СТРАТЕГИЯ 2026
МАКРО
👉Мы ждем более активного снижения ставки не ранее 2го квартала 26го.
Мы не видим сильного потенциала ослабления рубля в первом полугодии. До 85-87 руб за доллар. До конца 26го- до 95руб/доллар.
СЕКТОРА
👉На этом фоне отдаем предпочтение рублевым историям, которые имеют возможность показывать рост финансовых показателей как на фоне крепкого рубля так и на фоне медленного снижения ставки.
👉Таким образом, наиболее НЕинтересным сектором в отсутствии перемирия видим нефтегазовый сектор. При крепком рубле (78-85руб/долл) и относительно дешевой нефти (60-70 долл/брл), и значительных дисконтах, доходы нефтяников останутся на уровне 3-4го квартала 25го года или ниже.
👉Металлурги, производители стали, также не имеют потенциала роста без перемирия и сильного снижения ставки. Крепкий рубль и относительно низкие цены на сталь внутри страны и на внешних рынках будут продолжать давить на доходы металлургов.
👉Цветная металлургия, напротив, единственные среди экспортеров, кто сейчас представляет интерес.
ПолюсЗолото и Норильский Никель на фоне роста цен на золото, на платину и палладий выглядят привлекательно даже при текущем рубле, обладая умеренным фундаментальным потенциалом роста (15-20%).
Русал менее интересен в моменте, однако при сохранении цен на алюминий около 2800-3000долл/тонну и ослаблении рубля до 90 имеет потенциал роста до 40рублей/акцию.
👉Среди рублевых историй нам нравятся 2 типа акций:
А) Показывают рост бизнеса
Б) Не показывают рост при текущей ставке, но платят хороший дивиденд (10доха+) и являются ставкой на ставку, то есть при ее снижении покажут рост бизнеса.
К категория А можно отнести:
Яндекс/ Озон/Т-Банк/Озон-Фарма/Базис/Лента
К категории Б:
Циан, Хэдхантер.
Также к категории защитных историй можно отнести Х5, который заплатит солидный дивиденд в 368руб в январе, + компания постоянно показывает двузначный рост выручки.
👉Также мы пока осторожно относимся в целом к IT-сектору, который пока страдает от высокой ставки и тяжело идущего процесса импортозамещения.
Тем не менее, сектор имеет шансы на восстановление, будем следить за ним. Возможно первые признаки появятся по результатам 1го квартала 26го.
Наш текущий top-pick на покупку прямо сейчас это Норильский Никель. При текущих ценах на платину и палладий и курсе доллара 78.0 справедливая цена около 190-200 руб/акцию.
А также в силе идея по pair-trade:
Шорт Астра /Лонг (Базис + Озон).
При этом на случай перемирия, на наш взгляд, необходимо будет добавить такие бумаги как
+Северсталь и ММК
+Система
+Роснефть, Газпром и Новатэк
+Самолет
Источник: