоответствующие" транзакции в блоки, созданные другими валидаторами. валидаторами.

Хуже того, существует определенная степень обеспокоенности тем, что финансовые органы, такие как Казначейство США, вскоре увидят, что у них есть прямой (и надежный) путь для обеспечения соблюдения требований к целым блокчейнам, заставляя крупных американских кастодианов делать выбор между цензурой транзакций и неучастием в экономике стейкинга (на самом деле нежизнеспособной)*.

Разработчикам Ethereum нужно время, чтобы поработать над частью дорожной карты "The Scourge" и решить проблему цензуры на базовом уровне, прежде чем регуляторы где-нибудь сделают что-то непродуманное и технически невозможное, например, потребуют, чтобы все цепочки соответствовали требованиям OFAC.

Тем временем, крупные кастодианы и биржи будут самостоятельно принимать решения от имени клиентов о том, будут ли они подвергать транзакции цензуре и использовать только то программное обеспечение и сетевую инфраструктуру, которые соответствуют санкциям OFAC.

Но нам следует еще внимательнее следить за тем, что кошельки (например, MetaMask) и операторы децентрализованных узлов будут предлагать своим пользователям по умолчанию.

Когда речь идет о государственной политике, полезно, чтобы коэффициент соответствия требованиям OFAC пока составлял около 70%.

(*Да, я знаю о слэшинге, но я предполагаю, что Coinbase никогда не получит слэшинг, так что это будет решаться, как говорится, "во внесудебном порядке").

Что волнует Большого Ви в этом году?

1. Стейблкоины, сохраняющие конфиденциальность и обеспеченные реальными активами (это совпадает с моими мыслями из прошлой главы, но клянусь, что не подглядывал, когда писал свои)

2. В рамках DeFi Виталику нравятся рынки предсказаний.

Я считаю, что рынки предсказаний — это помойка, и никто еще не понял, как это сделать. никто еще не придумал, как сделать их интересными.

Это может быть контраварийной ставкой, которая окупится в будущем, если я ошибаюсь, но даже Ви признает, что он не ожидает, что они сделают "многомиллиардных всплесков", так что, возможно, интерес академический.

3. Модули идентификации вокруг таких вещей, как аутентификация (вход в систему с Ethereum), имена (ENS), аттестация (децентрализованная социальная), доказательство человечности (Worldcoin? jk) и т.д.

4. DAO, которые он разбивает на сообщества, децентрализованные либо для надежности, либо для эффективности, либо для совместимости.

5. Гибридные приложения, использующие блокчейн и неблокчейн-системы, такие как голосование, "проверяемые централизованные службы" и т.д.

Если вы занимаетесь строительством, я бы внимательно прочитал все это и выбрал "неразвитую область", которая нравится Виталику.

Кажется, что каждое приложение, предусмотренное в документе Ethereum, сейчас огромно, и вы можете провести прямую линию от этого поста 2017 года о маркет-мейкерах до того, что произошло с Uniswap's в последний медвежий период.

В прошлогоднем отчете я писал, что совместимость блокчейна и протоколы для мостов войдут в тройку самых важных новых областей развития, за которыми следует следить.

Я не говорил, что это будет легко!

На самом деле, это предсказание отработало (катастрофически):

Современные мосты оказались, скажем так, неустойчивыми.

Роллапы - это немного другое.

Rollup (Роллап), как следует из их названия, - это блокчейн, который обрабатывает собственные транзакции, но "сворачивается" (roll up) в Ethereum для расчетов и использует надежную защиту Ethereum.

Как простому пользователю, вам все равно, нажимаете ли вы кнопку на внешнем сервисе, направляя свою криптовалютную транзакцию через мост к EVM-совместимому "альт-L1", такому как Avalanche, или "appchain", построенному на Cosmos, или же она обрабатывается в цепочке роллапов, такой как Arbitrum.

Вам важно, чтобы ваши активы были в безопасности во время транспортировки, и чтобы они были на цепочке, когда вы захотите их вернуть.

Состоятельные инвесторы, корпорации и правительства, безусловно, заботятся о безопасности.

Если в блокчейне произойдет сбой или появится уязвимость, вы всегда сможете потребовать средства на связанном с ним родительском L1.

Если в блокчейне первого уровня произойдет сбой или возникнут значительные проблемы с производительностью, вам не повезет, пока все не восстановится.

Когда все работает, нет никакой разницы между роллапами, аппчейнами и L1.

Но проблемы с безопасностью могут вас подкосить.

Плохо.

На самом деле все это похоже на глобальную банковскую систему:

Вы просто не хотите, чтобы ваши деньги потерялись при транспортировке, и хотите, чтобы ваши сбережения были надежно защищены и застрахованы.

Виталик изложил свои мысли о том, почему будущее кроссчейн-мостов не столь радужно.

Существуют "фундаментальные ограничения на безопасность мостов, которые пересекают многочисленные "зоны суверенитета", а также модульные блокчейны, в которых "нельзя просто выбрать отдельный слой данных и слой безопасности. Ваш уровень данных должен быть вашим уровнем безопасности".

То есть, EVM и один или два других могут победить в масштабе, но мы не увидим распространения десятков блокчейнов L1.

Давайте подробнее рассмотрим различные типы роллапов и тезис о "модульном блокчейне", а затем поговорим о двух крупнейших на сегодняшний день экосистемах, не связанных с EVM:

Традиционные роллапы, которые полагаются на Ethereum L1 для расчета, консенсус и доступность данных.

Первыми на рынок вышли Arbitrum и Optimism Layer-2. запущенные в 2021 году.

Новичок - Celestia, положил начало "модульному" тезису, который стал всеобщим трендом в этом году.

В то время как традиционные блокчейны выполняют транзакции и полагаются на Ethereum для расчетов, верификации и хранения данных, модульность позволяет разработчикам смешивать и сочетать то, как их протоколы обрабатывают каждый шаг.

Мы коснемся модульности чуть ниже, но сначала давайте разберемся, на какие роллапы стоит обратить внимание в наступающем году.

Смарт-контракт на L1 проверяет партии сжатых транзакций, используя различные виды "доказательств".

Они "закреплены" за L1, поскольку полагаются на смарт-контракт для окончательного расчета (безопасности).

На сегодняшний день существует 2 основных типа:

Optimistic Rollups полагаются на "доказательства мошенничества".

Они являются "оптимистичными", поскольку считается, что партии действительны до тех пор, пока доказательства мошенничества, представленные "верификаторами", не покажут обратное (в течение установленного периода проверки).

В настоящее время Arbitrum и Optimism являются двумя крупнейшими оптимистическими роллапами.

Схожие с оптимистическими роллапами, ZK-роллапы полагаются на "доказательства достоверности" для проверки транзакций.

Каждый пакет, публикуемый на L1, включает в себя доказательство достоверности, которое затем проверяется смарт-контрактом, и, следовательно, длительный период арбитража не требуется.

В отличие от Optimistic Rollups, добиться EVM-совместимости для связки zk гораздо сложнее с технической точки зрения.

Многих разработчиков больше радует долгосрочный потенциал zkEVM-реализаций (и я предсказывал в прошлогоднем отчете, что они скоро будут доминировать), но на самом деле все сведется к удобству использования.

Optimistic Rollups могут иметь преимущество в обозримом будущем благодаря преимуществу первых.

Подобно тому, как вы можете развернуть виртуальный сервер одним щелчком мыши у облачного провайдера, разработчики могут создавать суверенные блокчейны с незначительными начальными затратами и отказаться от бремени создания распределенного набора валидаторов.

Суверенные блокчейны выполняют и подтверждают транзакции, а также публикуют данные на уровне консенсуса и доступности данных, таком как Celestia, Polygon Avail или Ethereum (когда достигается выборка доступности данных).

Они могут быть оптимистичными, или zk-ориентированными, или любыми, по желанию их сообщества.

Узлы роллапа выполняют и проверяют транзакции в соответствии со своими собственными правиламии доказательствами и не полагаются на мнение базового слоя смарт-контрактов для окончательного расчета.

Они просто используют базовый слой для хранения данных и ссылаются на порядок прошлых блоков для вычисления следующего.

Использование отдельного расчетного слоя необязательно.

Вселенная возможных модульных конфигураций может вскружить голову.

Рассмотрим FuelVM - модульный уровень исполнения с параллельной обработкой транзакций

Fuel Labs создает Optimistic Rollup, который осуществляет расчеты на L1 Ethereum, но сам FuelVM можно конфигурировать с помощью различных решений для расчетов, консенсуса и доступности данных.

В паре с Celestia это суверенный роллап.

При использовании независимого расчетного слоя, такого как Cevmos, он становится "Settlement Rollup".

Изи, не правда ли?

Я переписывал это для краткости и точности несколько раз, и это невозможно.

(Хотя, с точки зрения направления, это правильно. Я предоставлю аналитикам Messari разобрать все нюансы - и предложить более глубокий анализ - в их превосходном текущем исследовании в 2023 году.

А пока имейте в виду, что масштабируемость криптовалют зависит от "модульного" и "монолитного" дизайна).

Начисление стоимости в роллапах и модульных сетях сомнительно, поскольку неясно, сколько экономической ценности на самом деле будет приходиться на уровни консенсуса и доступности данных по сравнению с расчетами и выполнением транзакций.

Некоторые приложения DeFi, в частности, должны будут следить за тем, не раздробляется ли ликвидность между роллапами благодаря небезопасной межцепочечной инфраструктуре.

Роллапы - это благо для разработки приложений (лучшая совместимость и пользовательские компромиссы, лучшая пропускная способность и более низкая плата), но жюри еще не определилось, смогут ли они эффективно конкурировать с альтернативными Layer-1, такими как Solana и Avalanche.

Традиционные роллап-системы получают преимущества в плане безопасности (и преимущества бесконтактного моста) благодаря своей связи с Etunes) от связи с Ethereum, но транзакционные издержки все еще на порядок выше, чем у многих альткоинов.

Это оставляет зазор для пары крупных, пусть и осажденных, конкурентов.

Многие в крипто-сообществе стали называть блокчейн с единым расчетным уровнем "монолитными" по сравнению с их "модульными" аналогами.

Оборачивание выполнения транзакций, расчетов, сетевого консенсуса и доступности данных на одну основную цепь может быть не идеальным способом масштабирования блокчейна, и все больше сообществ тяготеют к более сегментированному подходу с различными уровнями, оптимизированными для различных уровней производительности и децентрализации.

Думайте об этом так же, как о микросервисной архитектуре в традиционной разработке приложений.

Что потребуется для того, чтобы альт-L1 (как Solana), выиграла в эндшпиле по сравнению с модульными блокчейнами?

1. Вычислительные достижения, которые со временем удешевят работу мощных узлов (нод)

2. Задержки/проблемы с ценными бумагами из-а роллапов

3. Предпочтения и опыт пользователей

4. Соответствие продукта рынку приложений-убийц на конкретной цепочке

5. Насколько пользователи готовы мириться с централизацией и толерантностью к MEV.

У монолитных сетей нет явных недостатков, просто инженерные задачи стоят по-другому.

В монолитных блокчейнах инновации должны быть связаны с аппаратным обеспечением и масштабированием транзакций.

В то время как в модульных конструкциях более серьезные проблемы связаны с коммуникациями блокчейна, мостами и решением других проблем совместимости.

Solana пережила тяжелые времена после банкротства FTX.

После горячего 2021 года Solana вернулась на землю.

В прошлом году я писал:

FTX, Alameda и некоторые из их ближайших инвесторов были тесно связаны с Solana (SOL и SRM были основными активами на балансе FTX, согласно документам о банкротстве) и активно финансировали экосистему.

Но команда Solana и ее раннее сообщество с готовностью приняли это во время последнего медвежьего рынка и, возможно, смогут отскочить снова, как только пройдет этот ураган.

Solana продолжает улучшать свою скорость и децентрализацию узлов, если не децентрализацию на уровне сервера/облака.

Хотя уничтожение FTX/Alameda стало неудачей для некоторых из основных сторонников Solana, другой случай вытягивания на ковер корпоративного уровня может иметь более долгосрочное влияние.

В конце сентября сеть Solana сконцентрировала валидаторы и сделала ставку на SOL с Hetzner Online, немецкой веб-хостинговой компанией.

На Hetzner размещалось более 40% валидаторов сети и более 20% котировок SOL, с особой концентрацией в одном немецком центре обработки данных.

В начале ноября компания Hetzner удалила всю деятельность, связанную с Solana, на своем немецком сайте и публично заявила, что в будущем запретит криптовалютную деятельность на своих серверах.

Хотя этот инцидент не прервал работу сети Solana, он вновь привлек внимание к вопросу централизации.

В августе 2022 года Solana Foundation выпустил отчет о состоянии сети, призванный отследить риски централизации и продемонстрировать сильные стороны Solana.

Тем не менее, концентрация центров обработки данных остается предметом беспокойства для Solana и других L1.

Будь то Hetzner или AWS, использование крупных облачных провайдеров для работы валидаторов дает этим провайдерам непропорционально большую власть над сетью.

К счастью, сотни валидаторов Solana смогли мигрировать из Германии в другие страны: Франция и Финляндия (и из Hetzner к хостинг-провайдерам, таким как OVH SAS) после резкого изменения политики в ноябре.

С другой стороны, Solana, похоже, является экосистемой, которая наиболее активно продвигает мобильную доступность.

Solana Mobile Stack представляет собой большую ставку на мобильную инфраструктуру для обеспечения работы нового поколения криптовалютных приложений.

Его Web3-нативный комплект для разработки программного обеспечения (SDK) построен на базе ОС Android от Google с новым смартфоном ("Saga").

Криптовалюты не очень дружелюбны к мобильным устройствам, и Saga - это ставка и хедж на то, что разработчики Solana смогут быстрее и надежнее проводить итерации на крипто-нативном оборудовании, чем на конкурирующих устройствах от монополий, взимающих плату, таких как Apple.

Saga также планирует использовать Helium для мобильного покрытия, что может ускорить принятие основного соседнего децентрализованного беспроводного протокола, если он получит распространение.

Я не уверен, что какие-либо другие L1 (помимо Ethereum) могут заявить об этом так же убедительно, как Solana.

Они восстановятся в 2023 году.

Хотя в прошлом году мы не называли их "модульными" блокчейнами, я писал:

Теперь пришло время платить по счетам.

Сообщество Cosmos пытается создать то, что оно сейчас называет "ATOM 2.0", цель которого - закрепить концентратор в качестве центрального маршрутизатора данных Cosmos и общего источника безопасности.

Неясно, будет ли ATOM 2.0 работать (он получил отпор своим амбициям, поскольку предложение о его принятии было отклонено сообществом), но пока идут дебаты разработчиков, Cosmos, вероятно, останется главной экосистемой для "суверенных" разработчиков appchain.

Посмотрите на dYdX, возможно, самое крупное приложение в криптовалюте, которое в этом году перешло с ZK-роллапа на аппчейн.

Хотя L2 могут унаследовать бюджет безопасности Ethereum в 100 миллиардов долларов практически без затрат (периодические данные о вызовах и отсутствие необходимости поддерживать специальный набор валидаторов), привязка к EVM обеспечивает меньшую гибкость, больше проблем с совместимостью, меньшую пропускную способность и более высокие прямые затраты.

Когда один из самых успешных и высокопроизводительных разработчиков dApp переключится на другой бэкенд, другие, скорее всего, прислушаются.

Если скорость L2 не увеличится значительно или если не будет проведено больше нефинансовых транзакций вне цепи (лайки DeSoc, голосование Snapshot без газа и т.д.), приложения, которыми пользуются люди, могут оказаться на Cosmos.

Новой стандартной операционной моделью для успешных децентрализованных приложений может стать использование L1 в качестве начальной стартовой площадки: создание, масштабирование, а затем переход на собственный appchain.

Все очень просто.

Sei имеет встроенную центральную книгу лимитных ордеров (CLOB) с распараллеленным механизмом согласования ордеров.

Цель - стать NASDAQ для криптовалют, а ее общая ликвидность и централизованная модель книги заявок делают ее оптимальной для использования в сфере DeFi.

Цель - сделать эти основные протоколы бесплатными для пользователей и разработчиков.

Canto выбрала демократичный подход к привлечению пользователей. Здесь нет венчурных спонсоров, нет предварительной продажи, нет фонда - только сеть.

Цель состоит в том, чтобы свести к минимуму деятельность по поиску ренты и предоставить пользователям и разработчикам простую, бесплатную инфраструктуру.

Хотя это и похвально, но без потенциального дохода продукты (и люди) не мотивированы к конкуренции, а разработчики могут не решаться создавать расширенные функции.

Я не хочу останавливаться на некоторых других L1, о которых я писал в прошлом году.

Вместо этого я обобщу их здесь. Некоторые из них мертвы. Другие продолжают жить.

У Cardano был большой год технических обновлений, включая возможности смарт-контракта Plutus и хард-форк Vasil с обновлением Plutus и улучшением масштабирования.

Окажется ли медленный и неуклонный подход разумным путем к масштабированию?

До сих пор объемы Cardano (транзакции, TVL и активность разработчиков) бледнели по сравнению с более крупными экосистемами.

Polygon пересекает множество различных разделов в разделах "Роллапы" и "Модульность" выше.

Я рекомендую вам прочитать больше о проекте в нашем последнем квартальном отчете и в наших текущих аналитических материалах, посвященных EVM, роллапов и модульных блокчейнов.

Они были ярким пятном в третьем квартале, установив новые рекордные показатели по количеству активных адресов и NFT.

У них также одна из лучших BD-команд в криптовалюте, которая в этом году заключила партнерства с Reddit, Meta и Starbucks.

Основатель Polkadot Гэвин Вуд был сооснователем и техническим вдохновителем Ethereum, поэтому неудивительно, что неудивительно, что дизайн Polkadot как взаимодействующей "цепочки цепочек" похож на Ethereum после Merge.

Гэвин часто идет на шаг впереди в техническом плане, а сообщество разработчиков Polkadot неизменно занимает высокие позиции высоко по сравнению с аналогичными сообществами.

Посмотрим, приведет ли это к появлению новых убийственных экосистемных приложений в новом году. (Гэвин уходит с поста руководителя проекта, но продолжит работу в качестве главного архитектора в 2023).

Вы можете прочитать наш полный отчет за 3 квартал о Polkadot здесь:

В предудущей главе я рассказал о Terra, так что...

Та же стратегия развивается с новой партией L1, стремящейся решить проблемы пользовательского опыта и масштабируемости криптовалют.

Эти начинающие L1 более специализированы, чем их предшественники, и могут предложить более быстрое исполнение, более низкие транзакционные издержки и специализированные компоненты, адаптированные к вертикали приложений. например, DeFi.

То, что мы называем "тезисом о стартапе L1", сводится к тому, верите ли вы в то, что на базовом уровне криптовалют все еще возможно внедрять инновации для улучшения пользовательского опыта и опыта разработчиков.

В этом году мы увидели двух потенциальных кандидатов: Aptos и Sui

Aptos и Sui вышли из закрытого проекта Diem компании Facebook. Aptos и Sui унаследовали годы исследований и разработок и партнерских обсуждений от инженерной команды мирового класса.

Их новый язык разработки смарт-контрактов Move, созданный на основе Rust, призван дать разработчикам лучший контроль над управлением данными и более безопасную защиту. контроль над управлением данными и более безопасное исполнение.

У этих проектов сильные команды, сторонники и сети. Тем не менее, у Aptos возникли проблемы с ранним запуском, а Sui все еще доступен только в тестовой сети.

Sui может также могут возникнуть проблемы с возвратом средств после банкротства FTX.

Сумма в 100 миллионов долларов, выделенная Sui, - это совсем другая история.

Похоже, что треть из $300 млн в третьем квартале, возможно, была получена в течение 90-дневного срока возврата средств. Посмотрим, сыграют ли инвестиции FTX на руку любой из сетей.

Успех любого начинающего L1 зависит от развития бизнеса и, что еще важнее, от ухаживаний за разработчиками: задача не из легких на бычьих рынках, которая становится еще сложнее на медвежьих.

Я скептически отношусь к тому, какую ценность в конечном итоге приобретут эти новички в ледяную зиму.

Хотя TAM L1s значительны, в прошлом году я совершил ошибку, поставив против доминирования Ethereum. Теперь, когда чемпион прошел свое самое сложное испытание, я не повторю этой ошибки.

В конце 2020 года я считал, что лидерство Ethereum неприступно. В конце прошлого года я не был так уверен, поскольку был настроен по-медвежьи на своевременное завершение The Merge. Теперь, когда я снова считаю Ethereum бычьим доминантом, я не уверен, что сообществу стоит радоваться. Я постоянно ошибаюсь с направлением Ethereum в обе стороны.

Я должен повторить то, что написал в прошлом году в предисловии к главе L1.

И снова я хочу, чтобы вы прекратили читать, подошли к зеркалу и повторили за мной:

В прошлом году я также размышлял о том, как невероятно здорово, что теперь мы можем готовить "отчеты о доходах" для ведущих крипто-сообществ без необходимости в какой-либо центральной корпоративной команде по связям с инвесторами + обновлять их в режиме реального времени.

Мы считаем, что 1000-кратное улучшение симметрии информации для инвесторов на практике в этом году и теперь предлагаем ежеквартальную отчетность для всех этих L1:

Эти метрики все еще развиваются, их полезность в качестве ориентиров оценки все еще под вопросом, и я уверен, что не один человек скопирует этот график, вырежет последующий абзац и завалит нас твитами за то, что мы сказали "ETH дорогой, TRX дешевый", потому что это не соответствует их представлениям.

Но сами метрики таковы, каковы они есть. Мы должны осмыслить их и при необходимости придумать лучшие, поскольку мы вступаем в эпоху, когда криптовалюты в большей степени ориентируются на фундаментальные показатели.

ПРОДОЛЖЕНИЕ СЛЕДУЕТ....

Мы с командой анализируем, рассказываем о крипте и развиваем сообщество с 2017 года. Создали десяток реальных юзкейсов и готовы делиться всем опытом с тобой. Заходи в наши Telegram-каналы и читай полезную аналитику каждый день...