Фандинг криптовалют: что это, как считается и как заработать

Фандинг — периодический платеж между держателями длинных и коротких позиций по бессрочным фьючерсам. Ставка фандинга определяет его размер, а также кто кому платит — покупатели продавцам или наоборот. Этот механизм балансирует цену контракта относительно спота, предотвращая необоснованные отклонения. Без фандинга фьючерсы теряли бы связь с базовым активом.

Чтобы эффективно торговать криптовалютными деривативами, стоит разобраться в трех опорах: механика фандинга, формула расчета ставки и способы заработка, с упором на реальную математику дельта-нейтрального арбитража. В нее входят скрытые издержки, пороги безубыточности и условия, при которых стратегия перестает работать.

Фандинг — регулярный платеж между трейдерами, который удерживает цену бессрочного фьючерса рядом со спотовой. Бессрочные контракты не имеют даты экспирации и могут действовать бесконечно, поэтому им нужен механизм регуляции цены фьючерса — эту роль и играет фандинг.

Периодические взаиморасчеты между трейдерами позволяют стабилизировать стоимость контракта относительно базового актива.

Если фьючерс торгуется выше спотовой цены (премия), покупатели платят держателям шортов — и это сбивает курс. Если контракт дешевле базового актива (дисконт), разницу платят уже шорты.

Фандинг криптовалют стимулирует открывать позиции, которые сближают цены на фьючерсном и спотовом рынках, и не дает курсу отклоняться. Срочным контрактам этот механизм не требуется. Фандинг — одноранговый платеж между трейдерами, а не комиссия биржи.

Ставка фандинга принимает положительные и отрицательные значения, и знак ставки определяет, кто кому платит: при плюсе платят лонги, при минусе — шорты. Тот же знак показывает и настроение рынка.

Положительный фандинг показывает высокий спрос у покупателей и большой объем длинных позиций. Такой перевес может привести к перегреву и отскоку цены вниз, когда начнутся распродажи. Отрицательный фандинг — сигнал о преобладании коротких позиций. Он может подтолкнуть покупателей к входу в рынок, пока криптовалюта торгуется дешево.

Комиссия фандинга состоит из двух компонентов:

Фандинг равен сумме премии и процентной ставки. Платеж по конкретной позиции — это ее стоимость, умноженная на ставку, то есть база начисления равна номиналу позиции. Правила начисления у бирж такие:

Фандинг отражает рыночные настроения и зависит от ряда переменных:

Высокий положительный фандинг указывает, что бычий рынок перегрет, так как показатель коррелирует с дефицитом продавцов. В таком случае покупатели вынуждены платить высокую премию за удержание позиций. Такие значения ставки часто предшествуют резким разворотам цены.

Ставки для расчета платежей могут варьироваться между биржами криптовалют. Это создает возможности для реализации арбитражных стратегий.

Ставку по каждой паре площадки публикуют открыто, вместе с историей начислений и таймером до следующего расчета — сравнивать нужно там, а не по агрегаторам с задержкой:

Сравнивать имеет смысл сразу три параметра: саму ставку, интервал начисления и комиссии тейкера — арбитраж живет на разнице между первым и третьим, а интервал определяет, сколько выплат успеет пройти за время удержания позиции.

Высокий фандинг особенно важно учитывать при торговле альткоинами, которые отличаются от биткоина повышенной волатильностью. На тонких рынках экстремальные ставки часто указывают на риск резкого разворота курса.

Трейдеры получают прибыль от фандинга несколькими способами:

Механизм часто используют и для хеджирования рисков. Трейдер покупает актив на спотовом рынке, а когда цена идет вниз, открывает противоположную позицию на фьючерсах. Так падение курса приносит выгоду по фьючерсу, а убыток на споте не фиксируется.

Арбитраж, хеджирование и удержание выгодной стороны — спекулятивные стратегии для опытных трейдеров. Новичкам и долгосрочным инвесторам они не рекомендуются: нужен постоянный мониторинг ставки и быстрая реакция на смену рыночных условий. Нужно понимать и математику арбитража с расчетом доходности — она разобрана в разделе о реальной доходности дельта-нейтрального арбитража.

Дельта-нейтральная стратегия — это одновременный лонг на споте и шорт по фьючерсу на ту же криптовалюту. Такая связка обнуляет рыночный риск: цена монеты уже не важна, а доход приносит положительный фандинг.

Валовую доходность проще увидеть на примере. При ставке 0,01% и позиции 5000 USDT за один период в 8 часов трейдер получает $0,5. Три выплаты в сутки дают $1,5, или 0,03% в день, а в годовом выражении — 10,95%. Нужно учитывать и скрытые издержки:

Стратегия окупается, когда ставка финансирования превышает сумму издержек. Важен и срок удержания позиции. Если совокупная комиссия за сделки составляет 0,09%, а ставка — 0,1%, то в ноль можно выйти после первой выплаты, без учета спреда и проскальзывания.

Кредитное плечо повышает доходность, но растет и риск. Позиция с 1х на инверсном контракте позволяет зарабатывать без вероятности ликвидации.

Стратегии на фандинге криптовалют подвержены риску резких разворотов. Они перестают работать при нескольких условиях:

Выход обязателен при инфраструктурных и контрагентских рисках — банкротство биржи, технические сбои, задержка трансферов. Арбитраж фандинга сопряжен с рисками, среди них:

Бессрочные фьючерсы бывают линейными и инверсными, и от типа контракта зависит, в какой валюте начисляется фандинг и как ведет себя позиция при движении цены. Линейные контракты рассчитываются в стейблкоинах, инверсные — в самой криптовалюте.

Инверсные контракты номинируются в USD, но расчеты и маржа по ним ведутся в базовой криптовалюте. Из-за этого возникает нелинейная дельта: стоимость позиции в монетах меняется вместе с ценой базового актива. Для дельта-нейтрального арбитража предпочтительны линейные контракты — они проще в расчетах и управлении рисками.

Арбитраж фандинга существует в двух основных вариантах:

Дельта-нейтральный арбитраж предпочтителен для новичков, при ограниченном капитале и стабильном рынке. Кросс-биржевой — вариант для продвинутых трейдеров с большим объемом средств, важное условие — спред между ставками превышает издержки на переводы. На практике это означает разнесенный по двум-трем площадкам капитал, готовый к работе на каждой: перекидывать средства под конкретный спред обычно уже поздно.

Фандинг отличается от торговой комиссии тем, кому уходят деньги: комиссию забирает биржа, а фандинг переходит от одних трейдеров к другим. Процентный доход — плата за пользование заемной криптовалютой, со ставкой фандинга он не связан. Обычные фьючерсы имеют дату экспирации, поэтому фандинг для корректировки их цены не применяется. Цена такого контракта отклоняется от спотовой и сходится с ней только в дату поставки. Сами платежи между трейдерами взимаются на централизованных биржах.

Обзоры бирж, разборы деривативов и калькуляторы доходности — на Crypto.ru