{"id":13835,"url":"\/distributions\/13835\/click?bit=1&hash=e1e12adea1499cc9a8db40cc1c07cce3ce795a6c7a3d073493e1291f48a4a843","title":"\u0418\u043d\u0441\u0442\u0440\u0443\u043a\u0446\u0438\u044f: \u043f\u043e\u0434\u043d\u0438\u043c\u0430\u0435\u043c \u043f\u043e\u0447\u0442\u0443, \u0447\u0430\u0442 \u0438 \u0444\u0430\u0439\u043b\u043e\u043e\u0431\u043c\u0435\u043d\u043d\u0438\u043a \u0437\u0430 \u043f\u0430\u0440\u0443 \u0447\u0430\u0441\u043e\u0432","buttonText":"\u0427\u0438\u0442\u0430\u0442\u044c","imageUuid":"728ad728-b270-5f6e-aa5a-d8a9339fb1b2","isPaidAndBannersEnabled":false}

Инвестидея: акции необанка N26 до выхода на IPO. Как Revolut, только лучше

Raison Asset Management продолжает публиковать инвестиционные идеи по акциям компаний на стадии Pre-IPO. В подборку попадают только компании, которые мы считаем инвестиционно привлекательными и бумаги которых покупаем на баланс своего Pre-IPO фонда, — в первую очередь это технологический сектор.

N26 — необанк родом из Германии: более 7 млн клиентов в 25 странах, оценка компании превышает $4,5 млрд. Стоит ли покупать акции N26 до выхода на IPO? Разберемся: оценим финансовые показатели и перспективы рынка N26, а также ее инвестиционный потенциал в сравнении с главным конкурентом — необанком Николая Сторонского Revolut.

N26 — мобильный банк, пользователи могут открыть счет удаленно и совершать транзакции по всему миру. N26 предлагает разные типы счетов для физических лиц и бизнеса, страховку, депозиты и краткосрочные кредиты (последнее — в некоторых странах). Банк действует под лицензией финансового регулятора Германии BaFin.

N26 работает в 24 европейских странах и считается ведущим европейским цифровым банком по количеству клиентов. В 2019 году банк вышел на рынок США, а в этом году выходит на рынок Бразилии. В январе количество пользователей N26 достигло 7 млн человек, причем 2 млн пользователей подключились за прошлый год.

Netflix в мире банкинга

N26 основали в Германии в 2013 году Валентин Стальф и Максимилиан Тайентал. В интервью FT Partners Тайентал рассказал, что они со Стальфом вдохновлялись примерами Netflix и Spotify, которые стали прорывными в своих индустриях, и хотели сделать нечто похожее в банкинге.

По словам Тайентала, целью было создать полностью цифровой банк с индивидуальным подходом к клиенту. Во главу угла был поставлен user experience (пользовательский опыт): быстрое и полностью удаленное открытие счета, понятный интерфейс, прозрачная комиссионная политика.

Основатели N26 Максимилиан Тайентал (слева) и Валентин Сталь  Источник: www.handelsblatt.com

N26 — пионер среди необанков

N26 стал одним из первых в Европе так называемых необанков — мобильных банков, у которых нет физических отделений — клиенты открывают счета удаленно. Необанки делают ставку на удобство использования, персонализированные предложения и, что наиболее важно, — бесплатные услуги и низкие комиссии.

У N26, в частности, есть тариф «Стандарт» — пользователь может бесплатно открыть счет, оплачивать покупки в любой валюте по всему миру без комиссий и 3 раза в месяц без комиссий снимать деньги в банкомате. Причем бесплатно можно открыть и бизнес-аккаунт (N26 делает упор на малый бизнес, фрилансеров и самозанятых).

Сегодня количество необанков в мире исчисляется десятками — запрос на них на рынке очевиден. Больше всего необанков в Европе (включая Великобританию) и США. Известные игроки, помимо N26, — Chime, SoFi, Revolut, Monzo, Starling. Самый крупный необанк в мире по количеству клиентов работает в Латинской Америке — бразильский Nubank, число пользователей которого перевалило за 30 млн. В России крупный необанк пока один — Тинькофф.

Ниже представлен рейтинг 20 крупнейших по капитализации необанков в 2020 году по версии WhiteSight. Данные устаревшие — в частности, капитализация N26 в мае этого года на вторичном рынке оценивается уже в $4,6 млрд, капитализация Revolut — в $9,4 млрд, однако представление о рынке рейтинг дает.

По данным F&F Research, глобальный рынок необанков оценивался в $18,6 млрд в 2018 году и, как ожидается, достигнет $580 млрд к 2027 г. По подсчетам, рынок будет расти со средним годовым темпом (CAGR) 46,5% с 2019 по 2027 годы.

Только за 2020 год крупнейшие необанки заработали более $3,6 млрд выручки.

Финансовые показатели N26

В 2019 году (последние данные) выручка N26 выросла на 112% и составила €100 млн. Чистый комиссионный доход увеличился на 244% г/г, чистый процентный доход — на 82%. При этом компания понесла убытки в €110 млн (€160 млн за 2018, -36% г/г). Крупные траты пришлись на расширение кадров в Берлине, Вене и Барселоне.

Инвесторы N26

Последний раунд финансирования N26 провела в мае 2020 года по оценке $3,5 млрд. Компания привлекла $100 млн в рамках расширения раунда D до $570 млн. В этом раунде участвовали все основные инвесторы N26, что говорит об их уверенности в успехе компании.

В N26 инвестировали Allianz X, Tencent, Horizon Ventures, Insight Partners, Valar Ventures Питера Тиля и другие известные фонды.

Today we announced a $100M+ extension of our Series D funding to a total of $570M. At a time where digital banking is more relevant than ever, @N26 is fully focused on transforming banking - and it’s great to have the continued support of all our investors on this journey.
Твит Валентина Стальфа о раунде финансирования в мае 2020

Инвестиционный потенциал N26

N26 изначально создавался как глобальный банк и был нацелен на международную экспансию. По словам Максимилиана Тайентала, компания намерена привлечь 100 млн клиентов. Для этой задачи N26 расширяет, с одной стороны, территорию присутствия, с другой — ассортимент продуктов на текущих рынках.

Весной этого года необанк презентовал собственную линейку страховых продуктов N26 Insurance: клиенты уже могут застраховать смартфон, а в будущем смогут оформить страховку на велосипеды, жилье, домашних животных и т. д. При этом в платные тарифы N26 уже включены разные виды страховок.

Клиентам нравится N26 — это подтверждает недавнее исследование, проведенное Forbes и Statista в 28 странах мира. 43 тысячи респондентов оценивали банки по степени доверия к ним, качеству обслуживания, цифровым сервисам и пр. N26 стал банком №1 среди сотен других.

N26 vs Revolut

Основной конкурент N26 — необанк Николая Сторонского Revolut. Мы провели конкурентный анализ компаний на основе доступных данных: текущей оценки на вторичном рынке, количества клиентов, объема транзакций за 2020 год, суммы среднего депозита в 2021 году и количества посетителей сайта за апрель 2021 года.

  • Оценка (май 2021): N26 — $4,6 млрд, Revolut — $9,4 млрд
  • Клиенты: N26 — 7 млн, Revolut — 15 млн

  • Объем транзакций за 2020 год: N26 —$79 млрд, Revolut — $91 млрд
  • Средний депозит 2021: N26 — $580, Revolut —$410

  • Посетители сайта (апрель 2021): N26 — 3,53 млн, Revolut — 4,75 млн

Если сравнить оценку компаний с остальными показателями по каждому банку, мы увидим, что N26 недооценен относительно Revolut примерно на 40%. Капитализация последнего больше в два раза, однако объем транзакций Revolut за 2020 год превышает объем транзакций N26 лишь на 15%. Разница в посетителях сайта также менее существенна, а сумма среднего депозита у N26 даже больше.

Риски инвестиций в N26 на Pre-IPO

Разумеется, у инвестиций в N26 есть риски.

Первый и основной — ужесточение регуляции: для необанков в целом и для N26 в частности. В мае этого года N26 уже второй раз получил предписание от регулятора BaFin за неполное соблюдение мер по противодействию отмыванию денег и борьбе с терроризмом. BaFin настаивает, что банк недостаточно тщательно проверяет своих клиентов. Регулятор назначил аудитора, который будет следить за тем, как N26 исправляет ситуацию.

Регуляция в финансовой отрасли в целом не успевает за развитием необанкинга и финтеха. Любое ужесточение регуляции чувствительно для финансовых компаний «нового типа», поскольку требует затрат на комплаенс, а значит, снижает и так невысокую маржинальность их бизнеса. Так, филиал N26 в Великобритании пришлось закрыть из-за Brexit (банку пришлось бы получать отдельную лицензию в Великобритании), что привело к потере примерно $26 млн.

Фото с сайта www.n26.com

Еще один риск инвестиций в N26 — высокая конкуренция с уже существующими необанками и дополнительное давление со стороны традиционных банков. Чтобы выиграть конкурентную борьбу, необанки выставляют низкие цены и комиссии. Это выливается в низкую маржинальность бизнеса, а поиск прибыльных продуктов может занять время.

Перспективы IPO N26

В декабре 2020 года Валентин Стальф сообщил, что компания может выйти на IPO в следующие 3 года. При этом перед размещением она проведет еще как минимум один инвестиционный раунд.

Подписывайтесь на наш телеграм-канал Инвестидеи | Raison Asset Management: в нем мы наиболее оперативно выкладываем инвестидеи по Pre-IPO.

Поделитесь в комментариях, что вы думаете об этой инвестидее? Купили бы акции N26 до ее выхода на IPO? Или предпочитаете Revolut (акции Revolut, кстати, в портфеле нашего Pre-IPO фонда тоже есть)?

0
27 комментариев
Написать комментарий...
Shlomo Goldenberg

у революта всяких опций больше чем у N26.
также, у револют бизнес акк можно открыть на контору типа Ltd, а N26 только частные счета открывает

Ответить
Развернуть ветку
Антон Штадлер

Revo разве выдает кредиты и продает страховки?

Ответить
Развернуть ветку
Shlomo Goldenberg

У революта есть трейдинг акциями и криптой (но не самой, а токенами к ней привязанными). Какие-то страховки есть и прочая херь. А чтобы кредиты выдавать, такое я и у n26 не видел

Ответить
Развернуть ветку
Антон Штадлер
Ответить
Развернуть ветку
Ber Land

Членство в N26 очень сильно садит Шуфу (Schufa - кредитный рейтинг в Германии) процентов на 9 - 10. Токсичненько.
Причина банальна, в подавляющем большинстве случаев мошенничество в Германии происходит с участием счетов этого N26. Целование в попу золотого единорога Wirecard у всех ещё свежо в памяти.
Да и внутренний конфликт руководства N26 с персоналом о чём то говорит.
Но для основной аудитории "Number 26", школьники, Ацуби, студенты, и т.п. это либо пофиг, либо нелегкодоступна информация о их Шуфе, (денег стоит). Жопа вскроется при попытке получить кредитную карту или жильё снять ;)

Ответить
Развернуть ветку
Антон Штадлер

Не только в N26, а любом необанке

Ответить
Развернуть ветку
Дмитрий Козлов

Спасибо за инфу. У меня н26, не знал про проблемы с шуфой, но пока не приходилось делать. На работе почти все понаехавшие, по наблюдениям 90% пользуются н26, остальные револютом.

Ответить
Развернуть ветку
Антон Штадлер

Это касается всех необанков

Ответить
Развернуть ветку
Raison Asset Management
Автор

Ber Land, вы клиент N26? Поделитесь личным опытом использования) Про Шуфу — это вас лично коснулось, или откуда информация? И про мошенничество тоже интересно. У N26 очевидно на данный момент не все гладко с регуляцией, поэтому BaFin и выдал им предписание тщательнее проводить комплаенс. Но чтоб прям массовое мошенничество — вряд ли BaFin такое бы допустил. 

Конфликт с персоналом вроде улажен — профсоюз создали, больше эта тема в СМИ не возникала.

Ответить
Развернуть ветку

Комментарий удален модератором

Развернуть ветку
Антон Штадлер
Ответить
Развернуть ветку
Norman

N26 customers feel ‘betrayed’ by the German digital bank’s decision to quit the UK

Ответить
Развернуть ветку
Аккаунт удален

Комментарий недоступен

Ответить
Развернуть ветку
Raison Asset Management
Автор

Это не инвестиционная рекомендация. Мы не рекомендуем покупать акции, мы делаем обзор эмитента — информация к сведению для интересующихся.

Ответить
Развернуть ветку
Религиозный украинец

Так, ребзя та полупрозрачная карта на фотке - это реал или рендер? 
@Тинькофф , если сделаете мне такую, открою у вас ИП B-)

Ответить
Развернуть ветку
Shlomo Goldenberg

конечно реал, у меня такая же

Ответить
Развернуть ветку
Тинькофф

Нет, такие не выпускаем.

Ответить
Развернуть ветку
D

И не надо) Они ломаются оч хорошо.

Ответить
Развернуть ветку

Комментарий удален модератором

Развернуть ветку
Nasha Rasha

Я думал что у них русские основатели, потому что они русский персонал нанимают и релоцируют в европу.

Ответить
Развернуть ветку
Alexander Zaitsev

Сейчас во всей Европе очень ценят российские IT кадры (да и в США тоже), в ЕС в некоторых странах запущены программы упрощённого получения ВНЖ/визы Д для сотрудников инновационных компаний.

Ответить
Развернуть ветку
Alexander Zaitsev

Из сравнительных показателей есть сомнения, что Рево приукрашивает число пользователей 

Ответить
Развернуть ветку
Ber Land

Кстати, основной скачок N26 сделал, еще   "Номером 26", когда он открывал счета, не внося информацию об этом в записи Шуфы клиента. ( Сейчас так делает Vivid ).
Потом N26 сделал финт ушами и внёс всех. 
😂
Про поддержку клиентов специально ничего не пишу, это больная тема у многих коллег по цеху N26.

Ответить
Развернуть ветку
Raison Asset Management
Автор

На поддержку жалуются, да — вообще это слабое место многих цифровых банков (хотя не только цифровых). С другой стороны, N26 по мнению самих же клиентов стал номером 1 в опросе Forbes и Statista — тоже показатель.

Ответить
Развернуть ветку

Комментарий удален модератором

Развернуть ветку
Рустам

А в каком из этих Банков можно зарегистрироваться из России с нашим номером телефона? Вдруг кто знает, в интернете написано, что в N26 можно, но мой номер не пропускает, пишет, что с ним нельзя.

Ответить
Развернуть ветку
Tatiana Kropacheva

Насчет номера телефона не знаю, но точно нужен европейский адрес, который подтверждается счетом за электричество, банковской выпиской и т.д. 

Ответить
Развернуть ветку
Alma Zova

Давно за N26 наблюдаю, крутая компания

Ответить
Развернуть ветку
shtir

Евро негру разве можно разве купить N26 на pre-IPO?
Сейчас криптокарты более актуальны. Например от Cryptoю.com или Binance.
Стейблами или SEPA пополнил, потом платишь с кашей. More is coming.

Ответить
Развернуть ветку
Антон Штадлер

Можно. Зависит от вашей суммы и тарифного плана, брокера

Ответить
Развернуть ветку
Читать все 27 комментариев
null