Финансовый менеджмент в период кризиса: курс МВА по финансам в одной книге

Во время кризиса грамотное управление финансами — вопрос выживания. Цена ошибки возрастает в разы, а действовать нужно быстро. Расскажу о книге опытного финансиста, менеджера и выпускника программы MBA MIT Sloan School of Management Алексея Герасименко «Финансовый менеджмент для практиков». Она вышла в 2021 году, но сейчас как никогда актуальна для тех, кто хочет сохранить то, что зарабатывалось долгие годы большим трудом.

Эта внушительного размера книга — полноценный учебник по корпоративным финансам. Автор утверждает, что включил в нее все темы, которые обычно преподаются на курсах МВА в области финансов. Содержание действительно подробное: 18 глав и 1000 страниц о том, как оценивать инвестиционные проекты и компании, проводить финансовый анализ и планирование, определять оптимальную структуру капитала, возвращать деньги кредиторам и защищать акционеров, проводить слияния и поглощения, реструктуризацию задолженностей и процедуру банкротства, управлять финансовыми рисками и т.д.

Написана она тщательно, с вниманием к деталям и большим количеством примеров. В каждой главе автор приводит кейсы из практики американских компаний и комментирует, как приведенные подходы и концепции реализуются в нашей стране.

Подозреваю, что сейчас многие столкнуться с финансовыми кризисами внутри компании, поэтому опишу здесь несколько важных моментов о том, как их решать, и почему это стоит делать быстро.

Разные финансовые проблемы требуют разных решений. Если вы считаете, что дело в плохом управлении, неэффективных менеджеров может заменить совет директоров. Если менеджеры золотые, но экономический кризис привел к спаду спроса — стоит задуматься о продаже или закрытии неприбыльных линий бизнеса.

Если у компании стало слишком много долгов, которые она не в состоянии выплачивать, можно:

Гораздо правильнее позаботится о компании заранее, не дожидаясь момента, когда она станет неплатежеспособной. Герасименко обращает внимание, что наличие долгов само по себе ухудшает положение бизнеса — он называет это «нависанием долга». Давайте разберем на примере.

Представим, что у вас есть компания, и через год стоимость ее активов может составлять либо 100 руб., либо 10 руб.

Сейчас компания должна кредиторам 35 руб. Значит, через год распределение активов будет выглядеть следующим образом:

Компания может создать инвестиционный проект, который через год однозначно принесет прибыль 22 руб. Но для реализации проекта нужно вложить еще 15 руб. Что получат акционеры, если они профинансируют проект?

NPV (чистая приведенная стоимость) проекта = -15 + 22/1,1 = 5 руб., где 1,1 — прибыль с учетом безрисковой ставки дисконтирования 10%. По идее, проект стоит делать. Но для акицонеров NVP проекта в данном случае выглядит так: -15 + (0,5*22 + 0,5*0)/1,1 = -5 руб. Они полностью финансируют проект, но получают только часть возврата на капитал. Скорее всего, акционеры решат проектом не заниматься.

Это демонстрирует реальную проблему: компании, столкнувшиеся с финансовыми трудностями, перестают инвестировать в проекты, которые потенциально могли бы повысить их общую стоимость и необходимы для выживания и развития бизнеса.

Эту ситуацию может решить реструктуризация задолженностей.

Реструктуризация позволяет продолжить работу компании, вместо того, чтобы распродавать ее активы. Вот как она может выглядеть:

Например, если бы кредиторы из примера выше согласились списать 10 руб. долга, то расчет акционеров стал бы совершенно другим.

В этом случае акционерам выгодно проводить проект, а кредиторы получают гарантию, что даже при самом худшем развитии событий они получат возврат размером 25 руб.

Алексей Герасименко отмечает, что во время финансовых кризисов стоит быть максимально открытыми с кредиторами, которые изначально настроены недоверчиво. Если вы уверены, что компания сможет выжить в случае реструктуризации — лучше позволить им провести свой анализ и прийти к тем же выводам.

В России практически все банки не любят суды и процедуру банкротства, они предпочитают договариваться с должниками. При этом банки почти никогда не идут на списание долга или обмен его части на акции компании. Автор дает несколько советов по реструктуризации от российских банкиров:

Если ситуация в компании совсем кризисная, можно обратиться к процедуре банкротства. При этом нужно учитывать, что российское законодательство пока не очень хорошо регулирует этот процесс. На практике многие маленькие компании после банкротства ликвидируются, а их владельцев могут принудить выплачивать долги своим собственным имуществом.

В управлении капиталом много подобных мелких особенностей. Поэтому если вы топ-менеджер или занимаетесь финансами, книга Алексея Герасименко поможет пробраться сквозь дебри математических расчетов и выбрать оптимальную финансовую стратегию. Посмотреть дополнительную информацию о «Финансовом менеджменте для практиков» можно здесь.