🔍 Беглый обзор ｜ Segezha Group 🔍

Segezha Group — вертикально интегрированный лесопромышленный холдинг в составе группы компаний АФК «Система».

Тикер на бирже: $SGZH

Уровень листинга: 1

«Эксперт РА» понизил рейтинг кредитоспособности до ruВВВ, прогноз развивающийся.

Относительно сектора оценивать практически невозможно, так как на бирже явных представителей его нет. Хотя Т-Банк относит эмитента к "Сырьевой промышленности", где находится, например, АЛРОСА. Просто обсудим мультипликаторы:

• P/BV = 1,25

Больше единицы — переоценка акций.

• P/E = -1,38

Отрицательней результат нельзя оценивать

• P/S = 0,25

Спасибо, что меньше 1 — намёк на потенциал.

• EV/EBITDA = 15,60

Перебор... Чтобы окупить стоимость компании, понадобится почти 16 прибылей до уплаты налогов, процентов и амортизации.

• ROA = -7,70% и ROE = -68,70%

Чистая прибыль отрицательна, поэтому рентабельности нет.

Что имеем за 2023 относительно 2022:

• чистая прибыль -16,7 млрд ₽ (против +6,1 млрд ₽ в 2022);

• чистый долг 122,5 млрд ₽ (+21,3%);

• выручка 88,5 млрд ₽ (-8,7%).

Санкции и снижение цен привели к падению OIBDA, а рост затрат на обслуживание долга к чистому убытку в 16,7 млрд ₽.

Баланс за 2023:

• суммарные кредиты и займы 133 млрд (+7%);

• денежные средства 10,7 млрд ₽ (-53%);

• чистые активы 23,3 млрд ₽ (-44%).

В августе появились результаты 1п2024:

• свободный денежный поток -20,3 млрд ₽... ;

• чистый убыток 9,5 млрд ₽ (+24%);

• выручка 48,9 млрд ₽ (+23%).

Долг вырос за счёт увеличения процентных расходов на обслуживание долга. Выручка прибавила благодаря увеличению объёма продаж готовой продукции.

Целевой размер выплат составляет не менее 75% и не более 100% от значения скорр.чистый денежный поток за предшествующие Отчётной дате 12 месяцев. FCF сейчас отрицателен, поэтому про выплаты речи не идёт.

Из-за санкций изменились рынки сбыта — в 1Q2022 часть экспорта уходила в США, Европу и Японию, а вот в 4Q2023 основные продажи приходятся на Россию (33%) и Китай (50%). Логистические затраты, высокая ключевая ставка неблагополучно влияют на финансы компании. Бизнес с трудом покрывает проценты по кредитам и займам. Докапитализация допустилась. Подробности осенью.

Не выявлены.

Конкурентов нет, но бизнесу от этого ни тепло, ни холодно, что плохо.

Выручка по кварталам в 2022 постепенно снижалась, в 2023 стала подниматься. Около её половины приходится на Китай, что-то идёт на Запад, остальное — импорт. Почти вся продукция нужна для строительства. И тут прямо дилемма: из-за санкций проблемы с поставками на Запад, в Китае кризис недвижимости, у нас... цены падают похоже. Хотя, судя по отзывам знакомых, наоборот, растут.

Сегежа, как и нефтяные экспортёры, понадеялась на КНР. Только не учла, что продукция является стройматериалом, а в Китае разбираются с кризисом недвижимости. Посмотрим, что даст Индия.

Продолжаю держать негативный взгляд на акции лесопромышленного холдинга. Инвестиционный привлекательности не вижу — разве краткосрочно спекулировать. Уоррен Баффет говорил, что нужно подбирать недооценённые акции, но Сегежа уже успела негативно хайпануть. У эмитента проблемы с долгами, из-за которых осенью ожидается допка. Интересно, АФК "Система" всё выкупит или нет, а также как? У самой материнской компании долг приличный, а ещё что-то начали шибуршать около другой её дочки — МТС.

Подписывайтесь на Notes ATs в Telegram. Там выкладываю больше материала про инвестиции и фондовый рынок.