Европлан: от лонга до шорта 1 шаг
Акции Европлан
👉Лизинговая компания Европлан, испытывающая замедление бизнеса, но готовая платить дивиденды, переживает волатильный период как в бизнесе, так и в котировках акций.
«Где» сейчас Европлан и какие у него перспективы?
Давайте разбираться.
БИЗНЕС: Доходы компании в последние кварталы, как видно из графика выше, не растут, в то время как расходы на резервирование возможной просрочки выросли в разы. По итогу, прибыль сильно просела.
👉Две переменные, которые определяют прибыль это процентный доход(+) и резервы под просрочку(-). Оба этих показателя обратно зависимы и могут быстро меняться в случае быстрого снижения ставки, что приведёт к сильному росту прибыли.
👉Но в случае застревания ключевой ставки на текущих уровнях компания не сможет показать разворот, что, на наш взгляд, подразумевает более низкую цену акции.
👉В моменте, как мы видим по растущему парку изъятых авто (с 4 до 5 тыс за 3кв), объем резервов возможно будет такой же как и во 2кв, что конечно негативно.
ОЦЕНКА: IPO Европлана прошло в начале 24го года. Ожидались темпы роста прибыли 30% годовых, а саму прибыль ждали на уровне 17-20млрд руб, что означало оценку P/E около 7Х.
Сейчас компания с ожидаемой прибылью на следующие 12мес менее 10млрд рублей, торгуется около 8.0Х P/E, то есть дороже. А роста нет вовсе. Также напомним, что тот же Сбербанк торгуется по P/E 3,5X.
ДИВИДЕНДЫ. Пока компания чувствует себя уверенно, денежные средства на 1П25 составляли 20млрд руб, и дивиденды в 7млрд руб не критичны. Но сильная мотивация заплатить сейчас , на наш взгляд, продиктована нуждами материнской компании САФМАР, которой еще нужно поддерживать на плаву МВидео.
ВЫВОДЫ: На наш взгляд, именно МСФО за 3кв25 определит краткосрочную динамику акций. Мы ожидаем увидеть около нулевую прибыль, которая заставит рынок переоценить вниз перспективы компании на ближайшие пару кварталов.
И даже дивиденд с 10% доходностью не является аргументом за покупку в текущих условиях, так как после отсечки в декабре акция может пойти ниже.
Видим справедливый уровень в 400-450руб/акцию. На наш взгляд, акцию пока рано покупать, более смелые могут попробовать шортить под результаты в ноябре и отсечку в декабре.
Источник: https://t.me/buy1side