Четырёхлетний цикл биткоина — декорация. Настоящая история пишется ликвидностью

Разрыв в 2,4 процентных пункта в неделю между режимами для биткоина — это не про «цифровую магию», а про банальную чувствительность к ликвидности. Материал для вывода довольно прямой: среди крупных активов именно BTC сильнее всех реагирует на смену режима с QE на QT и обратно.

Теперь к мифологии четырёхлетнего цикла. Классический нарратив звучит просто: раз в четыре года происходит халвинг, награда майнеров режется пополам, начинается дефицит предложения, дальше год-полтора бычьего рынка, потом обвал, потом повторить. Если нарисовать красиво, получается почти идеальная лестница. Если рядом положить реальные данные по ликвидности и мировой экономике, лестница начинает трескаться.

Цикл 2013 года — ранняя фаза. Биткоин ещё маленький, капитализация смешная по нынешним меркам. ФРС проводит QE3, расширяя баланс примерно на $1,7 трлн в 2012–2014 годах. На этом фоне BTC летит от примерно $10–13 к пикам около $1150, то есть порядка 85×. Глобальный PMI в это время показывает здоровый рост, но ещё не выходит устойчиво в зону перегрева. Система залита лишними долларами, и даже небольшая доля этого потока, добравшись до крошечного тогда рынка биткоина, делает из него ракету.

Цикл 2017 года — это уже «синхронизированный глобальный рост». ФРС к этому моменту начинает сворачивать стимулы и намекать на QT, но ЕЦБ и Банк Японии всё ещё качают. Совокупный баланс G4 (ФРС, ЕЦБ, BoJ, НБК) продолжает расширяться. Индексы деловой активности Global Composite PMI держатся в высокой зоне и кратковременно заходят выше 55 — экономика выглядит перегретой, риск-аппетит максимален. На этом фоне биткоин идёт к почти $19,8k, то есть даёт около 20× от уровней начала цикла. Халвинг в этой картинке, конечно, присутствует, но он едет в одной связке с глобальной монетарной экспансией.

Цикл 2020–2021 годов — это ковидный суперцикл. С марта 2020 по середину 2022 ФРС раздувает баланс ещё примерно на $4,8 трлн, рост — около 73 %. Совокупный M2 крупнейших экономик увеличивается рекордными темпами. В это время Global Composite PMI выходит на пик около 55,7 в середине 2021 года: это и есть фаза глобального «перегрева». Биткоин достигает максимумов в районе $67,5k в ноябре 2021 года, что даёт примерно 13× от ковидных низов. Характерно, что финальный пик BTC происходит, когда PMI уже начинает замедляться, а рынок только начинает закладывать в цену будущую жёсткость ФРС. Это классическая финальная фаза: макроусловия уже портятся, но инерция «безумия на вершине» ещё тянет цены вверх.

Текущий цикл 2022–2025 выглядит иначе. После пика 2021 года центробанки разворачиваются в сторону QT, баланс ФРС начинают резать, M2 в долларах сначала падает, потом стабилизируется. Биткоин ставит дно в районе $15–16k в конце 2022 года, потом постепенно поднимается к $70k+ к 2024–2025. С точки зрения X это всё ещё впечатляюще (примерно 4–5× от дна), но на фоне 85×, 20× и 13× предыдущих суперциклов выглядит скромно. Global PMI большую часть этого периода болтается около 50–53: восстановление есть, явного перегрева уровня 55+ нет. Формально халвинг 2024 года «отстрелялся», но режим ликвидности и фаза PMI не похожи на прошлые суперциклы.

Если всё это собрать в одну таблицу, картинка получается такой: