Как устроен Aladdin от BlackRock - система, которая изменила современное управление инвестициями

В инвестиционной индустрии существует распространенное мнение, что главным преимуществом крупнейших фондов являются деньги. Чем больше капитал под управлением, тем больше возможностей заработать. Однако за последние двадцать лет стало очевидно, что настоящий источник конкурентного преимущества — это не капитал, а способность быстрее и точнее анализировать информацию. Именно поэтому одним из самых ценных активов BlackRock является вовсе не портфель акций или облигаций, а программная платформа Aladdin (Asset, Liability, Debt and Derivative Investment Network).

Сегодня BlackRock управляет активами стоимостью свыше 11 триллионов долларов, однако через Aladdin ежедневно проходят расчеты для портфелей, совокупная стоимость которых, по различным оценкам, превышает 20 триллионов долларов. Платформу используют крупнейшие банки, страховые компании, пенсионные фонды, суверенные фонды благосостояния и государственные финансовые институты. По сути, Aladdin стала одной из ключевых цифровых инфраструктур современного мирового финансового рынка.

Большинство ошибочно воспринимают Aladdin как торгового робота или искусственный интеллект, который автоматически покупает акции и прогнозирует движение рынка. На практике система решает совершенно другую задачу. Она не пытается предсказать будущее лучше остальных участников рынка. Ее основная цель — максимально точно оценить последствия любого инвестиционного решения еще до того, как оно будет принято.

Современный финансовый рынок представляет собой огромную сеть взаимосвязей. Стоимость одной акции зависит не только от финансовых результатов компании, но и от процентных ставок, инфляции, цен на сырье, валютных курсов, состояния кредитного рынка, решений центральных банков, политических событий и поведения других инвесторов. Если еще несколько десятилетий назад управляющий фондом мог анализировать десятки компаний вручную, то сегодня портфели крупнейших институциональных инвесторов содержат десятки тысяч финансовых инструментов, связанных между собой сложнейшими математическими зависимостями. Человеческий мозг просто не способен обработать такой объем информации без помощи вычислительных систем.

Именно здесь начинается работа Aladdin. Платформа непрерывно собирает рыночные данные со всего мира: котировки акций, облигаций, деривативов, валют, сырьевых товаров, макроэкономическую статистику, корпоративную отчетность, информацию о кредитных рейтингах, решениях центральных банков и тысячи других показателей. Затем эта информация проходит через сложную систему математических моделей, каждая из которых отвечает за определенный тип риска.

В отличие от большинства аналитических платформ, Aladdin оценивает не отдельные инструменты, а весь инвестиционный портфель как единую систему. Это принципиально важное отличие. Допустим, фонд одновременно владеет акциями нефтяных компаний, облигациями авиаперевозчиков и валютными активами. По отдельности каждая позиция может выглядеть вполне надежной, однако при падении цен на нефть возникает цепная реакция: снижается прибыль нефтяных компаний, ухудшается положение транспортного сектора, изменяются валютные потоки и стоимость заемного капитала. Именно подобные скрытые зависимости становятся причиной крупнейших убытков во время кризисов. Задача Aladdin заключается в том, чтобы обнаружить их заранее.

После построения модели текущего состояния начинается сценарный анализ. Система моделирует тысячи возможных вариантов развития событий. Что произойдет с портфелем при неожиданном повышении ставки Федеральной резервной системой? Насколько увеличатся убытки при резком росте доходности государственных облигаций? Как изменится стоимость активов при падении мировых цен на нефть или новом банковском кризисе? Какие позиции потеряют ликвидность первыми, а какие смогут компенсировать убытки? Для каждого сценария рассчитываются потенциальные изменения стоимости всего портфеля, а также вклад каждого отдельного актива в общий риск.

Особую роль Aladdin играет в управлении облигациями, которые традиционно считаются одним из самых сложных сегментов финансового рынка. Если стоимость акции определяется ожиданиями инвесторов относительно будущей прибыли компании, то цена облигации одновременно зависит от процентных ставок, кредитного качества эмитента, срока до погашения, ликвидности выпуска и множества других факторов. Любое изменение монетарной политики центральных банков мгновенно отражается на стоимости облигационных портфелей. Именно поэтому BlackRock уделяет столь большое внимание математическим моделям оценки процентного риска, дюрации и чувствительности к изменению доходностей.

Не менее важной функцией платформы является контроль соответствия инвестиционного портфеля внутренним ограничениям фонда и требованиям регуляторов. Крупные институциональные инвесторы работают в условиях тысяч различных нормативных требований. Некоторые фонды не имеют права превышать определенную долю отдельных эмитентов, другие обязаны поддерживать минимальный уровень ликвидности или ограничивать валютные риски. Aladdin автоматически контролирует выполнение подобных требований и предупреждает управляющего еще до совершения сделки.

Интересно, что после финансового кризиса 2008 года значение подобных систем многократно выросло. Одной из главных причин кризиса стало не отсутствие информации, а неспособность финансовых организаций правильно оценить взаимосвязи между различными рынками. Банки хорошо понимали риски отдельных активов, но практически не представляли, как они будут вести себя одновременно при наступлении экстремального сценария. Именно после этого управление рисками окончательно превратилось из вспомогательной функции в ключевой элемент инвестиционного процесса. Aladdin оказалась одной из немногих платформ, которая изначально создавалась именно вокруг идеи комплексной оценки риска, а не вокруг поиска максимальной доходности.

При этом важно понимать, что Aladdin не заменяет управляющего активами. Несмотря на развитие искусственного интеллекта и машинного обучения, окончательное инвестиционное решение по-прежнему принимает человек. Платформа лишь предоставляет максимально полную картину происходящего, рассчитывает последствия различных сценариев и помогает выбрать наиболее рациональное решение. Искусственный интеллект используется лишь как один из инструментов обработки данных, тогда как основу системы по-прежнему составляют эконометрика, теория вероятностей, факторные модели, количественные методы анализа и высокопроизводительные вычисления.

На первый взгляд может показаться странным, что BlackRock предоставляет доступ к Aladdin другим участникам рынка, включая потенциальных конкурентов. Однако компания давно поняла, что современный финансовый рынок постепенно превращается в рынок технологий. Если раньше крупнейшие инвестиционные компании зарабатывали исключительно на управлении активами клиентов, то сегодня они способны получать значительную часть доходов, продавая собственную инфраструктуру. Фактически BlackRock удалось сделать то, что когда-то сделали Bloomberg со своими терминалами: превратить внутренний инструмент в мировой отраслевой стандарт.

История Aladdin демонстрирует, как меняется сама природа финансового бизнеса. Еще двадцать лет назад основным активом инвестиционной компании считался капитал. Сегодня главным активом становятся данные, вычислительные мощности и способность оценивать риск быстрее конкурентов. В будущем именно такие платформы, а не размер инвестиционного портфеля, будут определять, кто станет лидером мировой финансовой индустрии. Пока большинство инвесторов продолжают обсуждать, какие акции вырастут завтра, крупнейшие институциональные игроки инвестируют миллиарды долларов в технологии, которые позволяют принимать решения на основе миллионов расчетов за считаные секунды. И именно в этом, вероятно, заключается настоящее конкурентное преимущество BlackRock.