Тинькофф Капитал нарушает правила доверительного управления фондом

Одним из немногих оставшихся вариантов для грамотного инвестирования в американские акции из России до недавних пор оставались фонды УК Тинькофф Капитал. Потом случились санкции ЕС, и компания объявила "бесшовный" перенос активов в неподсанкционный депозитарий. В случае с отдельными акциями этот перенос de facto состоялся уже недели 2-3 назад, а вот с биржевыми фондами процесс затянулся. Торги фондами были закрыты 27 февраля, и начали открываться в середине апреля. Но не без сюрпризов.

Для наглядности происходящего я возьму флагманский фонд Тинькофф USA 500 (TSPX), инвестирующий в 500 крупнейших компаний США и следующий за известным индексом S&P500.

После "бесшовного" переноса начали проявляться очень некрасивые швы. Теперь фонд отображается в портфелях незадачливых инвесторов Тинькофф Инвестиций в рублях - что, в общем-то, не является крупной проблемой. Дело в том, что он всегда торговался в двух валютах - в рублях и долларах. Но Тинькофф делал очень хитро: возможность торговать им в рублях у себя в приложении Тинькофф Инвестиции была прикрыта, так что для покупки фонда (якобы, без комиссии), пользователю необходимо было купить валюту, а уж за эту транзакцию заплатить комиссию - от 0,4% для премиальных клиентов до 0,9% для рядовых работяг. В случае с продажей то же самое: продай за доллары/ а потом продай доллары с комиссией. Впрочем, для пользователей всех остальных российских брокеров доступ был как в рублях, так и в долларах - а значит, покупать их было выгодно где угодно, но только не там, где "бесплатно".

Апрельский перевод в рубли не является критической проблемой, так как базовый актив - американские акции - это по-прежнему долларовый актив, а значит - это по-прежнему валютный инструмент, который зависит от курса валюты и защищает инвестора от девальвации рубля. Так должно быть в теории. А что произошло на практике - мы сейчас узнаем.

У клиентов при переводе в рубли начала отображаться значительная прибыль! В данном случае, до "бесшовного" переноса результат инвестора со скриншота был околонулевой. Средняя цена покупки примерно соответствовала текущей цене. За 1,5 месяца S&P500 не вырос на 29% - его результат скромнее (+4%). Вероятно, при смене валюты расчета решили пересчитать рублевый результат, что в какой-то степени тоже логично.

Заходя в приложение, рядовой инвестор радуется - какие красивые цифры теперь оно показывает! Но за этими красивыми зелеными цифрами незаметно скрывается стоимость пая на бирже: 7,504₽. А на торгах в пятницу цена так вообще была ещё ниже - 7,436₽. А что с ней не так?

Дело в том,что у любого российского биржевого фонда есть не только биржевая, но и расчетная цена одного пая.

Так, Мосбиржа в режиме реального времени рассчитывает цену пая фонда "Тинькофф USA 500", и на 17.04.2023 она составляет 8,5252₽. Фонд торгуется с дисконтом 12-13%.

Может быть, это совершенно честный способ заработка для управляющей компании? Абстрагируясь от морально-этических оценок происходящего, давайте разбираться с нормативной составляющей вопроса.

У любого биржевого паевого инвестиционного фонда есть ряд обязательных документов, одним из которых является документ "Правила доверительного управления" (ПДУ). У рассматриваемого фонда ПДУ тоже есть. Давайте посмотрим на обязанности Управляющей компании:

Так, подпункт 7 пункта 28 ПДУ закрепляет за УК Тинькофф Капитал обязанность обеспечивать покупку и продажу паев по цене, привязанной к расчетной стоимости пая.

А пункт 44 ПДУ совершенно четко определяет границы отклонения: 5% в каждую сторону. Так, минимальная цена по правилам в нашем случае должна быть 8,5252₽ - 5% = 8,0989₽. А никак не 7,436₽, как это было 14 апреля на открывшихся торгах.

На самом деле, отклонение на 5% - это тоже в большой степени свинство по отношению к инвестору. Но это хотя бы закрепленное в собственных правилах свинство. В нормальной ситуации отклонение биржевой стоимости от расчетной стоимости практически никогда не выходило за рамки десятых долей процента.

Я подозреваю, что представители управляющей компании сошлются на то, что это вообще внебиржевые торги, и запущены они в режиме тестирования. Так что моя первостепенная задача - предупредить всех держателей фонда Тинькофф. И во избежание потери 10-15% относительно справедливой стоимости ваших активов, следовать простой инструкции:

Текст будет направлен в Банк России и НАУФОР. Рынок коллективных инвестиций получил существенные удары за прошедшие 14 месяцев, но Тинькофф Капитал смотрелся более чем достойно на фоне своих конкурентов. Очень печально видеть его сейчас в списке "двоечников". Очень бы хотелось увидеть какие-то комментарии. Хотя, дайте я предугадаю, что будет сказано: "Это тестовый режим, внебиржевой рынок, так что правила не нарушены. Вы можете прийти к нам в единственный наш офис в Москве, потерять целый день и погасить паи по iNAV". Это будет приемлемый формальный ответ, если абстрагироваться от понятия "Репутация".