IPO Bill.com: транскрипт из private market
Компания Bill.com [NASDAQ:BILL], которая известна многим как поставщик финансовой платформы для генерации и обработки счетов, отправки и получения платежей, проведёт своё публичное размещение акции в 11 декабря.
Во избежания дублирования информации, которая была подготовлена компанией в форме S-1, данная статья будет содержать только все тонкости анализа late-stage компании с использованием данных из Private Market.
Private Market vs Public Market
Самое простое объяснение между стадиями развития бизнеса - это доступность покупки/продажи акции для массового количества инвесторов. Многие называют эту стадию pre-IPO в целях простого разделения. Если учитывать процесс анализа компании брокерами, агентами и консультантами, то они опираются лишь на данные, которые были представлены в S-1 statement. Конечно, S-1 содержит много полезной информации, но существенное понимание бизнеса происходит из стадии её приватности.
Почему брокеры, агенты и консультанты не сообщают об этом покупателям акций?
Ответ прост и он кроется в комиссиях. Если бы потенциальные покупатели были бы уведомлены о том, что компания в течении нескольких лет испытывала трудности в развитии бизнеса или не смогла привлечь средства у фондов, то спекулятивная часть продавцов акций и консультантов осталась бы без заработка.
Лишь очень скромная часть рынка действительно делает серьёзный анализ компании до размещения и туда не входят большинство поставщиков акций, которые чаще всего гарантируют успех того или иного размещения.
Факты
- 0.2% - 2.15% средняя комиссия за доступ к акциям компании на стадии открытия книги в США
- Ни один банк/брокер никогда не гарантирует 100% результат успеха - это запрещено правилами продажи ценных бумаг и регулируется SEC
- Хорошая компания никогда не ориентируется на спекулянтов, т.к. в периоде подготовки банки имеют уже представление об ожидаемом объеме продаж
- Ни один банк и легальный брокер не взымает комиссию за success fee, если сделка была прибыльной.
Мы компания, которая занимается анализом приватного рынка и поддерживает платформу взаимодействия прямых ордеров между фондами, банками и инвесторами прекрасно понимаем проблемы рынка и делаем все возможное, чтобы сделать рынок открытым и прозрачным. Благодаря большому потоку данных и постоянному обновлению, мы имели возможность зафиксировать нюансы компании Lyft, Uber, WeWork, Peloton, Cloudflare и многих других, чтобы получить реалистичное восприятие об стадии развития.
Вероятно, что какая-то часть инвесторов взаправду считает и уверена, что объёмы в десятки тысяч, а то и в сотни тысяч долларов значительно влияют на стоимость акции и будущее компании.
По правде, для того, чтобы изменить тренд и повлиять на компанию, необходимы транзакции размером в несколько миллионов долларов, в достаточно короткий промежуток времени.
По этой и многим другим причинам, компании ориентируются на крупных держателей акций и долгосрочных стратегиях
Данный график отображает изменения стоимости за акцию компании Bill.com. Наша платформа на базе постоянного сравнения понимает, что:
1 - Компания дважды снижала стоимость акций в цене для того, чтобы привлечь новые инвестиции
2 - Компания перед IPO осуществила split акций и снизила ожидания в ходе последнего раунда, который был в 2 апреля 2019 года.
Source - BILL.COM raises $88M at a more than $1B valuation
Данные об отношении цены к оценки компании также подтверждают факты "mixed growth".
3 - Брокеры и агенты утверждают, что компания находится в стадии прогрессивного роста, но оценка компании 2017, 2018 года говорит немного об другом.
4 - Компания привлекла денежные средства от фондов в последнем раунде при оценке ниже индустриального показателя роста сектора финансовых платформ.
5 - С октября 2018 года по апрель 2019 года компания постоянно вела переговоры с фондами и банками для привлечения нового капитала, т.к. конкуренция увеличивается, а своих денежных средств на размещение не хватало.
6 - Ожидаемая оценка при размещении компании из источника MarketWatch - $1.25B. Данный факт означает, что компания не уверена в большом спросе акций у профессиональных игроков
7 - Соотношение сигналов с 2006 года крайне низкое, что ярко отображает вялотякущую стадию развития компании. Основные сигналы были поданы за полгода до IPO. Очевидно, что нужно было разогреть рынок своим присутствием.
8 - На основании Smart Score нашей платформы мы также выделили, что Bill.com вероятно ожидает продажу бизнеса такому игроку, как Mastercard, American Express.
9 - Компания за 2 месяца до размещения на IPO подтверждала большой объём продажи secondaries. Из нашего опыта, что чем меньше желающих продать акций до размещения, тем сильнее вера профессиональных игроков в великом будущем компании.
10 - Брокеры описывают рост компании в количестве клиентов. По данным S-1 - 81,000 клиентов, но наша платформа зафиксировала сигнал из анонса Bill.com, что в 2017 году у них было 100,000 клиентов.
Source - Bill.com is the latest fintech heavyweight, with a $742.8 million valuation and big-name backers
11 - Объем привлечённых средств слишком высок по отношению к оценки компании.
$297.08M (Привлечено суммарно) - $1.2B (Оценка компании)
По данным из более ~95 IPO (последних лет), такое соотношение привлеченных средств неблагоприятно влияет на потенциал роста компании.
Cводка
Компания безусловно может показать краткосрочный потенциал роста и цена акций может подняться, но при малейшем сдвиге Earning Guidance компания скорректируется до индустриального мультипликатора этого направления, который значительно ниже, чем x14-x16 к выручке. Риск торговых отношений между США и Китаем также может нарушить ожидания многих инвесторов, несмотря на "IPO hungry market".
---
Материал был подготовлен специально для vc.ru