ICO и STO: вчера, сегодня, завтра

Анти А. Данилевский, CEO KICKICO, соучредитель WHIRL.COM

Рынок ICO на конец 2018-го в глубочайшем кризисе. Подавляющее число проектов, собравших десятки миллионов долларов на хайпе 2017-го, исчезли, оставив наполеоновские планы на бумаге, ведь деньги собирались под “голые” идеи и технические решения, которые в принципе не могли быть реализованы. Некоторые проекты не смогли создать продукт, столкнувшись с организационными сложностями и трудностями масштабирования - классическая проблема молодых стартапов и неопытных руководителей. Все это привело к тому, что токены сотен проектов обесценились, и большинство из них никогда не вернется даже к цене продажи.

Кризис на рынке ICO вероятнее всего останется с нами до конца лета-2019, а в третьем квартале ему на смену придёт криптовалютный Ренессанс, который реабилитирует механику первичного размещения.

Основной причиной очередного FOMO-периода токенсейлов станет взросление рынка. Наличие рабочего продукта становится обязательным требованием. White Paper эволюционируют в традиционные бизнес-планы с четкой логикой развития бизнеса и реалистичной экономической моделью. Кроме того, само понятие utility token уходит в прошлое - токены становятся ценными бумагами, и будут регулироваться, как ценные бумаги.

Вторым фактором восстановления рынка станет STO (Security Token Offering). В STO токен представляет собой ценную бумагу с соответствующей регистрацией. Секьюрити токены предлагают рынку механизмы классических акций, обратного выкупа, начисления прибыли пропорционально доле владения - все это понятно, знакомо и близко классическим инвесторам. На рынке США уже появилось не менее десяти компаний, проводящих STO и имеющих в своих портфелях сотни миллионов долларов.

Инвесторы и фонды, ранее участвовавшие в ICO, теперь рассматривают только STO, и по-прежнему готовы покупать токены на значительные суммы. STO кампании могут проводиться в самых разных юрисдикциях - Сингапуре, Германии, США. Владение STO токеном, который зарегистрирован как ценная бумага, с точки зрения законодательства ничем не отличается от обычной покупки акций, но значительно проще для покупателей: достаточно пройти несложную верификацию, а для граждан США - предоставить справку о доходах. Для самих бизнесов процесс регистрации STO также в десятки раз дешевле, чем проведение IPO, где суммы начинаются от $1,5 миллионов. За $50 тысяч можно зарегистрировать STO “под ключ”, воспользовавшись услугами одной из многочисленных сервисных компаний - сумма, которая по плечу даже небольшому молодому стартапу.

Более того, STO токенам в принципе не нужны никакие биржи, поэтому рисков обвала стоимости нет - конечно, если сам бизнес работает и генерирует прибыль. Поэтому участие в STO многие инвесторы рассматривают как хеджирование своих рисков.

Рабочий продукт - основное условие. Для 90% людей на рынке отсутствие хотя бы прототипа - основной стоп-фактор. В обещания больше никто не верит, и правильно. Даже MVP может показать, как будет работать продукт, и есть ли у него будущее. Безусловно, это ни в коем случае не гарантирует, что проект “взлетит”, но может серьезно нивелировать риски.

В конце 2018-го года блокчейн-проект должен:

1. Иметь понятную стратегию развития продукта;

2. Убедительно аргументировать в пользу токена в бизнес-процессах;

3. Понимать, как будет развиваться токен в экономике проекта.

Инкорпорирован ли проект в “правильной” юрисдикции? Легален ли там бизнес в принципе? Например, проект может быть легален в Евросоюзе, Японии и Азии, но закрыт для рынка США. Если есть такая аналитика, то предоставляет ли ее проект? Какие лицензии должен получить бизнес в каждой юрисдикции? Понимают ли основатели, что, как и где им регистрировать? Сколько это стоит и заложено ли это в бизнес-план? В 2019-м году грамотная юридическая обвязка станет обязательным атрибутом успешной компании.

То же самое и касается самого ICO/STO: как и где зарегистрирована компания, зарегистрирован ли токен, в случае STO - зарегистрирован ли токен как ценная бумага, и если да, то где? Какие граждане допускаются к покупке токенов? Если проект не может предоставить необходимые ответы и, самое главное, документы, такой проект, вероятно, стоит обходить стороной.

Если сейчас прошерстить ICO-календари, можно найти вполне достойные проекты, предоставляющие исчерпывающие ответы на вопросы выше. Их мало, но это и хорошо: покупатели научились отличать качественные и перспективные проекты от мусора и идеалистического бреда. Возможно, скоро мы увидим гибридные модели - ICO+STO, где на ICO будут продаваться токены, которые используются в проекте, а на STO - привлекаться более крупные средства на развитие бизнеса.

В ответ на затянувшийся медвежий рынок длительность ICO кампаний значительно выросла: кто-то проводит ICO 3-4 месяца, кто-то - целый год, вдохновившись успехом EOS. Вполне вероятно, что когда - и если - начнется рост криптовалют, участие в ICO снова обретет популярность, особенно если они будут проводиться по новым моделям.

Гибель ICO и переход всех бизнесов к STO - та самая обещанная эволюция отрасли. Венчур, потихоньку доживающий своё в США, получит второе дыхание за счет относительной простоты и доступности STO. Возможный “бум” STO и новый мощный бычий тренд во всех криптовалютах стоит ожидать в 2019-2020 годах. Особенно это коснется Эфира - как и во время ICO-лихорадки, подавляющее большинство STO токенов будет создано именно на нем за неимением лучшей альтернативы. Если STO сможет организовать новую волну хайпа, предыдущие рекорды будут побиты, ведь STO позволит институциональным инвесторам участвовать в проектах совершенно легально.

А затем всё повторится ещё раз: стартапы, собравшие большие деньги на STO, точно также массово вымрут и обанкротятся. Очередной виток разочарования механикой initial offering к 2020-2021 году совпадет с началом формирования его полноценной, профессиональной версии. Одновременно с этим на протяжении следующих нескольких лет будут вводиться новые регулирования для ICO/STO, в том числе в России. Платформы, которые ранее специализировались на проведении ICO, сменят фокус на STO, однако большинство из них вымрут на этапе получения необходимых лицензий, без которых запрещено будет проведение каких-либо кампаний в принципе.

Изменится и сама модель продажи токенов: авторы больше не смогут сами назначать цену на свои цифровые активы. Им придется соответствовать ожиданиям покупателей и их оценке стоимости. Выход на биржи больше не будет рушить курс, оставляя инвесторов ни с чем. Конечно, это не гарантирует от падения стоимости, но именно успешность или неуспешность самого бизнеса будет определять, куда пойдет цена токена. Продажи токенов будут осуществляться по привычной для классических IPO модели - через биржевые инструменты. Самих моделей тоже станет больше - от примитивного листинга нового токена на бирже (Initial Exchange Token Offering) до сложных аукционных моделей - Auction-based Initial Coin Offering, Auction-based Initial Token Offering, Exchange-based Security Token Offering, и им подобных.

Анархия, заложенная в идее биткоина идеально подходит для спекулятивной деятельности и сохранения капитала в тени, нелегальных операций и обхода санкций. Но это плохой план для повсеместного принятия криптовалют и блокчейна. Конечно, чем больше будет введено санкций, тем больше будет расчетов в биткойне или риппле, и это на руку индустрии. Но по сравнению с тем, чем может стать криптовалюта, понятная и прозрачная для государств и финансовой системы - это капля в море.

Сейчас не существует ни одного блокчейна, ориентированного на бизнесы и удовлетворяющего их потребности. Простые расчеты, предоставление отчетности, оплата налогов и полная деанонимизация клиентов - в будущем именно такие блокчейны придут на смену анархическим. Будут они частными, государственными или гибридными, не так важно. Блокчейн и криптовалюта смогут нормально и легально существовать, когда их создатели поймут, что невозможно бороться с государствами и регуляторами, но можно сосуществовать и помогать им эволюционировать. Возникновение бизнес-блокчейнов неизбежно, это вопрос времени. Тот, кто это успешно реализует, станет вторым Сатоши Накомото.