Что такое концентрированная ликвидность? Руководство по управлению концентрированная ликвидность на Uniswap V3-180% APR

АММ (Automated Market Maker) с концентрированной ликвидностью максимизируют APR (Annual Percentage Rate) пула благодаря более высокой эффективности капитала, но новичкам может быть трудно понять их. Liquidswap работает над новыми концентрированными пулами ликвидности, поэтому пришло время узнать, как это работает на других крупных платформах, таких как Uniswap, Trader Joe, PancakeSwap и Sushi.

AMM (Automated Market Maker) или автоматизированнуая рыночная сделка - это алгоритмическая модель, которая используется в децентрализованных биржах, для автоматического сопоставления и выполнения ордеров без необходимости централизованного посредника. AMM позволяет пользователям торговать между различными токенами на основе установленных правил и параметров, обеспечивая ликвидность и доступность торговли.

Концентрированная ликвидность — это функция DEX, которая позволяет пользователям распределять ликвидность в пользовательском ценовом диапазоне, а не во всем возможном диапазоне цен. Платформы, обладающие этой функциональностью, известны как маркет-мейкеры концентрированной ликвидности (CLMM), в отличие от простых автоматических маркет-мейкеров (AMM).

Впервые эта функция была представлена в Uniswap V3 в марте 2021 года . В августе 2022 года Trader Joe, крупнейшая DEX на Avalanche, представила свою собственную версию под названием Liquidity Book (возможно, более эффективную, но и немного более сложную, поэтому мы начнем с Uniswap V3).

Представьте себе всю кривую потенциальных цен на ETH-USDT: от 0 долларов до огромных оценок, таких как 200 000 долларов за 1 ETH. (Если это кажется абсурдным, вспомните, что LUNA "выросла" со 120 до 0,0002 доллара всего за несколько недель.)

Когда вы вносите ликвидность в обычный торговый пул (называемый V2 на Uniswap), он распределяется по всей кривой цены. Представьте очень, очень тонкий слой масла, покрывающий длинный кусок хлеба. На обоих концах масло просто лежит и ждет, пока кто-нибудь до него доберется (сделает обмен токенами и заплатит комиссию).

Проблема в том, что почти все свопперы откусывают от середины бутерброда, где находится текущая цена. Дальние концы ломтика хлеба не генерируют комиссию. Ваш капитал не генерирует никакого дохода.

Что, если бы вы могли намазать маслом только одну часть бутерброда? Вы бы поставили его прямо вокруг текущей цены, где происходят свопы. Ваша ликвидность будет работать постоянно и принося больший комиссионных. Другими словами - ваш капитал будет использоваться более эффективно.

В Uniswap это возможно с пулами V3, где вы можете выбрать ценовой диапазон для размещения своих средств, зарабатывая до 300% больше в наградах LP.

Для генерации такой же прибыли, что и в пуле v2, капитала понадобится меньше.

Пулы V3 на Uniswap позволяют вам использовать гораздо меньший капитал, зарабатывая при этом ту же сумму комиссионных по сравнению с пулом V2.

Например, используя калькулятор для Uniswap V3 , мы можем оценить, что 10 000 долларов в пуле ETH-USDT на V3 принесут вам такую же прибыль, как 50 500 долларов в пуле V2, если ETH торгуется в диапазоне от 1 200 до 2 900 долларов.

Меньше проскальзывания и влияния на цену для своппера.

Проскальзование - это ситуация на DEX биржах при которой возникает разница между ожидаемой ценной и фактической. Это происходит по причине нехватки ликвидности в выбранном свопером ценовом диапазоне.

Пулы V3 обладают более высокой ликвидностью там, где это важнее всего: вокруг текущей цены. Глубокая ликвидность означает меньшее влияние на цену и меньшее проскальзывание. Ваш своп будет выполнен по ожидаемой вами цене, и даже крупная сделка не сильно изменит цену.

Фактически, исследования показывают, что Uniswap V3 имеет более высокую ликвидность для таких пар, как ETH/USDT и ETH/BTC, чем Binance и Coinbase вместе взятые.

Более низкие сборы

Кроме того, данные Uniswap V3 показывают, что комиссия за своп в V3, как правило, немного ниже.

1. Ребалансировка

Для получения максимальной прибыли вам необходимо регулярно корректировать диапазон цен, следя за тем, чтобы диапазон включал текущую цену. Каждая ребалансировка — это транзакция, которая стоит газа.

2. Техническая сложность

AMM (Automated Market Maker) с концентрированной ликвидностью не предназначены для новичков, как Uniswap V3, так и, особенно, Книга ликвидности трейдера Джо с ее корзинами ликвидности, радиусами и стратегиями.

3. Высокозатратно по времени

Вам нужно будет потратить время на мониторинг цен, корректировку диапазонов, изучение стратегий и т.д.

4. Вместе с ростом прибыли, растут и риски

Влияние непостоянной потери больше. То есть, если цена токена резко вырастет, вы упустите больше прибыли по сравнению с простым хранением токенов в кошельке.

5. NFT вместо токенов LP на некоторых платформах

Uniswap V3, PancakeSwap и Sushi используют NFT для представления позиций с концентрированной ликвидностью. Интегрировать эти NFT в доходные фермы и другие протоколы DeFi для дополнительного заработка сложнее, чем с токенами LP. Это одна из причин, по которой Liquidswap выбрала другой подход для своих будущих пулов концентрированной ликвидности на Aptos, которые будут использовать обычные токены LP.

Пулы V3 используются по умолчанию для свопов всякий раз, когда доступен пул V3. Если вы откроете настройки маршрутизатора в деталях свопа, вы, вероятно, увидите, что там написано V3. Однако, если маршрутизатор обнаружит, что цена в пуле V2 на ту же пару выгоднее, он предложит пользователю перейти на V2.

Раздел «Пулы» также отдает приоритет V3. Если вы хотите внести средства в пул V2, вам нужно открыть раскрывающийся список «Дополнительно» и выбрать «Ликвидность V2». Полный список пулов V2 можно найти здесь .

Пулы V3 и V2 используют одну и ту же функцию постоянного произведения x*y=k, где X и Y — количество двух токенов в пуле, а k — константа.

Каждая позиция V3 представлена NFT. NFT чеканится, когда вы открываете позицию, и сжигается, когда вы восстанавливаете ликвидность. Вы можете торговать этими V3 NFT на торговых площадках, таких как OpenSea.

В V2 была только одна комиссия за своп в размере 0,30%. Но у V3 есть четыре уровня комиссий: 0,01%, 0,05%, 0,30% и 1%. DAO держателей UNI может проголосовать за введение новых уровней, как и появился уровень комиссии 0,01%.

0,01% и 0,05% лучше всего подходят для пар со стейблкоинами, 0,30% наиболее распространены для некоррелированных пар, а комиссия в размере 1% используется для пар с более низкой ликвидностью и объемом, где провайдеры в противном случае с трудом могли бы заработать достойную годовую процентную ставку за счет комиссий. Для одной и той же валютной пары может быть до четырех пулов V3, в зависимости от уровня комиссии. Однако большая часть ликвидности имеет тенденцию накапливаться только в одном из них.

Поставщик ликвидности получает комиссию только тогда, когда его диапазон включает текущую цену. Чтобы продолжать зарабатывать APR, вам нужно следить за ценой и при необходимости корректировать диапазон. Это называется «ребалансировка».

Ребалансировка обходится Эфириуму дорого, потому что каждая корректировка диапазона стоит газа. Для небольших позиций комиссия за ребалансировку может легко превысить годовую процентную ставку пула. К счастью, Uniswap также работает в Polygon и других недорогих сетях.

Альтернативный вариант — установить широкий диапазон и оставить его без ребалансировки. Это называется «пассивной позицией», и она все же обычно более эффективна, чем пул V2. Есть даже настройка «Полный диапазон», которая охватывает всю кривую цен.

При выборе диапазона важно учитывать историческую волатильность выбранной пары. Если в некоторых случаях цена двигалась на 10% или 20% за день, диапазон должен быть достаточно широким, чтобы выдерживать такие колебания. Для стейблкоинов обычно подходит узкий диапазон (например, 0,995–1,005). Вы можете открыть много позиций в одном и том же пуле, каждая с разным ценовым диапазоном.

В V3 вам не всегда нужно вносить одинаковое количество обоих токенов, как в V2 (например, 100 USDT и 100 USDC). Диапазон и суммы могут быть асимметричными относительно текущей цены. Если вы установите диапазон, который не включает текущую цену, вам нужно будет внести только один токен.

Наименьший шаг между ценами называется тиком. Размер тика разный для каждой криптовалюты. Когда вы перетаскиваете ползунок диапазона, он будет перемещаться от одного тика к другому, поэтому вы не сможете установить точную цену.

По мере приближения цены к одному из концов диапазона резервы одного из токенов будут исчерпаны. Когда цена выйдет за пределы диапазона, вся позиция будет конвертирована в один токен.

Если вы уже предоставляете ликвидность на Uniswap V2, есть удобный инструмент миграции. Pontem планирует ввести ту же функцию миграции, в Liquidswap когда Aptos запустит концентрированную ликвидность.

Цифры показывают, что торговля V3 с диапазонами ликвидности теперь доминирует на Uniswap. По состоянию на май 2023 года на пулы V3 приходится 90% ежедневного объема торгов на Uniswap . Для стейблкоинов статистика еще более драматична: 99% объема приходится на пулы V3.

Существует также огромная разница в количестве активных пользователей в месяц: более 1,4 миллиона в версии 3 и всего 18 000 в версии 2.

Однако V2 по-прежнему доминирует по количеству свопов (65%). Это связано с тем, что большинство валютных пар доступны только в Uniswap V2. У V3 гораздо меньше пулов, но они самые популярные с наибольшим объемом.

Так что там с APR? Исследовательский документ показал, что средняя доходность поставщиков V3 была выше на 22,8–324%, чем у поставщиков V2, в зависимости от пула и уровня оплаты.

Доходность выше даже у пассивных провайдеров, которые используют настройку «Полный диапазон» и никогда не ребалансируют свои позиции. В пулах с комиссией 1% пассивные позиции приносят доход на 80% выше, чем в V2; для пулов V3 с комиссией за своп 0,30% годовая процентная ставка на 16% выше; а в пулах стейблкоинов с комиссией 0,01% LP V3 зарабатывают на 160% больше! Единственный уровень комиссий, на котором провайдеры V3 находятся в невыгодном положении, составляет 0,05% (снижение комиссий на 68% за 1 внесенный доллар).

Но прежде чем вы будете в восторге от гораздо более высокого APR, нам нужно рассмотреть непостоянную потерю (IL).

Сначала это может показаться странной идеей, но дай нам немного времени и места в на твоем экране:

При торговле с кредитным плечом пользователь занимает деньги у биржи пропорционально своему капиталу (например, 5x или 10x). В результате они могут открывать более крупные позиции и получать более высокую прибыль. Прибыль в 5% на собственном счете трейдера в 1000 долларов составит 50 долларов, но при работе с 10-кратной маржой те же 5% составляют 500 долларов.

Однако риски также возрастают. Потеря 5% от собственной позиции в 1000 долларов означает потерю 5%. Но при 10-кратном кредитном плече это 500 долларов или 50% вашего капитала. Торговля с кредитным плечом подвергает вас значительному повышенному риску возможного вознаграждения.

С концентрированной ликвидностью вы также можете получить большую прибыль с тем же объемом капитала. Помните пример из калькулятора V3? Внесение 10 000 долларов в пул ETH-USDT с диапазоном от 1 200 до 2 800 долларов для ETH принесет вам такую же прибыль, как 52 000 долларов в пуле V2 для той же пары. Заработанные комиссионные за 1 внесенный доллар в 5,2 раза выше — фактически так же, как при работе с кредитным плечом 5,2x.

По мере того, как ценовой диапазон сужается, «маржа» становится выше. При диапазоне от 1300 до 2400 долларов вы будете зарабатывать в 7,1 раза больше комиссионных за каждый доллар; в диапазоне 1400-2300 долларов, 8,5x и так далее.

Плохая новость заключается в том, что риски также усиливаются, как и в маржинальной торговле. Одним из таких рисков является безвозвратная потеря.

Непостоянный убыток (IL) — это уменьшение стоимости позиции ликвидности по сравнению с гипотетической ситуацией, когда пользователь держит их в кошельке, не внося в пул.

IL возникает из-за изменения цен на токены. Если цены вернутся туда, где они были, когда пользователь впервые внес ликвидность, IL исчезнет. Вот почему это называется непостоянным. Но этот термин несколько вводит в заблуждение, потому что, когда вы снимаете ликвидность (плюс комиссионные вознаграждения) и понимаете, что могли бы заработать больше, если бы просто держали токены в кошельке, упущенная выгода реальна и постоянна.

IL не обязательно является убытком, потому что вы, надеюсь, заработаете деньги на торговых комиссиях. Скорее, IL — это тип альтернативных издержек. В идеале вы должны зарабатывать больше на комиссионных, чем теряете из-за непостоянных убытков, но часто это не так.

На АММ с концентрированной ликвидностью влияние IL в разы выше при одном и том же изменении цен в зависимости от ширины диапазона. Это продемонстрировано в отличном сообщении в блоге основателя Auditless Петериса Эринса , который использовал оригинальную формулу ликвидности из Белой книги Uniswap V3 (стр. 2).

Здесь IL(a,b)(k) — непостоянный убыток в V3 для диапазона от цены a до цены b. IL(k) — непостоянная потеря для позиции V2, покрывающей весь диапазон, а n характеризует, насколько велик диапазон. Для n=2 у вас есть диапазон, в котором начальная точка Pa составляет половину текущей цены P, а конечная точка Pb — удвоенная, поэтому даже если цена упадет на 50 % или вырастет на 100 %, вы все равно будете получать комиссионные. . Отношение 1/(1-(1/√n)) в этом случае равно:

1/(1-(1/√2))=1/(1-(1/1,414))=1/(1-0,707)=1/0,293=3,41

Проще говоря, влияние непостоянных убытков будет в 3,4 раза выше при концентрированной ликвидности даже для довольно широкого диапазона. И чем уже диапазон (когда n меньше), тем больше IL. Это цена более высокой эффективности капитала.

Столкнетесь ли вы лично с необратимой потерей на Uniswap V3? Вероятно. Согласно отчету за 2021 год , 49,5% поставщиков ликвидности V3 столкнулись с чистой отрицательной прибылью с учетом IL даже при высоком годовом процентном доходе.

Как компенсировать непоправимую потерю? Один из способов — фарминг. Другой способ — использование переменных комиссий за своп, которые увеличиваются при увеличении волатильности. Это реализовано в Книге ликвидности трейдера Джо, в которой также представлены так называемые корзины ликвидности вместо ценовых диапазонов.

Uniswap V3 уже доступен на Ethereum, Arbitrum и Optimism, и скоро вы найдете его на основных платформах zkEVM. 14 апреля Uniswap DAO проголосовал за развертывание на Hermez от Polygon , проекты которого описаны в нашем подробном руководстве по zkEVM . Он также должен скоро появиться на zkSync Era .

Более того, сторонние разработчики теперь могут создавать форки V3. Он был защищен лицензией на бизнес-источник (BSL) в течение двух лет, но 1 апреля 2023 года срок действия BSL истек , и код для Uniswap V3 стал открытым. PancakeSwap немедленно воспользовался этим, запустив концентрированную ликвидность в цепочке BNB , где плата за газ примерно в 20 раз ниже, чем в Ethereum.

SushiSwap также разветвил Uniswap V3 на Ethereum, Polygon, Arbitrum и Optimism и объявил о планах по развертыванию концентрированной ликвидности на 30 блокчейнах .

Здесь, в Pontem, мы выбрали другой подход к концентрированной ликвидности на Liquidswap. Наши пулы V.1.0 будут черпать вдохновение не из Uniswap, а из более экономичной книги ликвидности CLPP, созданной TraderJoe на Avalanche.

Весь пул по-прежнему использует формулу постоянного продукта x*y=k, но внутри каждой корзины используется другая формула: P*x+y=k, где P — ценовая константа, уникальная для каждого пула. По сути. вы добавляете X токенов и вынимаете Y токенов, или наоборот, пока не останется только один тип токенов.

Все корзины, кроме активной, содержат только один тип токена (X или Y), потому что они либо исчерпаны, либо ожидают использования. Например, в пуле APT-USDT вы сможете добавлять только APT или только USDT в неактивные корзины. Вы также можете поместить только один тип токена в активную корзину, и часть его будет автоматически заменена на другой тип.

Только активный бин получает комиссию за торговлю. Ваша цель как поставщика ликвидности — убедиться, что у вас есть средства в активной корзине. Вы можете распределить капитал по нескольким интервалам, чтобы покрыть ценовой диапазон, в котором вы ожидаете торговать парой. Если цена попадает в корзину, где у вас нет токенов, вы не будете получать комиссию.

Основное различие между ценовым диапазоном и ценовым интервалом заключается в том, что одна и та же цена может быть частью любого количества ценовых диапазонов, но только одного интервала. Например, цена 11 USDT - 1 APT может быть включена в такие диапазоны, как 10–15 USDT, 8–20 USDT и т. д. Но будет одна корзина, содержащая эту цену.

Концентрированная годовая процентная ставка ликвидности на TraderJoe достигает 180%, хотя это число рассчитывается на основе последних 24 часов и может сильно колебаться. Кроме того, вам всегда нужно иметь ликвидность в активной корзине, чтобы заработать полную годовую процентную ставку, и даже в этом случае непостоянная потеря может съесть часть прибыли.

Вот важное правило, которое распространяется на все DEX: текущий годовой доход никогда не является гарантией (или даже показателем) будущих доходов. Он там только для информации.

12 апреля TraderJoe объявил о массовом обновлении Книги ликвидности до версии 2.1 . Пользователям необходимо будет перенести ликвидность, чтобы воспользоваться новыми функциями. Среди основных изменений:

Команда Pontem усердно работает над концентрированным решением ликвидности для Liquidswap , которое мы называем пулами V.1.0. Это будет первая реализация концентрированной ликвидности на Aptos! Как мы уже говорили, они будут в целом основаны на Книге ликвидности. Мы надеемся выпустить новые пулы во втором квартале 2023 года, так что следите за обновлениями!

Конечно, как только пулы версии 1.0 будут готовы, мы опубликуем подробное руководство.

Pontem Network — это продуктовая студия, создающая базовые децентрализованные приложения для Aptos. Наша продукция включает в себя:

Материл создан при поддержке телеграм канала TonUP (На тон выше) — фундаментальный разбор монет и способы заработка на криптовалютах, TradingUP — трейдинговые стратегии, бот для трейдеров. Регистрируясь по нашим ссылкам вы получаете скидку на комиссию и возможность получить бонус до 1000$ — ByBit | HUOBI | MEXC | Binance | KuCoin.