Аналитический отчет «State of the Network» от Coin Metrics: выпуск 217
Могут ли метрики на цепи помочь определить, являются ли криптовалюты ценными бумагами?
От апельсиновых рощ до оранжевого золота
Могут ли метрики на цепи помочь определить, являются ли криптовалюты ценными бумагами?
Авторы: Виктор Рамирес, Уриэль Мороне, Кевин Лу и команда Coin Metrics
Сегодня мы с радостью представляем обширный новый отчет, который предлагает методологию перевода существующего юридического языка в рамках регулирования ценных бумаг на объективные, измеримые критерии, полученные из данных блокчейна ("на цепи"). Ниже мы приводим краткое введение к отчету, за которым следует ссылка для скачивания полной версии.
В ответ на широко распространенные рискованные операции и мошенничество на рынках капитала Америки в 1920-х годах Конгресс Соединенных Штатов был вынужден принять законы, направленные на защиту инвесторов от разногласий в информации и поощрение прозрачных рынков. Этот реакционный набор правил не только установил требования к раскрытию информации для публично выпущенных ценных бумаг, но также привел к созданию Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), главного регулятора американских рынков ценных бумаг.
Сто лет спустя рынки криптовалют отражают взлеты и падения, подобные тем, что происходили в 1920-х годах, вызывая дебаты о том, каким образом следует регулировать рынки. В центре этой борьбы между государственным и частным секторами стоит важная задача определения, какие цифровые активы подпадают под категорию ценных бумаг – вопрос, который оставался туманным на протяжении многих лет в США.
Но недавняя череда событий выдвинула этот давний вопрос на первый план. В исках SEC, поданных против Coinbase и Binance US в июне 2023 года, в которых комиссия утверждает, что на биржах предлагается более дюжины активов в качестве незарегистрированных ценных бумаг, формально изложили некоторые аргументы текущего регуляторного органа. Все это происходит на фоне работы законодателей в Конгрессе над новой попыткой принять Закон о Рыночной Структуре, направленный на создание ясных правил для экосистемы цифровых активов.
Затем, всего за последние две недели, суд Южного округа Нью-Йорка отклонил некоторые из исков SEC против Ripple Labs, которые якобы продавали XRP как незарегистрированную ценную бумагу – историческое решение, которое предшествовало многомиллиардному росту оценок рынка криптоактивов. Это решение не только установило потенциальный прецедент, но также подчеркнуло высокие ставки этого вопроса.
Источники: Данные сети Coin Metrics, документы SEC
Когда мы говорим о высоких ставках, цифры говорят сами за себя. В общей сложности 74 миллиарда долларов, или 6% от всего крипторынка стоимостью 1,1 триллиона долларов, приходится на активы, которые, по утверждению SEC, являются ценными бумагами, включая XRP, BNB, SOL и другие проекты с многомиллиардной рыночной капитализацией. Но примечательно, что почти 500 миллиардов долларов (43%) рынка составляют активы без четкой классификации.
Ключевой аспект обсуждения заключается в том, насколько криптовалютные активы подходят под существующие законы о ценных бумагах. Хотя вопрос о том, насколько криптовалюты соответствуют существующим законам о ценных бумагах, остается предметом обсуждения, одним из основных отличий криптоактивов от традиционных финансовых активов является доступность прозрачных данных. Публичные реестры позволяют нам, как провайдерам данных, создавать метрики и анализировать движение токенов на цепи в режиме реального времени. Мы обнаружили, что данные на цепи могут предоставить объективные и измеримые доказательства, которые могут помочь определить, какие активы являются ценными бумагами.
С учетом этого, возможно, что метрики на цепи могут предоставить подтверждающие доказательства, которые помогут определить, какие активы являются ценными бумагами. Наш новый отчет призван пролить свет именно на эту тему. С помощью полного комплекса данных Coin Metrics, мы определяем несколько ключевых областей анализа данных, чтобы перевести юридический язык существующих структур на объективные и измеримые критерии.
Например, мы анализируем балансы токенов команд и фондов для выборки криптопроектов в сравнении с общим выпущенным объемом, чтобы попытаться определить "общий предпринимательский характер" – один из критериев Теста Хоуи (Howey Test). Этот набор критериев возник в результате судебного дела SEC против W.J. Howey в 1946 году, которое стало известно своими инвестиционными контрактами на апельсиновых рощах во Флориде, управляемых компанией Howey-in-the-Hills Service Inc.
Хотя метрики на цепи могут предоставить ценную информацию, они не являются определяющим инструментом для классификации активов как ценных бумаг. Действия и подходы SEC в области обеспечения соблюдения правил не указывают на единую "универсальную" метрику или доказательство. Вместо этого требуется всесторонний юридический анализ, где данные, скорее всего, будут служить только одной из составляющих этой загадки.
Четкие правила позволят отрасли быть более прозрачной. Благодаря более четким правилам в области ценных бумаг соответствие требованиям может быть легче измерено в цепи, что является уникальным свойством блокчейнов. Новые системы управления ценными бумагами, которые точно отражают реалии технологии блокчейн, дают возможность проводить четкие измерения соответствия требованиям. Прокладывание пути к соблюдению требований протокольных проектов позволит отрасли работать в США с большей ясностью. Сетевые данные вполне могут сыграть важную роль в решении этого нерешенного вопроса стоимостью в несколько миллиардов долларов.
Полная версия отчета, «От апельсиновых рощ до оранжевого золота», доступна ниже.
Анализ сетевых данных
Сводные показатели
Активность на основных блокчейнах L1 за неделю была стабильной или снизилась, при этом активные адреса Bitcoin и Ethereum оставались неизменными и снизились на 7% соответственно. Запасы стейблкоинов немного уменьшились за неделю, примерно 25 миллиардов долларов в USDC на Ethereum. Активность в токене LINK от Chainlink резко возросла, поскольку на прошлой неделе был запущен протокол межсетевого взаимодействия платформы (CCIP).
Перевод подготовлен каналом Crypto_Track
Поблагодарить за перевод, можно подписавшись на канал Crypto_Track