Как Алексей Чернушевич общался с чатом GPT про ключевую ставку.

Алексей Чернушевич известен любовью к авантюрам (пардон, я хотел сказать ко всему новому и инновационному) и, разумеется, он не мог пройти мимо ИИ
На днях, еще до заседания ЦБ по ставке он задал вопрос Chat GPT (@ChatGPT_General_Bot) про ключевую ставку. По его собственному признанию, общался с ботом первый раз в жизни.
Ниже приводится сам диалог (публикуется с разрешения автора)
================
Ч.А:
Какова вероятность снижения КС на завтрашнем заседании ЦБ на 1%, на 2%, на 3%?

ChatGPT 4.5 & [🅼🅹] | DeepSeek | GPT4
На основе текущей экономической ситуации, заявлений Центрального банка Российской Федерации и консенсус-прогнозов большинства аналитиков, вероятность снижения ключевой ставки на завтрашнем заседании Банка России крайне мала, практически равна нулю.
Давайте рассмотрим вероятности:
* Вероятность снижения КС на 1%: Практически 0%.
* ЦБ РФ последовательно заявляет о необходимости поддерживать высокую ключевую ставку до тех пор, пока инфляция устойчиво не замедлится и не вернется к целевым 4%.
* Текущие инфляционные показатели хоть и демонстрируют некоторые признаки замедления месяц к месяцу, но годовая инфляция всё ещё значительно выше цели, а инфляционные ожидания остаются повышенными.
* Такое крупное снижение ставки (100 базисных пунктов) было бы очень резким разворотом в политике, для которого сейчас нет экономических оснований, подтверждающих устойчивое и быстрое снижение инфляционного давления.
* Вероятность снижения КС на 2%: 0%.
* Это было бы беспрецедентно резкое смягчение политики в текущих условиях, которое могло бы привести к дестабилизации инфляционных ожиданий и финансового рынка.
* Подобные шаги предпринимаются только в условиях острого экономического кризиса с дефляционными рисками или после длительного периода устойчивого и значительного снижения инфляции. Ничего подобного сейчас не наблюдается.
* Вероятность снижения КС на 3%: 0%.
* Абсолютно нереалистичный сценарий.
Наиболее вероятный сценарий для завтрашнего заседания ЦБ РФ — это сохранение ключевой ставки на текущем уровне.
Центральный банк продолжает придерживаться жесткой денежно-кредитной политики, сигнализируя о готовности удерживать ставку высокой столько, сколько потребуется для достижения цели по инфляции. Любое снижение ставки будет возможно только при устойчивом и доказанном замедлении инфляционных процессов и снижении инфляционных ожиданий.

Ч.А:
Тогда почему упали доходности ОФЗ, особенно длинных в последний месяц?
ChatGPT 4.5 & [🅼🅹] | DeepSeek | GPT4

Это отличный вопрос, поскольку он кажется парадоксальным на фоне жесткой денежно-кредитной политики и высокой ключевой ставки ЦБ РФ. Однако снижение доходности облигаций федерального займа (ОФЗ), особенно длинных, в последний месяц объясняется в первую очередь изменением ожиданий рынка относительно будущего снижения ключевой ставки Центрального банка.
Вот основные причины:
1. Изменение ожиданий по срокам и темпам снижения ключевой ставки:
* Ранее многие аналитики и рынок в целом ожидали, что ЦБ РФ будет удерживать высокую ключевую ставку очень долго, возможно, до конца 2024 года или даже дольше.
* Однако в последнее время (особенно после заявлений ЦБ РФ на последних пресс-конференциях и анализа динамики инфляции) рынок начал склоняться к тому, что первые снижения ключевой ставки могут произойти раньше, чем ожидалось, возможно, уже во второй половине 2024 года (например, в конце третьего или четвертого квартала), при условии устойчивого снижения инфляции.
* Как это влияет на облигации: Когда рынок ожидает снижения ставок в будущем, инвесторы начинают активно покупать существующие облигации, особенно длинные. Почему? Потому что эти облигации зафиксировали текущую, относительно высокую доходность. Когда ЦБ снизит ставку, новые облигации будут предлагать меньшую доходность. Текущие облигации с более высокой доходностью становятся более привлекательными, их цена растет, а их доходность (обратно пропорциональная цене) падает.
2. Признаки замедления инфляции:
* Хотя годовая инфляция все еще высока, некоторые недельные и месячные данные показывают замедление темпов роста цен. Это дает инвесторам надежду, что пик инфляции пройден и дезинфляционный процесс набирает обороты, что в конечном итоге позволит ЦБ начать снижать ставку.
3. Переток капитала из других инструментов:
* Высокая ключевая ставка привела к очень высоким ставкам по депозитам и краткосрочным облигациям. Однако, если инвесторы начинают верить в скорое снижение ставки, они могут предпочесть зафиксировать текущие доходности по более длинным ОФЗ, чтобы избежать снижения доходности по вкладам и краткосрочным инструментам в будущем.
4. Спрос со стороны институциональных инвесторов:
* Крупные игроки, такие как банки, пенсионные фонды и управляющие компании, постоянно ищут долгосрочные активы. Когда появляются сигналы о возможном развороте монетарной политики, они активизируют покупки длинных ОФЗ, чтобы "зафиксировать" текущие доходности, что также способствует росту цен и снижению доходности.
Почему именно длинных ОФЗ?
* Чувствительность к ожиданиям: Доходность длинных облигаций (срок погашения 5, 10, 15+ лет) гораздо более чувствительна к долгосрочным ожиданиям по процентным ставкам. Короткие облигации (до 1-2 лет) в большей степени зависят от *текущей* ключевой ставки и ожиданий на ближайшие месяцы.
* Если рынок ожидает, что через год-два ставка будет существенно ниже, чем сейчас, то инвесторы готовы покупать 10-летние ОФЗ по более высокой цене (и, соответственно, с меньшей доходностью), потому что они смотрят на среднюю ставку за весь срок жизни облигации, а не только на текущую.
Таким образом, снижение доходности ОФЗ, особенно длинных, в последний месяц — это отражение того, что рынок начал "переоценивать" траекторию будущей ключевой ставки ЦБ РФ, ожидая ее снижения раньше и/или более быстрыми темпами, чем предполагалось ранее.

Ч.А:

В твоих двух последний сообщениях ты пишешь взаимоисключающие пассажи: "ключевая ставка будет сохранена (что ожидается рынком)" и "рынок начал "переоценивать" траекторию будущей ставки ЦБ РФ, ожидая её снижения..." Как тебя понять?

ChatGPT 4.5 & [🅼🅹] | DeepSeek | GPT4
Вы абсолютно правы, и это очень тонкий и важный нюанс, который указывает на различие между текущими ожиданиями от конкретного заседания и долгосрочными ожиданиями от траектории денежно-кредитной политики. Я постараюсь разъяснить, чтобы не было путаницы.
Вот как меня следует понимать:
1. Что касается завтрашнего заседания ЦБ (краткосрочная перспектива):
* Рынок ожидает сохранения ключевой ставки на текущем высоком уровне. Это консенсус-прогноз большинства аналитиков и участников рынка. Почему? Потому что ЦБ РФ очень четко коммуницирует свой фокус на борьбе с инфляцией, и текущие инфляционные показатели, хоть и замедляются, всё ещё значительно выше цели. Для радикального изменения решения на *этом конкретном* заседании нет достаточных оснований. Поэтому, если ЦБ сохранит ставку, это не будет сюрпризом и не вызовет резких движений.
2. Что касается доходности ОФЗ, особенно длинных (долгосрочная перспектива):
* Доходность длинных ОФЗ (которые чувствительны к ожиданиям на несколько лет вперед) начала падать потому, что рынок стал переоценивать *будущую траекторию* ключевой ставки ЦБ РФ в более долгосрочной перспективе.
* То есть, инвесторы начинают верить, что ЦБ РФ *начнет снижать* ключевую ставку раньше или более быстрыми темпами, чем ожидалось *несколько месяцев назад*. Например, вместо того, чтобы ожидать первого снижения только в 2025 году, рынок теперь думает, что оно может произойти уже в конце 2024 года.
Аналогия для понимания:
Представьте, что вы смотрите прогноз погоды:
* Краткосрочный прогноз (завтра): Завтра будет солнечно и жарко. (Это как ожидание, что завтра ЦБ сохранит ставку).
* Долгосрочный прогноз (на следующую неделю): Но на следующей неделе ожидается существенное похолодание и дожди, хотя еще вчера предсказывали продолжение жары. (Это как изменение ожиданий по будущей траектории ставки).
Связь между этими двумя пунктами:
Рынок понимает, что ЦБ пока вынужден удерживать высокую ставку, но при этом видит признаки того, что инфляция начинает замедляться. Эти признаки дают надежду на то, что в какой-то момент в будущем (возможно, через несколько месяцев, а не через год) ЦБ начнет смягчать свою политику. Длинные облигации реагируют именно на эти долгосрочные ожидания по снижению ставок. Если вы ждете снижения ставок в будущем, вы покупаете длинные облигации сейчас, чтобы зафиксировать текущую, относительно высокую доходность, пока она доступна. Этот спрос на длинные ОФЗ и ведет к росту их цен и, соответственно, снижению доходности.
Таким образом, противоречия нет: рынок ожидает сохранения ставки *завтра*, но при этом изменил свои *долгосрочные ожидания* относительно её *будущего снижения*.

Ч.А

Как ты тогда прокомментируешь этот график?
(приводится график ожиданий изменения ключевой ставки - VC вставить его не дал )

ChatGPT 4.5 & [🅼🅹] | DeepSeek | GPT4

Данный график "Ожидания по ключевой ставке ЦБ" представляет собой прогноз рынка относительно будущей динамики ключевой ставки Центрального банка, сравнивая его с текущим/историческим уровнем ставки.
Вот основные моменты для комментария:
1. Суть графика:
* Синяя линия ("Ключевая ставка ЦБ"): Отражает фактически установленную ключевую ставку ЦБ РФ. Видно, как она поэтапно повышалась с июля по октябрь 2024 года, достигнув 21%, и предполагается, что она останется на этом уровне до конца прогнозного периода (июль 2025 года) как базовая (т.е. если ЦБ не будет менять ее дальше).
* Оранжевая линия ("Ожидаемая ставка ЦБ"): Показывает, как рынок (участники финансовых рынков, аналитики) ожидает изменения ключевой ставки ЦБ в будущем.
2. Динамика ожиданий:
* Резкий рост ожиданий в конце 2024 года: График демонстрирует значительный всплеск ожиданий по ключевой ставке в конце 2024 года (особенно в ноябре-декабре). Ожидаемая ставка достигает пика около 24-25%, что существенно выше текущего уровня в 21%. Это говорит о том, что рынок прогнозирует дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики ЦБ в ближайшем будущем, возможно, из-за опасений по поводу инфляции, стабильности рубля или других экономических факторов.
* Стабилизация в начале 2025 года: После пика в конце 2024 года ожидаемая ставка начинает снижаться и стабилизируется в районе 21-22% в период с января по апрель 2025 года. Это указывает на то, что рынок считает пик ужесточения временным и ожидает, что ставка вернется к текущему уровню или останется чуть выше него.
* Ожидание снижения ставки с середины 2025 года: Начиная примерно с мая 2025 года, оранжевая линия демонстрирует устойчивое и заметное снижение. К июлю 2025 года ожидаемая ставка опускается значительно ниже текущих 21%, достигая уровня около 17-18%. Это означает, что рынок прогнозирует начало цикла снижения ключевой ставки ЦБ во второй половине 2025 года, предполагая ослабление инфляционного давления или улучшение экономической ситуации, что позволит ЦБ смягчить свою политику.
3. Заключение:
График отражает высокую неопределенность и динамичность ожиданий участников рынка. В краткосрочной перспективе рынок готовится к возможному дальнейшему повышению ставки, а затем – к ее снижению в среднесрочной перспективе. Такие ожидания могут влиять на инвестиционные решения, стоимость заимствований и другие экономические показатели.

=================
Одним словом, проблема "аналитика в лифте" никуда не делась.
Я опустил некоторые реплики и глумление над ботом.
Алексей пытался его заставить признаться, что он ошибся - ничего не получилось. В общем все как в жизни.
Резюме от Алексея:

Он как упрямый младший аналитик со мной разговаривал. Очень узнаваемо.