ФСК - Россети: Отчет за 2 квартал и 1 полугодие 2024 года по МСФО — феноменально дешево, но без перспектив для акционеров
Федеральная сетевая компания (ФСК), входящая в "Россети", представила свои результаты за второй квартал и первое полугодие 2024 года по МСФО. С первого взгляда компания выглядит невероятно дешевой по ключевым финансовым показателям. Но вопрос в том, как эта "дешевизна" отражается на акционерах.
Читайте новости в нашем Телеграм канале:
Ключевые показатели:
- Капитал компании: 1,9 трлн рублей, при этом рыночная капитализация всего 190 млрд рублей. Мультипликатор P/Bv = 0.1 — за каждый рубль активов инвесторы платят 10 копеек. Это крайне низкий показатель, который обычно говорит о значительной недооценке компании.
- Чистая прибыль за полугодие: 88 млрд рублей. По итогам года прибыль может составить 110-140 млрд рублей. Мультипликатор P/E = 1.5 - 2, что крайне дешево по мировым стандартам.
- EBITDA за квартал сопоставима с текущей рыночной капитализацией всей компании, что снова подтверждает феноменальную дешевизну.
Однако, акционерам это ничего не приносит:
Несмотря на впечатляющие показатели, дивидендов для акционеров нет и не предвидится. Государство официально разрешило ФСК не выплачивать дивиденды вплоть до 2027 года, чтобы компания могла реализовать свою масштабную инвестиционную программу.
Инвестиционная программа "Россетей":
ФСК продолжает активно инвестировать. В 2024 году компания планирует вложить более 600 млрд рублей в инфраструктуру, а общая сумма инвестиций до 2030 года составит около 4 трлн рублей. Это означает, что ежегодные инвестиции составят 550-600 млрд рублей.
Проблема в том, что текущего денежного потока компании не хватит для покрытия таких расходов. Это приводит к необходимости привлекать дополнительное финансирование. Однако, с учетом высокой стоимости заимствований на фоне повышения ставок, это может оказать дополнительное давление на компанию.
Субсидированные кредиты и льготные условия:
Процентные расходы компании за год выросли на 80%, но остаются относительно низкими для общего долга в 620 млрд рублей. Средняя ставка по долгу составляет около 8%, что ниже рыночной. Это свидетельствует о том, что государство выдает компании субсидируемые кредиты. Тем не менее, это подчеркивает проблему двойственной финансовой политики в стране: ЦБ стремится ужесточить кредитно-денежную политику, а государство продолжает поддерживать крупные корпорации через льготные условия.
Вывод: стоит ли покупать акции ФСК?
Да, акции ФСК феноменально дешевые. Но акционеры вряд ли получат какую-либо выгоду до 2030 года, если верить текущим планам менеджмента. Компания будет продолжать реализовывать масштабные инвестиционные программы, а это означает, что денежного потока для выплаты дивидендов не будет. При таких условиях покупка акций ФСК кажется нецелесообразной для тех, кто рассчитывает на получение дивидендного дохода или краткосрочный рост стоимости акций.
Читайте новости в нашем Телеграм канале: