Соллерс: отчет за первое полугодие 2024 года — растущая выручка, но что дальше?
С интересом следим за финансовыми результатами отечественного автопроизводителя Соллерс за первое полугодие 2024 года. Вопреки ожиданиям и надеждам россиян, период выгодных условий для отечественного производителя продолжается, главным образом за счет очередного повышения утилизационного сбора, который фактически является увеличением заградительных пошлин. Хотя это подается как защита отечественного производства, на деле Соллерс и АвтоВАЗ просто повысят цены на автомобили, компенсируя новые налоги за счет потребителей. Это не упрек компании, а реальность ведения бизнеса в текущих условиях.
Читайте новости в нашем Телеграм канале:
Основные показатели за полугодие:
- Выручка выросла на более чем 30%, но операционные расходы растут сопоставимыми темпами, что не дало значительного роста EBITDA и чистой прибыли.
- Представление нового пикапа Sollers ST8 (по-видимому, копия китайской модели) стало одним из операционных успехов компании.
Интересные детали:
- За полугодие денежные средства на балансе выросли на 10 млрд рублей, достигнув 27,5 млрд — сумма, сопоставимая с капитализацией компании.
- Однако на 16 млрд рублей выросла статья "расчеты с бюджетом". Неясно, это дополнительный налог или обязательства по государственным контрактам (ГОЗ), но увеличение обязательств может быть связано с ростом баланса. При этом на солидные денежные средства приходят мизерные проценты, что может свидетельствовать о целевых займах.
Оценка компании: Если не учитывать налоговые обязательства, капитализация составляет 25,8 млрд рублей, чистая прибыль — 5,15 млрд рублей, EBITDA — 8,45 млрд рублей, а чистая денежная позиция — 18,5 млрд рублей. При таких показателях P/E = 5, EV/EBITDA = 0,9 (с возможностью роста EBITDA во втором полугодии). Однако если учесть налоговые обязательства, то EV/EBITDA увеличивается до 2,8–3, что ближе к нормальной оценке для текущего рынка.
Вывод: Из-за резкого роста налоговой нагрузки акции пока не кажутся привлекательными. Но если налоговые обязательства окажутся льготным долгом, который может быть списан, то EV/EBITDA = 1 делает акции интересными для покупки.
Читайте новости в нашем Телеграм канале:
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией