Среднесрочные планы одной из компаний
Сеть магазинов мужской одежды Henderson провела виртуальный инвестиционный день, в ходе которого представила свои планы на средний срок.
Ключевые моменты презентации:
- Прогнозируется увеличение популярности компании до более чем 18 миллионов посетителей в год к 31 июля 2023 года (онлайн/офлайн), с прогнозом достижения отметки в 20 миллионов.
- Существующие центры распределения не справляются с объемами, поэтому треть средств от IPO будет направлена на строительство нового центра, который планируется открыть летом 2025 года. Новый центр необходим для реализации стратегии по росту торговых площадей и переоткрытию.
- Среднесрочные планы включают в себя наличие 180 салонов (в настоящее время их 159), причем 90% из них будут представлены в обновленном формате (на данный момент только 30%). Обновленный формат предполагает переоткрытие магазинов, зачастую на местах, где ранее располагались иностранные магазины, с увеличенной торговой площадью (в среднем 500 квадратных метров для каждого нового салона).
На планах на 2023 год указан объем в 16,3 миллиарда, что представляет собой увеличение на 31,5% по сравнению с 2022 годом.
Рост основан на успешном процессе переоткрытия торговых точек, который демонстрирует эффективность благодаря заметному увеличению выручки с каждого квадратного метра.
В текущем году маржа выросла до 40% (EBITDA с арендой). План на весь год предполагает сохранение маржи не ниже уровня 2022 года. Если рассматривать результаты за период июль-ноябрь отдельно, то темпы роста EBITDA с 2022 года сохраняются (+44%). Важно отметить, что эти данные представлены без учета арендных расходов, которые также предполагается увеличить вместе с расширением торговой площади.
После проведения IPO прогноз по долгу остается комфортным, однако предстоит столкнуться с дополнительными капиталовложениями и выплатами дивидендов. Прогноз чистой прибыли по любым стандартам (IAS 17/IFRS16) превышает 2 миллиарда рублей (в 2022 году скорректированная прибыль составляла 1,5 миллиарда рублей, без корректировок на курсовые разницы – 1,8 миллиарда рублей).
Текущая капитализация составляет 21,5 миллиарда рублей, что означает, что минимальный коэффициент P/E по плану на 2023 год равен 10,8. В настоящее время это может казаться дороговатым, однако учитывая наличие инвестиционного цикла, ситуация оправдывается.
Относительно дивидендов, минимальная ожидаемая выплата за 2023 год составляет 25 рублей или 50% от чистой прибыли, что при текущих котировках обеспечивает доходность в 4,7%.
Большинство капитальных вложений запланировано на 2024 год, и в этот период возможен отрицательный свободный денежный поток, но дивиденды будут основаны на 50% чистой прибыли.
План на 2024 год включает 30 переоткрытий средней площадью 500 квадратных метров. Возможности увеличения маржи обсуждались, но в настоящее время основной упор делается на сохранение маржи, с таргетом рентабельности EBITDA в пределах 25%-27% (IAS17).
Пилотные проекты в Армении предполагают открытие третьего салона весной 2024 года с целью достижения маржи, аналогичной российской.
Доля онлайн-продаж стремительно растет и составляет 40%-45%.
Заработные платы в компании Henderson выше, что связано с повышенными требованиями. Важно отметить годовую текучесть в 20% среди сотрудников в регионах, где средний срок работы составляет 5 лет, в то время как в Москве средний срок работы составляет 3 года.
Падение котировок обусловлено общерыночными факторами, но компания ставит задачу показывать положительные финансовые результаты.
Несмотря на отсутствие окончательной оценки, присвоена категория "3". Положительным моментом является улучшение эффективности после приобретения рынка иностранных конкурентов, хотя только 30% торговых точек были переоткрыты.