Дали USDT в долг и получаете проценты? В Европе хотят добраться и до криптокредитования

MiCA уже серьезно изменила европейский крипторынок. Биржи получают лицензии, для стейблкоинов действуют отдельные требования, а привычные продукты постепенно перестраиваются под новые правила.

Теперь европейские регуляторы смотрят на следующую большую зону — криптокредитование.

Европейское банковское управление предложило рассмотреть включение lending и borrowing криптоактивов в регулируемый контур.

Сразу важный момент.

Никакого запрета криптокредитования пока нет.

Речь идет о направлении дальнейшего развития MiCA.

Но тенденция довольно понятна: регулировать хотят уже не только покупку, продажу и хранение криптовалюты. Внимание постепенно переключается на то, что происходит с криптой после того, как владелец решил на ней заработать.

Для пользователя все выглядит элементарно.

Есть 100 000 USDT.

Платформа предлагает:

"Передайте USDT и получайте 8% годовых".

Нажал кнопку.

Появилась доходность.

Но юридически за этой простой операцией могут скрываться совершенно разные конструкции.

USDT могут передать заемщикам.

Использовать в качестве ликвидности.

Отправить в DeFi-протокол.

Предоставить под обеспечение.

Передать через несколько посредников.

И вот здесь появляется вопрос, который большинство пользователей задают слишком поздно:

Где на самом деле находятся мои USDT?

Стейблкоины уже находятся под достаточно серьезным вниманием европейского регулирования.

Но рынок постоянно создает новые конструкции.

Вместо прямого предложения:

"Храните у нас стейблкоин и получайте процент"

можно использовать другую модель:

"Передайте стейблкоин в lending и получайте доход".

Для пользователя результат выглядит практически одинаково.

Было 100 000 USDT.

Положил их в продукт.

Начисляется процент.

Но юридически это уже совершенно другая операция.

Именно поэтому регулятор постепенно начинает смотреть не только на название продукта, но и на его экономическую сущность.

Представим человека, который передал платформе 200 000 USDT.

Платформа обещает ему доходность.

Полгода все работает прекрасно.

А затем у компании возникают финансовые проблемы.

И внезапно появляется главный вопрос:

Где мои 200 000 USDT?

Они лежат отдельно?

Их уже передали заемщику?

Они находятся в DeFi?

Их использовали в качестве залога?

Или у клиента вообще больше нет права требовать именно эти USDT, а осталось только денежное требование к самой компании?

Вот здесь разница становится огромной.

Пока все работает, пользователь видит красивый баланс в приложении.

Когда начинаются проблемы, значение имеет уже не цифра на экране, а юридическая конструкция продукта.

Это еще одна опасная иллюзия.

Регулируемый статус криптокомпании не означает автоматически, что каждый продукт внутри приложения имеет одинаковый правовой режим.

Хранение криптовалюты — одна операция.

Обмен — другая.

Стейкинг — третья.

Lending — четвертая.

Доступ к DeFi — пятая.

Но для пользователя все они могут находиться внутри одного приложения.

Отсюда возникает очень простая ошибка:

"Компания регулируемая, значит мои деньги в любом случае защищены".

Нет.

Сначала нужно понять, что именно вы сделали со своими активами.

Здесь ситуация еще интереснее.

Классический DeFi строился вокруг идеи отсутствия традиционного посредника.

Но рынок постепенно изменился.

Сегодня человеку необязательно самостоятельно разбираться в кошельках, протоколах и смарт-контрактах.

Централизованная платформа может сделать все практически незаметно.

Пользователь нажимает:

"Получать доход".

А его активы фактически начинают работать внутри совершенно другой инфраструктуры.

Для клиента это одна кнопка.

Для юриста — цепочка отношений между несколькими участниками.

Именно такие конструкции становятся особенно интересными для европейского регулирования.

На экране в обоих случаях может быть написано:

100 000 USDT.

Но фактически ситуации совершенно разные.

Если USDT находятся на собственном некастодиальном кошельке, владелец контролирует ключи.

Если они находятся на бирже, появляется посредник.

Если USDT переданы в lending, появляется кредитный риск.

Если активы отправлены в DeFi, добавляется риск протокола и смарт-контракта.

Если используется несколько посредников, возникает еще и риск всей цепочки.

В интерфейсе разница может занимать одну строчку.

В случае проблем — сотни страниц юридических документов.

Если платформа предлагает доходность, деньги для выплаты этой доходности должны откуда-то появляться.

Поэтому смотреть только на цифру бессмысленно.

6%.

8%.

12%.

15%.

Гораздо важнее спросить:

Кто платит этот процент?

Кому передаются мои активы?

Кто заемщик?

Есть ли обеспечение?

Можно ли вывести деньги в любой момент?

Что произойдет при банкротстве платформы?

Используется ли DeFi?

Кто отвечает при взломе смарт-контракта?

Что останется у меня юридически, если активы исчезнут?

Если понятного ответа нет, привлекательная доходность быстро превращается в совершенно другой уровень риска.

Пока говорить о готовом новом режиме рано.

Но направление движения уже видно.

Европейский регулятор постепенно переходит от контроля самих криптоактивов к контролю финансовых продуктов, которые вокруг них строятся.

Для платформ это потенциально означает дополнительные требования.

Раскрытие информации.

Описание рисков.

Более прозрачную структуру lending-продуктов.

Контроль деятельности посредников.

Отдельные требования к работе со стейблкоинами.

Возможно, более жесткий подход к продуктам, которые внешне выглядят как обычное хранение криптовалюты, но экономически представляют собой кредитование.

Потому что лицензия платформы — это только начало анализа.

Допустим, человек передает 300 000 USDT крупному регулируемому сервису.

Сам сервис выглядит надежно.

Но дальше деньги могут пройти совершенно другую цепочку.

Платформа.

Посредник.

Заемщик.

DeFi-протокол.

Смарт-контракт.

Залог.

Ликвидация позиции.

И если что-то ломается на четвертом этапе, владельцу придется разбираться уже не с красивым интерфейсом приложения, а с тем, какое именно право требования у него осталось.

Недостаточно регулировать сам токен.

Нужно понимать, что с этим токеном делают.

Хранят.

Одолжили.

Передали третьему лицу.

Использовали как залог.

Отправили в DeFi.

Начисляют за него доходность.

И поэтому следующая большая волна крипторегулирования может пройти уже не вокруг вопроса:

"Что такое USDT?"

А вокруг гораздо более практичного:

"Что происходит с вашими USDT после того, как вы нажали кнопку Earn?"

Для владельца криптовалюты это, пожалуй, даже более важный вопрос.

Потому что пока рынок растет и проценты начисляются, разница между хранением и lending кажется технической.

Когда возникают проблемы с возвратом денег, эта разница внезапно становится главной.