ГМК Норникель: низкая оценка и потенциал роста

Норникель представил отчетность за третий квартал 2024 года по РСБУ, и результаты дают повод задуматься о перспективах компании. Сегодня капитализация ГМК находится на уровне 2017 года, несмотря на значительные изменения в бизнесе и внешней среде.

Что изменилось с 2017 года?
1. Цены на металлы:
- Сверхвысокие цены на никель и палладий сменились снижением.
- Медь держится лучше, но тоже показывает спад.
- История учит, что покупать акции добытчиков стоит в периоды спада цен, а не на их пике.

2. Глобальные ставки:
- В США начался цикл снижения ставки, что через несколько кварталов может поддержать сырьевые рынки.
- Однако неопределенность с экономикой Китая остаётся ключевым риском.

3. Санкции и логистика:
- ГМК пришлось перестраивать цепочки поставок на Китай, что увеличивает себестоимость.
- Часть планов по модернизации перенесена в Китай, чтобы быть ближе к потребителю.

4. Курс рубля:
- Девальвация рубля до 100+ за доллар создаёт значительное преимущество для экспортёров, таких как Норникель.

Текущие показатели:
Прибыль от продаж остаётся на минимальных уровнях, но стабилизировалась, несмотря на все вызовы. Это указывает на устойчивость бизнеса даже в сложных условиях.

Среднесрочные перспективы:
Возможные драйверы роста:
- Дополнительная девальвация рубля.
- Восстановление цен на металлы.
- Снижение ключевой ставки в России.

В последние 10 лет FCF компании колебался от 2 до 5 млрд долларов в год. Средний уровень — около 3,5 млрд долларов. При текущих мультипликаторах, даже с учетом высокой ставки, ГМК имеет потенциал роста капитализации до 2,5–2,8 трлн рублей.

Заключение:
ГМК Норникель имеет потенциал роста в 50–60% при удачном стечении обстоятельств на горизонте 2–3 лет. Однако при текущих ценах облигации предлагают сопоставимую доходность с меньшими рисками. Акции становятся интересными для долгосрочной покупки при уровне рубля около 80 за доллар.

Хэштеги:
#GMKN #Норникель #Металлы #Инвестиции #Финансы #Экономика

Полный анализ с выводами читайте в нашем Telegram-канале: